これは、株式市場が混乱しているときに最高のリターンを得るために国債を選ぶ方法です

2022 年が 500 月の低迷で終わった後、株式市場は 6 月に活況を呈しました。 S&P XNUMX は XNUMX% 以上上昇し、テクノロジーや消費財など、以前は打撃を受けていたセクターが主導しました。 株価の急騰はもっぱらセンチメントの改善によるもので、XNUMX 月の決算発表は期待外れで、パンデミック以来最低のプラスの決算サプライズがあり、マージンが弱まり、将来の決算予測が低下したためです。 株式の用語で言えば、「複数の拡大」のために市場が上昇しました。これは、「投資家が同じものに対してより多くの金額を支払うことを厭わない」ことへの近道です。

なぜセンチメントがこれほどまでに改善されたのでしょうか。 市場は、FRBが積極的にインフレに対抗したのは間違いであり、多くの専門家はFRBが明らかに下落していると考えていたためです。 したがって、FRBがコースを反転させて金利を緩和し始めるのは時間の問題だと考えられました。 その考え方は、実体経済のことを頭に入れておくことができない無知なFRBの疲れた物語にぴったりと合っていました。

FRB が政策を 180 度変更するだろうという市場の確信は非常に強かったため、フェデラル ファンド先物は、ある時点で、Fed 自体の予測よりも XNUMX 分の XNUMX パーセント低くなりました。 市場ではなくFRBがフェッドファンドの金利を決定することを考えると、実に奇妙なことです。

結局のところ、市場はFRBがそれほど無知ではない可能性があることを発見しました。 XNUMX 月のインフレ率は、消費者レベルと生産者レベルの両方で、予想をはるかに上回りました。 「FRB に賭けるな」という格言は真実であることが証明されました。FRB の資金先物は、FRB の予測を上回りました。 市場は現在、年内およびそれ以降も金利が高水準にとどまると予想しています。

収益の減少とFRBの継続的な制限の見通しが浸透し始めています.S＆P 500のフラッシュラリーは急停止し、2月21日の高値を突破できませんでした.昨日、4000月XNUMX日、それは心理的なXNUMXを下回りました.レベル。

それでも、労働市場は依然として逼迫しており、賃金は（インフレ率よりは低いものの）上昇しており、小売売上高は堅調であると指摘する楽観主義者もいます。 彼らは、これらの兆候は、FRBが金融政策を引き締め続けている間、消費者が強く、経済を維持していることを示していると信じています. しかし、これはそうですか？ ニューヨーク連銀の最近のレポートによると、60 歳未満のすべての借り手で、クレジット カードの残高が過去 XNUMX 年間で最も高い水準にある一方で、延滞率は過去 XNUMX 年間で最も高くなっています。 、それをすぐに燃やしているようです。

控えめに言っても、これは紛らわしい写真です。 最も謙虚な個人投資家から、最も経験豊富なポートフォリオ マネージャーまで、株式市場がどこに向かっているのかは誰にもわかりません。 教授のような人もいます。 ウォートン スクールのジェレミー シーゲル氏は、「Stocks For The Long Run」の著者であり、株価は上昇に向かっていると考えていますが、最近ではその信念が弱まっているようです。 その他、モルガン・スタンレーなどMS
チーフ・ストラテジストのマイク・ウィルソンは、株価は登山家が「死のゾーン」と呼ぶところにあると考えています。

投資家にとって幸いなことに、米国債市場は、株式がどこに行っても利益を上げることができる代替手段を提供しており、非常に長い間最も魅力的なポイントになっています。

米国財務省の手形、手形、債券は、米国政府の完全な信頼と信用によって保証されています。 これは、デフォルトする可能性が非常に低いことを意味するため、信用リスクは事実上存在しません。 満期まで保有すると、クーポン支払いの再投資リスクを除いて、購入時に記載された利回りが投資家に返還されます。 短期国債にはクーポンがないため、再投資リスクがなく、一部の債券や債券はクーポンが非常に低いため (0.125 年 1 月 15 日に満期を迎える 2024% の国債など)、ほとんどの投資家にとって再投資リスクは無視できるほどです。 .

2023 年末までに満期を迎える国債の利回りは、現在 5% を超えています。 この非常に高い利回りは、連邦準備制度理事会が 2022 年以降に実施した積極的な利上げの結果であり、2007 年 XNUMX 月以来の最高値です。

現在の株式市場の不確実性は、誰もどこに行くかわからない株式市場で確実に年率 5% 以上を提供する米国財務省を選択する説得力のあるケースです。 これは特に、年率換算利回りが最も高い短い満期の場合に当てはまります。 AAAの投資適格社債のような他の短期債券のほとんどは利回りが低く、これは地方債の税引き後の利回りの多くにも当てはまります。 さらに重要なことは、どちらも信用リスクがあり、米国債よりも流動性がはるかに低いことです。

一部の投資家は、利回りが 2 年物国債よりも低いにもかかわらず、金利が高い状態が長く続かない可能性があることを懸念して、XNUMX 年物米国債に群がっています。 ただし、私の調査によると、最大満期 (たとえば XNUMX 年) に制限された米国債ポートフォリオの場合、最長の満期を選択するよりも、イールド カーブの最高点を選択し、満期の金融商品をロールオーバーする方がよいことが示唆されています。 また、FRBがしっかりと制限モードにあるため、金利が上昇し続ける可能性は非常に高く、これは、短期国債の所有者がさらに高い金利でそれらをロールオーバーできる可能性があることを意味します.

上のグラフが示すように、多くの理由により、満期が非常に近い国債でさえ、異なる利回りを提供する場合があります。 同じ商品でも、取引の規模に応じて利回りが異なる場合があります。これは、小さなピースを購入するよりも、すべての顧客のために大きなブロックを購入するファイナンシャル アドバイザーにとって有利です。 発行されたばかりの短期国債は、6 年 8 月 24 日に満期を迎える最新の 2023 か月物国債の場合と同様に、同様の満期商品を上回る利回りで取引されることがよくあります (グラフを参照)。

利回り曲線のすべてのオファリングの中から適切な米国債を慎重に選択し (これは、私が思うに、こぶ付近で最も利回りの高いものを購入することを意味します)、タイムリーにそれらをロールオーバーすることで、単に米国債を購入するよりもリターンが向上する可能性があります。

そして、その結果を得るためには、市場参加者は、債券投資信託や ETF ではなく、個々の資産を購入することが不可欠であることを理解する必要があります。 金利が上昇し続ければ、後者はアンダーパフォームするだけでなく、損失を被る可能性もあります。 以前の投稿.