瞬く間に、世界経済の最も差し迫った問題は驚くべきことに解消されました。
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500 月、S&P XNUMX が弱気市場の安値を急落させたとき、FRB の急速な利上げとドルの高騰により、病的な世界経済が崩壊するのではないかという懸念が高まりました。 その後、予期せぬことが起こりました — 何度も何度も。
現在、2023 年にほぼ確実に発生していた世界的な景気後退は中止されており、世界の他の地域は米国経済の着陸を緩和するのに役立つはずです。
では、この世界経済の見通しの刷新は、投資家にとって何を意味するのでしょうか? 米国が軟調に推移すれば、企業収益と S&P 500 の下落は抑えられるはずです。FRB はまだインフレ闘争を緩和する傾向を示していませんが、賃金の伸びが鈍化していることから、それほどの苦痛を与える必要がない可能性があることが示唆されています。
投資家は柔軟性を維持する必要があり、より広いネットを投じる可能性があります。 不況がなければ、インフレはすぐには治まらないかもしれません。 長期国債利回りは、景気後退で崩壊するのではなく、グロース株のバリュエーションに逆風として作用する可能性があります。 しかし、国際株は、海外での成長が回復するにつれて、長い間支持されていませんでしたが、最近の上昇を延長する可能性があります。
中国は「すべての U ターンの母」になる
最近まで封鎖されていた中国経済は、今やレースに向けて動き出しています。 ジェフリーズのストラテジストであるクリストファー・ウッドが言うように、習近平国家主席は「すべてのUターンの母」を取り、昨年末に新型コロナウイルスゼロ政策を放棄し、財政の加速に乗り出した。 天然ガス価格が予想外に急落した後、ヨーロッパ経済は、ロシアの燃料なしでこの冬に極度の凍結に陥る危険にさらされているが、逆に過熱している。
米国では、高インフレが新たな常態となる可能性があるとの懸念から、FRB当局者は失業率を押し上げ、景気後退のリスクを冒し、賃金の伸びを抑えることに固執していた。 彼らの最善の努力にもかかわらず、そして425ベーシスポイントの利上げにもかかわらず、失業率は1969年以来の最低点まで下がり続けています。
連邦準備制度理事会(FRB)がさらに利上げを行って成長を抑制しているため、米国経済は2023年も低迷に直面しています。 しかし、失業率は、FRB がピボットする前に懸念されていたほど上昇する必要はないはずです。
賃金の伸びが緩やかであることは、FRBの政策立案者が「経済を殺す必要がない」ことを意味します。 イアン・シェパードソン著、パンテオン・マクロエコノミクスのチーフエコノミスト。
FRBの利上げはいつまで続く？
500 月の驚くほど好調な雇用統計と小売売上高のデータを受けて、FRB 当局者は、インフレ率の上昇を維持する可能性のある成長の再加速に警戒しています。 これにより、XNUMX 月と XNUMX 月に開催される次の XNUMX 回の FRB 会合で XNUMX/XNUMX ポイントの利上げが成立し、最近の S&P XNUMX の上昇は一時停止しました。
市場は現在、2023 月または XNUMX 月に XNUMX 回追加の利上げが行われる可能性を上回っています。 しかし、XNUMX 年に始まる経済のモメンタムの明らかな爆発は、長続きしない可能性が高いです。
国民の貯蓄率は、所得の 2.4% というどん底まで落ち込んだ後、昨年末に上昇し始め、家計支出から風を吹き飛ばしました。 3 月の 8.7% の小売売上高の急増は、XNUMX% の社会保障費の増加に支えられたにもかかわらず、XNUMX 月までの XNUMX か月間の売上高は、それ以前の XNUMX か月と比べて減少しました。
世界経済対。 米国経済
サンフランシスコ連銀によると、歴史的に温暖な気候が先月の活動を後押しした可能性が高く、雇用者数は推定125,000人増加したとのことです。 カリフォルニア大学のストライキ決議により、48,000 人の大学院生のティーチング アシスタントと研究者が戻ってきました。 第 4 四半期の季節限定の小売および臨時雇用は、休暇後のレイオフの必要性を減らし、季節調整ベースでより強い雇用が見られるようになりました。
2022 つの最大の Covid の波が過去 6 年間の初めにピークに達したため、比較もおそらくゆがめられました。 XNUMX 年 XNUMX 月には、XNUMX 万人が、前月の XNUMX 倍に増加し、オムクロンの急上昇の中で仕事を休んだり、勤務時間を短縮したりしたと述べています。
