株式市場は素晴らしい XNUMX 月でした。 なぜ XNUMX 月はより厳しい可能性があります。

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連邦準備制度理事会が到達したことに投資家が賭けたため、株式は先週反発した タカ派のピーク. それは希望的観測です。

　

ダウ工業株30種平均
3％上昇しました

S&P 500
インデックスは4.3％を追加し、

ナスダック総合株価指数
4.7%上昇しました。 2020 か月とも XNUMX 年以来最高の月でした。米国債に対するハイイールド債のプレミアムでさえ、大幅に縮小しました。

とはいえ、お祝いには奇妙な週でした。 米国経済は、2022 年上半期に連続して実質国内総生産が低下し、FRB が好むインフレ指標は頑固に高止まりし、中央銀行は金利をさらに 40 分の XNUMX ポイント引き上げました。これは、過去 XNUMX 年間で最速のハイキング サイクルの XNUMX つです。

変化したのは、将来の利上げに対する期待であり、FRB のジェローム・パウエル議長の XNUMX つの発言に大きく左右されます。 記者会見.

「次の会議では、さらに異常に大きな増加が適切かもしれませんが、それは、今から得られるデータに依存する決定です」と彼は言いました。 「金融政策のスタンスがさらに引き締まるにつれて、上昇ペースを遅くすることが適切になる可能性が高い」と述べた。 パウエル議長は、現在2.25%から2.5%の範囲にある金利は「中立的」である可能性が高く、緩和的でも制限的でもないとさえ述べた。

市場はそのメッセージを心に留めました。 3.75 週間前、金利先物は 4 年初頭に 2023% から 3.25% のフェデラル ファンド レート目標範囲のピークを織り込んでいました。今日、そのピークは 3.5 月に 2023% から XNUMX% であることが示唆されており、現在の目標をわずかに上回っています。 . さらに、先物価格は現在、XNUMX 年 XNUMX 月から XNUMX 月までの XNUMX/XNUMX ポイントの利下げを示唆しています。つまり、市場は、FRB が今年末までに利上げのペースを落とし、その後急速に緩和政策に切り替えることに賭けています。 .

中立金利に関するパウエル議長のコメントは、著名なエコノミストや投資家の怒りを買った。 元財務長官 ラリーサマーズ パーシング・スクエアのビル・アックマンは、この件に関して深夜のツイートストームを解き放った. 「2.25～2.25%はインフレ率2%の中立金利かもしれないが、インフレ率9%では非常に緩和的な金利だ」と彼は木曜日の夜遅くに書いた。

また、インプライド レート パスも可能性が非常に低いように思われ、株式市場にとって好ましくないことはほぼ確実です。 それが発展するためには、FRBは物価上昇との戦いで勝利を宣言する必要があります—インフレが年末までに魔法のように2％に崩壊すると予想する人はいますか? 不況に沈む. そのため、引き締めのペースが緩やかになり、インフレがピークに達した可能性がありますが (よく知られている最後の言葉ですが)、投資家にとって青信号とはほど遠いものです。

減速する経済、上昇を続ける金利、株式および債券指数が短期的な買われ過ぎの水準またはそれに近い水準にあることを考えると、上昇を売り、より質の高い、またはディフェンシブな分野にリバランスする時期かもしれません。

ゴールドマン・サックスのチーフ・クレジット・ストラテジスト、ロトフィ・カルウイ氏は木曜日、「信用スプレッドは引き締まりを続けている…ハト派的な方向転換が正当化される可能性があるという市場の物語に基づいている」と書いた。 「インフレが進む可能性が高いことを考えると、私たちは同意せず、リスクを削減し、質をさらに高める機会としてそれを利用して、上昇を引き続き弱めるだろう.」

強気の投資家にとって、FRB のピボットとすべてのクリアを宣言するのは時期尚早です。 このインフレの急上昇はそう簡単には収まりそうにありません。

への書き込み ニコラス・ジャシンスキー [メール保護]