「 金融政策の引き締めは、もはや金利を上げることだけではありません。 それはまた、FRB のバランスシートの縮小とフォワード ガイダンスに関するものでもあります。
まず背景を説明し、次に FRB 当局者が何を間違えたのかを説明します。
ブラードのスピーチ
セントルイス連銀のジェームス・ブラード総裁は、次のように述べています。 スピーチで フェデラルファンドレートの木曜日
FF00、
+ 0.00％
— 現在は 3.75% から 4% の範囲にあります — インフレを抑えるには、おそらくさらに上昇する必要があります。 ブラード氏は、具体的な数値を予測することなく、「十分に制限する」ためには、フェデラルファンドの金利が5％から7％に上昇する必要があるとのチャートを含めました。
今読んで： 連邦準備制度理事会のブラード氏は、インフレ率を下げるには5％から7％の範囲のベンチマーク金利が必要になる可能性があると述べています
ほとんどのオブザーバーは、FRB のいわゆるターミナル レートが約 4.75% から 5.5% になると予想していたので、ブラードの警告は少しショックでした。
Bullard は、インフレ率を長期目標に引き下げるのに十分な失業を生み出すために、フェデラル ファンド レートをどれだけ高くする必要があるかを示す、一般的に (普遍的にではないが) 受け入れられている経験則であるテイラー ルールに基づいて見積もりを行いました。 2%レベル。
テイラー・ルールにはいくつかのバリエーションがあり、最も極端な例では、現在の予測よりもインフレが続くことが証明された場合、フェデラル ファンド レートを 7% にする必要があります (ブラードのグラフによると)。
フェデラルファンドの利率が 7% になれば、おそらく株式と債券の価格は大幅に下落するでしょう。これは、インフレが冷え込み始めているとの考えから先週上昇した市場にとって大きな下落要因となりました。
ビビアン・ルー・チェン： 金融市場は、再び「ピーク インフレ」の話で動きます。 複雑な理由はここにあります。
フォワードガイダンス
ブラード氏の発言は、FRB議長のジェローム・パウエル氏の最後の発言と一致していた 記者会見: 連邦準備制度理事会は金利をより高く、より長く引き上げなければならないでしょう。 ブラードのチャートは、パウエルがほのめかしただけのものに非常に劇的な数字を付けただけです.
ブラード氏が分析で無視したのは、金融政策の引き締めはもはや金利の引き上げだけではないということです。 また、FRB のバランスシートの縮小とフォワード ガイダンスにも関係しており、どちらも効果的に金融政策を引き締めます。 言い換えれば、今日の 4% のフェデラル ファンド レートは、ポール ボルカーの時代の 4% のフェデラル ファンド レートと直接比較することはできません。
最近の論文 サンフランシスコおよびカンザスシティ連邦準備銀行のエコノミストによると、フォワード ガイダンスと量的引き締めの経済的および財政的影響を追加した後、30% ～ 3% の目標金利 (3.25 月 5.25 日現在) は通貨換算で同等であったと主張しています。約75％の「代理で供給される資金」へのタイトネス。 2 月 6 日に XNUMX ベーシスポイントの利上げを行った後、プロキシ レートは現在約 XNUMX% になっていると思います。
これは、ブラードの終末シナリオから引き締めるためのわずか 100 ベーシス ポイントです。 しかし、市場はすでに 125 ベーシス ポイントの引き締めを織り込んでいました。
そして、それが最も極端な値です。 インフレ率と失業率の他の予測を組み込むと、テイラー ルールからより低い数値が得られます。 中央値は約 3.75% で、これは名目フェデラル ファンド レートがすでに「十分に制限された」領域にあることを意味します。 フォワード ガイダンスと QT の金融政策への寄与を考慮した「プロキシ フェッド ファンド レート」は、すでにレンジの中間にあります。
つまり、FRB の政策はすでにインフレ率を 2% に引き下げるのに「十分に制限的」になっている可能性があるということです。 市場がそれを信じた場合、フォワード ガイダンスは弱まり、プロキシ レートは急落し、FRB はさらに利上げを余儀なくされるでしょう。
ブラードが言った理由はわかっています。彼はフォワード ガイダンスに取り組んでおり、金融市場に FRB の仕事をさせようとしています。 株式市場と債券市場が利上げペースの鈍化や来年の利下げに「方向転換」すると予想し始めれば、FRBが今年達成しようとしていることが台無しになるだろう。