労働市場が見た目ほど過熱していないことを示す最も明確な兆候は、賃金の伸びが引き続き緩やかであることです。 過去12回の雇用統計では、失業率が4.4%から5%に低下したにもかかわらず、平均時給の伸び率が3.4%から3.6%に鈍化したことが示されています。 その組み合わせは「ゴルディロックスよりも優れている」と、ジェフリーズのチーフ金融エコノミスト、アネタ・マルコフスカは書いています。 額面通りに捉えれば、より強い成長がインフレの低下をもたらすという「ユートピア的シナリオ」を示唆していると彼女は書いた。
それはとてつもないことですが、現実は依然としてかなり素晴らしいものです。賃金の伸びは、労働市場の大幅な弱体化なしに減速しています。 時給の平均成長率は、昨年 1.5 月の 5.9% でピークに達してから 0.9 ポイント低下しました。 賃金動向に関するFRBのお気に入りの指標である雇用コスト指数によると、第4四半期の民間部門の労働者の報酬は、販売手数料が不安定なインセンティブが支払われる職業を除いて、わずか3.6％上昇した. この 3.5% の年率は、FRB のジェローム パウエル議長が言う、FRB の 2% のインフレ目標と一致する XNUMX% の賃金上昇率をわずかに上回っています。
連邦準備制度理事会の政策の調子を変える
堅実な雇用にもかかわらず、賃金の伸びが抑えられていることが説明する パウエル議長の楽観的な口調. 1月500日の記者会見で、S＆P XNUMXはXNUMXか月ぶりの高値に急上昇しました。 パウエル議長は、インフレ率が予想よりも急速に低下した場合、年内に利下げを行う可能性を排除することを特に拒否しました。
FRBの話はすぐに希望を失いました XNUMX月のジョブレポート. 当局者のパレードは、労働市場を冷やすために追加の利上げの可能性を提起しました。
火曜日の CPIレポートは、S&P 500 の最近の上昇で一時停止しましたが、役に立ちません。 サービスのインフレは一向に収まりませんが、アパレルや家庭用家具などの価格が堅調に推移したため、XNUMX か月にわたるコア商品の価格下落は終わりを迎えました。
現在の株式市場の上昇が 2 月 500 日にピークに達したのは偶然ではありません。これは、最新の FRB の会合とパウエルのなだめるような言葉の翌日、XNUMX 月の雇用統計の直前です。 ドルと米国債利回りも XNUMX 月初旬から回復しました。 しかし、S&P XNUMX やその他の主要な株価指数は、それほど譲歩していません。
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失業率の急上昇は必要ない?
しかし、タカ派のトーンに戻ったにもかかわらず、賃金の伸びが鈍化したことで、インフレとの戦いにおけるFRBの目標が変わりました。
4.6 月の FRB の最新の予測では、金融引き締め政策からの出口に近づくには、失業率が少なくとも 2% に達する必要があると政策担当者が考えていました。 また、インフレ率が目標の XNUMX% に向けて徐々に後退したため、失業率は丸 XNUMX 年間、その水準近くにとどまり、出口ランプは長く続くと予想されていました。
こうした予測の背後には、労働市場が根本的に変化したという見方がありました。 Covidの前は、失業率が2％まで低下したにもかかわらず、FRBはインフレを3.5％まで押し上げるのに苦労していました。
その後、パンデミックとその副作用が労働市場に衝撃を与えました。 2021 年には政府の景気刺激策と失業給付の膨らみがなくなり、Covid による混乱は収まりましたが、ショックは続いているように見えました。 2 月、パウエル議長は、S&P 500 の上昇と住宅価格の高騰による資産効果に支えられて、パンデミック中に XNUMX 万人が退職したことを強調しました。 一方、住宅不足は、人気の不動産市場で不足している労働者を見つけるという課題を複雑にするだけでした。
エコノミストは、これらの要因により、非インフレ失業率が約5％に上昇したと考えています。 つまり、景気後退なしにはインフレを抑えることはできないということです。
現在の雇用市場
しかし、最近の賃金データと企業決算報告は、労働市場がよりスムーズに機能し始めたことを示唆しています。
