せっかちな投資家はドットコム バブルの教訓を思い出す必要がある

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著者について： マイケル・コップス 価値重視の投資会社である Heartland Advisors の副社長兼パートナーです。

伝説的なバリュー投資家であるベンジャミン・グレアムは、投資の成功には「何年も離れた機会を待つ忍耐力」が必要であると述べています。 しかし、それらの瞬間が発生すると、時間の経過とともにそれらが展開するにつれて、それらに固執するための規律も必要になります. これは、今日の投資家が覚えておく必要がある重要なポイントです。

15年の初めに起こり始めた成長を上回るようになるまで2021年の骨の折れる年月を待った後、一部の投資家はすでに初期の回復に背を向けています. 金利が正常化するにつれて、人々がラリーを見逃したのではないかと大声で疑問に思う会話が聞こえてきます。 あ CNBC 見出しは読者に次のように促した。 

資金の流れのデータは、価値から遠ざかるこの傾向を裏付けています。 30月に最大の純流入を記録した上場投資信託は、ナスダックで最大の成長株を保有するインベスコQQQトラストで、その半分近くがテクノロジー株でした。 対照的に、31 月に最大の資金流出を記録した ETF はバンガード バリュー ETF でしたが、2022 月にはこれらの資金流出が少し逆転しました。 2 年 XNUMX 月 XNUMX 日までの過去 XNUMX 年間で QQQ が XNUMX% 以上下落したのに対し、Vanguard Value ETF は同期間に約 XNUMX% しか下落しなかったという事実を考えると、これらのフローは驚くべきものです。 

同じことが 2000 年のドットコム バブルの崩壊直後に起こり、小さな価値がメガキャップの成長を凌駕し始めました。 テクノロジーの破綻からわずか XNUMX 年で、バリュー サイクルに遅れを感じた一部の投資家は、投資のチャンスを逃したと思い込み、代わりに大きな成長株に賭けることを選択しました。 

それは敗者の賭けであることが判明しました。 500 年に入ってから 2000 年に 29 年間、S&P の 89 情報技術指数に含まれる株に投資した人々は、その後 2000 年間で累計 2001% の損失を被りました。 対照的に、2005 年初頭から XNUMX 年までのラッセル XNUMX バリュー インデックスに基づくと、忍耐強く小型株への投資を続けた投資家は XNUMX% の利益を上げました。

価値を受け入れるには遅すぎるのではないかと考えている今日の投資家にとって、その経験は重要な手がかりになるはずです。 成長と価値は交代で市場をリードする傾向がありますが、そのサイクルは数日ではなく数年続くことがよくあります。

また、重要な点も強調しています。バリュー投資と「下落時の購入」は同じものではありません。 かつて市場の寵児だった人気の成長株がピーク時から大幅に下落しているからといって、株価が安いわけではありません。 または、購入する価値があるほど十分に安い。 彼らにはもっと落ちる余地があるかもしれません。

2000 年を振り返ってみると、急落時に暴落した成長株を購入した投資家は、真のバーゲン ハンターのようには考えていませんでした。 グラハムが指摘したように、賢明な投資家はファンダメンタルズに注目し、戦略に安全マージンを組み込むことを常に意識しています。

2000 年末の時点では、テクノロジー企業が大幅に損失を出した後でも、中小型株のバリュー株は大型株のグロース株よりも魅力的な価格設定でした。 たとえば、S&P 500 情報技術セクターの収益利回り (投資によって生み出された 3.1 株あたりの利益を 7.4 株あたりの価格で割った値) は 2000% でした。 これは、ラッセル XNUMX バリュー インデックスの収益利回り XNUMX% を大きく下回っています。

おそらく、テクノロジーの収益利回りが、財務省証券のような「リスクのない」資産によって支払われる金利よりも高かったとしたら、それらは何らかの魅力を持っていたかもしれません。 しかし、そうではありませんでした。 2000 年 2 月の Tech の収益利回りは、T-bills が支払っていたものよりも XNUMX パーセント低かった。 つまり、その市場リスク プレミアムはマイナスでした。 リスクのない現金からより多くの利益を得ることができるのに、市場リスクの高まりにさらされる投資に賭ける必要があるでしょうか? 長期にわたる異常な低金利から抜け出す際に考慮すべき重要なポイントです。

今日に話を戻しましょう。暴落した成長株の購入を考えているせっかちな投資家は、状況がドットコム バブル時代を反映していることを理解する必要があります。 ハイテク株の市場リスクプレミアムは再びマイナスです。 一方、Russell 10.5 Value および Russell Midcap Value インデックスの株式の収益利回りはそれぞれ 7.4% と 2000% であり、2022 年の下落後でも、大型株よりもはるかに魅力的に見えます。

これは、特に市場リスクが上昇している時期に、投資家が本能的に行動するのを避け、代わりにファンダメンタルズに注目しなければならない理由を強調しています。 

このようなゲストの解説は、バロンズとマーケットウォッチのニュースルームの外の著者によって書かれています。 それらは、著者の視点と意見を反映しています。 コメントの提案やその他のフィードバックをに送信する [メール保護].