連邦準備制度理事会は常に市場をあざけるつもりです。 現在、彼らは、金利がどれだけ高くなる可能性があるか、そしてFRBがそれをどれだけ維持できるかを強調することによってそれを行っています. 市場が 7% の Fed Funds 金利の可能性を信じるほど、FRB が金利を 5.50% にまで引き上げる必要がある可能性は低くなります。
ブラフするのは Fed の仕事であり、そのブラフを呼ぶのは市場の仕事です。
Rex Nutting は、MarketWatch のコラムニストで、25 年以上にわたって経済と FRB について報道してきました。
連邦準備制度理事会からのさらなるジョーボン
FRBのウォラーは、最近のデータを考慮して、利上げのペースを遅くする可能性があるという考えに、より満足しています
Fed の Daly は、金利が最終的に 4.75% ～ 5.25% の範囲になると見ています。
連邦準備制度理事会のブレナードは、利上げのペースを遅くするために「すぐに」辞任するのが適切であると言います
オピニオン: オピニオン: 7% フェッド ファンドについてブラードが間違っていたこと (そして彼がそう言った理由)
影響力のある連邦準備制度理事会の簡単な説明 不気味な 在庫
-0.31％
視聴者の３８%が
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そして絆
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木曜日の市場は、中央銀行が市場が予想していたよりもはるかに金利を引き上げなければならない可能性があると警告した。 しかし、この当局者は、彼の主張を覆すいくつかの重要な情報を省略し、市場がおそらくそもそもそれを正しかったことを示唆しています。
バックグラウンドリーディング： これは、木曜日に米国の金融市場をガタガタさせているチャートです
「 金融政策の引き締めは、もはや金利を上げることだけではありません。 それはまた、FRB のバランスシートの縮小とフォワード ガイダンスに関するものでもあります。
まず背景を説明し、次に FRB 当局者が何を間違えたのかを説明します。
ブラードのスピーチ
セントルイス連銀のジェームス・ブラード総裁は、次のように述べています。 スピーチで フェデラルファンドレートの木曜日
+ 0.00％
FF00、
— 現在は 3.75% から 4% の範囲にあります — インフレを抑えるには、おそらくさらに上昇する必要があります。 ブラード氏は、具体的な数値を予測することなく、「十分に制限する」ためには、フェデラルファンドの金利が5％から7％に上昇する必要があるとのチャートを含めました。
今読んで： 連邦準備制度理事会のブラード氏は、インフレ率を下げるには5％から7％の範囲のベンチマーク金利が必要になる可能性があると述べています
ブラードチャート
セントルイス連邦
ほとんどのオブザーバーは、FRB のいわゆるターミナル レートが約 4.75% から 5.5% になると予想していたので、ブラードの警告は少しショックでした。
Bullard は、インフレ率を長期目標に引き下げるのに十分な失業を生み出すために、フェデラル ファンド レートをどれだけ高くする必要があるかを示す、一般的に (普遍的にではないが) 受け入れられている経験則であるテイラー ルールに基づいて見積もりを行いました。 2%レベル。
テイラー・ルールにはいくつかのバリエーションがあり、最も極端な例では、現在の予測よりもインフレが続くことが証明された場合、フェデラル ファンド レートを 7% にする必要があります (ブラードのグラフによると)。
フェデラルファンドの利率が 7% になれば、おそらく株式と債券の価格は大幅に下落するでしょう。これは、インフレが冷え込み始めているとの考えから先週上昇した市場にとって大きな下落要因となりました。
ビビアン・ルー・チェン： 金融市場は、再び「ピーク インフレ」の話で動きます。 複雑な理由はここにあります。
フォワードガイダンス
ブラード氏の発言は、FRB議長のジェローム・パウエル氏の最後の発言と一致していた 記者会見: 連邦準備制度理事会は金利をより高く、より長く引き上げなければならないでしょう。 ブラードのチャートは、パウエルがほのめかしただけのものに非常に劇的な数字を付けただけです.