廃棄物管理 (WM）CEOのジェームズ・フィッシュ氏は、「インフレによる賃金圧力が緩和され（そして）離職傾向が改善されているため、人件費が改善されている」と述べています。 チポトレ (CMG) CEO の Brian Niccol 氏は、XNUMX 月は「時給と給与の離職率の両方で、過去 XNUMX 年間で最高の月の XNUMX つ」であると述べました。
第3四半期から労働環境が改善し始め、 ノースロップ·グラマン (NOC）CEOのキャシー・ウォーデンはアナリストに語った。 「私たちの採用は改善されました。 当社の定着率は劇的に向上し、第 XNUMX 四半期もその傾向が続くことがわかりました。」
1月までに、民間部門の労働者が仕事を辞めた割合は、Covid以前の水準と比べて半分以上上昇しました。 MacroPolicy Perspectives の社長である Julia Coronado は Twitter で、XNUMX 月の雇用統計に含まれる家計調査では、主に純国際移動による XNUMX 万人近くの人口増加が明らかになったと指摘しました。
新たに発見された人口は、「91.3% のホットな (労働力) 参加率で入ってくる」と、国全体の 62.4% と彼女は書いています。 コロナドは、2023 年も同様の傾向が続くと予想しており、インフレのない成長に貢献するはずです。
非インフレ率の失業率が「依然として 3.5% ～ 4% に過ぎないという証拠は、非常に説得力のあるものになってきています」と Pantheon の Shepherdson 氏は述べています。
結論：失業率が 4.6% に上昇した後に FRB がピボットするのではなく、失業率が 4% に達したときにピボットする可能性があります。
しかし、雇用市場が明らかに弱体化し、ディスインフレがヘルスケア、ヘアカット、ホスピタリティなどのサービスにまで拡大するまで、FRBは金融政策を引き締めすぎるという過ちを犯すだろう。
世界経済がインフレを加速？
一方、世界経済の急成長が商品価格を下支えしており、高インフレが続くリスクが高まっています。
パウエル議長は 7 月 XNUMX 日の質疑応答で、懸念事項の XNUMX つとして「リスクの高い世界」を強調し、ウクライナでの戦争と中国の再開は「経済とインフレの進路に影響を与える可能性がある」と指摘しました。
XNUMXつのワイルドカードは、CovidのローリングロックダウンのXNUMX年間の終わりと、半世紀で最も遅い成長が中国の中産階級の自信を復活させ、不動産バブルを再膨張させるかどうかである. 中国のリスクは「大幅に上向きだ」と彼は述べた。
しかし、多くのエコノミストは、中国の回復は期待外れであると予想しています。 米国と同様に、中国の世帯はパンデミックの間、余分な貯蓄を蓄えてきました。 しかし、米国の消費は景気刺激策の抑制と住宅および株式市場の富の増加の恩恵を受けましたが、中国の家計は支出を減らし、住宅の富が収縮しました。
UniCreditのエコノミスト、エドアルド・カンパネラ氏は、中国での需要の伸びが主に医療、教育、輸送などのサービスへの支出を押し上げるだろうと書いている。 これらのカテゴリーの支出は「本質的に国内的なものであり、したがって、世界経済に実質的な利益をもたらす可能性は低い」.
中国、新興市場が世界経済の成長を牽引
しかし、IMF の基本シナリオでさえ、中国がインドと結合して、世界の GDP 成長の半分を牽引している。 IMF によると、米国とヨーロッパを合わせた世界経済の成長は XNUMX 分の XNUMX に過ぎません。 欧州中央銀行は、FRB と同様に、インフレを抑えるために依然として積極的に引き締めを行っています。
一方、他の新興市場経済は加速すると予想されていると IMF は述べています。 ドル安は、石油などのドル価格商品のコストを下げ、ドル建て債務の返済コストを削減します。 ドルはここ数か月で下落しましたが、XNUMX 月にはわずかに上昇しました。
世界経済の見通しが投資家に意味するもの
海外でのより良い経済成長と、FRB が国内での成長に乗り出すことを決意しているという並置は、投資家にとって異常な背景を示しています。
ヤルデニ・リサーチのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、エド・ヤルデニ氏は、投資家に「家にいる」ように長い間アドバイスしてきたが、2023年前半まで「グローバル化」のスタンスに傾いている。
「バリュエーション倍率は海外では大幅に低い」と彼はIBDに語り、「銀行とヨーロッパのエネルギーにおける機会」を強調した.
