株価上昇は弱気市場の罠だとトップランクのファンドマネジャーは言う

（ブルームバーグ）：市場の予想外の上昇のおかげでポートフォリオの今年の厳しいスタートに耐えているにもかかわらず、トップランクのファンドマネジャー2022社は、XNUMX年の株式暴落で勝者となった弱気の見方に固執している。

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ミューレンカンプ・ファンドが昨年プラスのリターンを上げたジェフ・ミューレンカンプ氏は、連邦準備制度理事会がソフトランディングを仕掛ける可能性が高いにもかかわらず、金利の上昇が市場の混乱を引き起こし続けるだろうと述べています。 さらに、積極的な政策の引き締めが景気後退で終わるリスクがあり、最悪のシナリオでは、S&P 500 が木曜日の終値からなんと 30% も下落する可能性があります。 彼のファンドは現在、資金の XNUMX 分の XNUMX 以上を現金で保有しています。

Muhlenkamp の懐疑的な仲間である James Abate も、株価の上昇は弱気市場の罠にすぎないと見ています。 ブルームバーグがまとめたデータによると、96 年に同業他社の 2022% を上回った彼のセンター アメリカン セレクト エクイティ ファンドは、ここ数週間でプット オプションを介して新しいヘッジを設定しました。 500 か月の上昇により、S&P 10 の株価収益率は XNUMX 年間の平均を上回っており、米国企業の利益マシーンが弱体化しています。

57 歳の Abate 氏は次のように述べています。実際、景気後退は確実に発生します。」

彼らの懐疑論は、米国のベンチマークを 17 月の安値から XNUMX% も上昇させた上昇を受け入れようとしないウォール街のプロの大部分と同じです。 弱気派は売りポジションの解消を余儀なくされているが、上昇を追い求めようとする人はほとんどいないという兆候がある。

ストーリーは続く

実際、ゴールドマン・サックス・グループのプライム・ブローカレッジが先週追跡したヘッジファンドは、株価が上昇したため、長期保有を削減した。 今週、米財務省のトレーダーが金利がどの程度上昇するかについて賭けを増やしているため、S&P 500 が下落しているため、警戒は先見の明があるように見えます。

ディフェンシブなポジショニングのおかげで世界に挑戦し、昨年勝利したファンドマネージャーにとって、特に2022年のトレンドのほぼすべてが逆転した時期に、持ちこたえるという決定には痛みがないわけではありません。

アバテのセンターファンドは、過去 99 年間で 6% の利益を上げていたが、業界最大の保有株であるエネルギー株が市場のリーダーとしてテクノロジーに取って代わられたことが一因となって、その輝きをいくらか失った。 今年は水曜日までにほぼ500％上昇し、S＆P 1.6をXNUMXポイント下回っており、同等のファンドの中で下位四分位近くにランクされています。

反転により、ミューレンカンプは魂の探求を行うようになりました。 割安に見える株が不足し、見通しが不透明なため、彼のファンドは多額の資金を現金に蓄えるようになり、2022 年の弱気相場で利益を上げるのに役立った戦術です。 現在、キャッシュは 35% に留まっており、慎重なポジショニングが彼に不利に働いています。 彼の父であるロン・ミューレンカンプ氏が1988年に始めたこのファンドは、価値に重点を置いており、年明けの数週間ですでに市場から約5%遅れています。

「市場が行っていることと、市場が行うべきだと私が考えていることとの間には、非常に大きな違いがあります」と、56 歳の Muhlenkamp 氏は言いました。 「実際に再生可能市場の上昇に突入している場合、現金を保有する期間が長ければ長いほど、アンダーパフォームは悪化するでしょう。 逆に言えば、個々の株で何が起こっているかではなく、単に市場がどうなると思うかに基づいてすべての現金を運用すると、完全に間違っている可能性があります。」

昨年の彼の懸念の上位 10 つは、ヨーロッパのエネルギー危機の悪化、ドル高による国際市場の混乱の可能性、FRB の引き締めでした。 これまでのところ、そのうちの 2022 つで改善が見られました。ヨーロッパの暖かい冬が石油と天然ガスの需要を緩和し、ドルは XNUMX 年のピークから約 XNUMX% 下落しました。 それでもFRBからの脅威は続いています。

ミューレンカンプ氏は、「市場はここからさらに下落する可能性が最も高い」と述べた。 「それが展開されれば、本当にばかげた価格を探すことになるだろう。なぜなら、物事が再び下落し始めると、人々は多くのレバレッジをほどくからだ。 それが機械的な売りを生み、最終的にばかげた価格を生み出してしまうのです。」

2022年のドローダウン時には、そのようなエグジットのラッシュはほとんどありませんでした。 実際、Cathie Wood の ARK Innovation ETF は、67% の急落で数十億ドルの資金を集めました。 注目すべきは、今年の上昇は、リスクの高い株の不安定な復活を特徴としており、収益性の低いテクノロジー株と小売り株の上昇がより顕著になっていることです。

ペンシルベニア州ウェックスフォードに本拠を置くミューレンカンプ氏にとって、ディップ買いのメンタリティはまだ生きており、市場はまだ降伏しておらず、典型的には持続可能な上昇の舞台を設定する変曲点に達しています。

センターでは、アバテも自分が見逃したかもしれないものを詳しく調べました。 ニューヨークを拠点とする投資家の見解では、最近の市場の浮力は、債券利回りの低下と予想よりも良い収益を反映していると見られています。 彼にとって、企業はこのサイクルの間、設備投資に大金を費やすことを控えており、これは 2000 年や 2008 年のような過去の危機的な時期とは異なります。つまり、過度の巻き戻しによる打撃は、経済が混乱することを許す可能性が低いことを意味します。

とはいえ、景気後退の危険がなくなったわけではありません。 アバテ氏によると、長引く不透明な見通しは、昨年500月以来のように、市場を広い取引レンジに保つ可能性が高い. その期間中、S&P 800 はほとんど XNUMX ポイントのバンドで立ち往生し、強気派と弱気派の両方にとって頭痛の種でした。

「残念ながら、私たちは最大のフラストレーションの環境に置かれることになるでしょう」と Abate 氏は言いました。 「人々は、これが 12 ～ 13 か月以上続くことに備える必要があります。」

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