ブラード氏が分析で無視したのは、金融政策の引き締めはもはや金利の引き上げだけではないということです。 また、FRB のバランスシートの縮小とフォワード ガイダンスにも関係しており、どちらも効果的に金融政策を引き締めます。 言い換えれば、今日の 4% のフェデラル ファンド レートは、ポール ボルカーの時代の 4% のフェデラル ファンド レートと直接比較することはできません。
最近の論文 サンフランシスコおよびカンザスシティ連邦準備銀行のエコノミストによると、フォワード ガイダンスと量的引き締めの経済的および財政的影響を追加した後、30% ～ 3% の目標金利 (3.25 月 5.25 日現在) は通貨換算で同等であったと主張しています。約75％の「代理で供給される資金」へのタイトネス。 2 月 6 日に XNUMX ベーシスポイントの利上げを行った後、プロキシ レートは現在約 XNUMX% になっていると思います。
これは、ブラードの終末シナリオから引き締めるためのわずか 100 ベーシス ポイントです。 しかし、市場はすでに 125 ベーシス ポイントの引き締めを織り込んでいました。
そして、それが最も極端な値です。 インフレ率と失業率の他の予測を組み込むと、テイラー ルールからより低い数値が得られます。 中央値は約 3.75% で、これは名目フェデラル ファンド レートがすでに「十分に制限された」領域にあることを意味します。 フォワード ガイダンスと QT の金融政策への寄与を考慮した「プロキシ フェッド ファンド レート」は、すでにレンジの中間にあります。
つまり、FRB の政策はすでにインフレ率を 2% に引き下げるのに「十分に制限的」になっている可能性があるということです。 市場がそれを信じた場合、フォワード ガイダンスは弱まり、プロキシ レートは急落し、FRB はさらに利上げを余儀なくされるでしょう。
ブラードが言った理由はわかっています。彼はフォワード ガイダンスに取り組んでおり、金融市場に FRB の仕事をさせようとしています。 株式市場と債券市場が利上げペースの鈍化や来年の利下げに「方向転換」すると予想し始めれば、FRBが今年達成しようとしていることが台無しになるだろう。
連邦準備制度理事会は常に市場をあざけるつもりです。 現在、彼らは、金利がどれだけ高くなる可能性があるか、そしてFRBがそれをどれだけ維持できるかを強調することによってそれを行っています. 市場が 7% の Fed Funds 金利の可能性を信じるほど、FRB が金利を 5.50% にまで引き上げる必要がある可能性は低くなります。
ブラフするのは Fed の仕事であり、そのブラフを呼ぶのは市場の仕事です。
Rex Nutting は、MarketWatch のコラムニストで、25 年以上にわたって経済と FRB について報道してきました。
連邦準備制度理事会からのさらなるジョーボン
FRBのウォラーは、最近のデータを考慮して、利上げのペースを遅くする可能性があるという考えに、より満足しています
Fed の Daly は、金利が最終的に 4.75% ～ 5.25% の範囲になると見ています。
連邦準備制度理事会のブレナードは、利上げのペースを遅くするために「すぐに」辞任するのが適切であると言います
ソース: https://www.marketwatch.com/story/what-bullard-got-wrong-about-a-7-fed-funds-rate-and-why-he-said-it-anyway-11668716565?siteid= yhoof2&yptr=ヤフー