それでも、彼は米国が景気後退を回避すると予想しており、国内にはいくつかの機会があると考えています。 「多くの資金がインフラストラクチャーとオンショアリングに注がれており、それが産業に利益をもたらしています」と Yardeni 氏は述べています。 「エネルギーはまだ元気に見え、財務は素晴らしい状態です。」
ウッド氏は中国に上向きのリスクがあると見ているが、FRBが引き締めを続けているため、米国のリスクは「明らかに下向き」になっていると見ている。
ウッド氏は「経済の減速にインフレを遅らせることは、名目GDP成長率の低下も意味する」と書いた。 これは、米国株が収益の格下げのリスクに直面していることを意味すると、彼は言います。
先月、Wood's Greed & Fear ニュースレターは、世界の経済動向を反映した 23 銘柄のロング オンリーのグローバル ポートフォリオを発表しました。 ポートフォリオは e コマース戦略を含め、中国をオーバーウエイト アリババ (BABA）と JD.com (JD）、インドおよびヨーロッパの銀行。 また、米国に本拠を置く銅の巨人を含む商品価格の上昇にも影響を与えます Freeport-McMoRan (FCX) および油田サービスのリーダー SLB (SLB）。 オランダのチップ機器メーカー ASML (ASML）は、米国が中国から分離するにつれて、チップ製造の拡大を狙ったものです。
グローバル化はかなりうまくいっています。 ロンドンの FTSE 100 インデックスとパリの CAC 40 は、過去 13 週間で過去最高値を記録しました。 香港のハンセン指数は、40 月に XNUMX 年ぶりの安値まで下落した後、XNUMX% 以上回復しました。
世界経済と成長株
グローバル経済成長への取り組みは、主要な IBD 50 リストのトップグロース株と IBDリーダーボード ポートフォリオ。 後者は旅行関連株を含む のAirbnb (ABNB) と US Global Jets ETF (ジェッツ）、 と同様 MercadoLibre (MELI)、ラテンアメリカ最大の電子商取引会社。 KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) はランキング ウォッチリストに登録されています。
しかし、米国のグロース株も年初から低調だった。 S&P 500 情報技術セクターの年初来の 15.6% の上昇は、優良株指数の 8% の上昇のほぼ XNUMX 倍です。 最近では、ビットコインやイーサリアムなど、投機的な動きが活発になっています。
連邦準備制度が優勢
堅調な雇用データ、安定したインフレ、急騰する株価は、FRB がコントロールを失っているように見えるかもしれません。
実際には、FRB が優勢になったばかりです。 債券トレーダーは、利上げの減少と利下げへの素早い転換を織り込んでいた。 現在彼らは、FRB が自身の予測よりもさらに高い金利を引き上げる可能性があることに突然賭けています。 これにより、2 年物米国債利回りは過去 60 週間で約 4.63 ベーシス ポイント上昇し、5% になりました。 2007 か月物 T-bill は 10 年以来初めて 30% を超えました。一方、自動車ローンの価格設定の鍵となる 6 年物利回りは 70 ポイント跳ね上がりました。 XNUMX 年住宅ローンの金利は XNUMX% 近くまで低下した後、先月 XNUMX ベーシス ポイント急上昇しました。
雇用拡大のカギを握る消費者と中小企業の借り入れコストの上昇は、政策立案者が望む減速をもたらします。 それでも、株式投資家は依然としてFRBと戦っており、それはしばらく続く可能性があります。 共和党との債務上限の対決に先立ち、財務省が新規債務の発行を停止したこともあり、財政状況は依然として容易です。
しかし、経済と S&P 500 は変曲点に近づいている可能性があります。 2023年に力強いスタートを切った後、株式の短期的な見通しは困難になる可能性があります。 しかし、現在の大幅な景気減速は、インフレの下降経路を滑らかにし、持続可能な株式市場の上昇の条件を作り出すソフトランディングになるはずです。
必ずIBDをお読みください 全体像 コラムを毎日更新して、市場の方向性とそれが取引決定に何を意味するかを常に把握しておきましょう。
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ソース: https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo