フランシス・ロディロッソの堕天使基金は、他の人が売らなければならないものを買い、他の人が買わなければならないものを売っています。
A市場に逆らって賭ける準備はできていますか？ これを試してみてください: 不況が差し迫っているように見え、金利が上昇しているときに、ジャンク債に投資してください。
フランシス・ロディロッソは、ヴァン・エック・フォールン・エンジェル・ハイ・イールド・ボンドETFを運営しています。 この 2.8 億ドルのポートフォリオでは、高格付けからジャンク格付けに格下げされた債券を機械的に購入し、ジャンク格付けから優良格付けに格上げされた債券を売却します。 これは、「投資適格」債券ポートフォリオの賢明なマネージャーが行うこととは正反対です。
堕天使のがらくたの山: ベッド、バス & ビヨンド、ロイヤル カリビアン クルーズ、トランスオーシャンなどからの借金。 うん。
しかし今、結果を見てください。 過去 5.8 年間、Rodilosso のジャンク ファンドは年平均 1.4% の収益を上げています。 高品質のクレジットにこだわるバンガード・トータル・ボンド・マーケットの上場投資信託は、年率わずかXNUMX％しか稼いでいない。
堕天使の収穫量
当初は信用度が高く、その後質が低下した債券の満期までの平均利回りは、現在では 7.5% とかなり高くなっています。 しかし、同等の米国債に対する利回りの 3.4% のアドバンテージは平凡なものです。 スプレッドは「オプション調整済み」です。つまり、債券コール条項による損害を考慮して計算されます。
私たちは不況に陥っていますか、それとも陥りつつありますか? それは、短期金利が長期金利に比べてどれだけ高いかによって強く示唆されています。 もしそれが起これば、このジャンクファンドは、すべてのジャンクファンドと同様に苦しむことになります。 金利は上昇傾向を続けますか? 彼らはそうかもしれません。 昨年は金利が急上昇し、ヴァン・エック・ファンドやほぼすべての債券ファンドに多大な損害を与えました。
とにかく、債券の利率が十分に高い場合は、ある程度のリスクを許容できます。 Rodilosso の哲学: 「収穫のあるところに行く」。
フォーリン エンジェルズ ファンドの利回りは、モーニングスターの計算では 6.7% です。 これは、同等の満期の米国債の利回りを 3% 以上上回っています。 投資家がジャンク品で経験した消化不良の一部を補うには、XNUMX ポイントの追加の関心で十分です。
胸焼けを期待してください。 エンジェルが倒れるのを捕まえるということは、ウォール街の残りの部分が口を閉ざしているセクターに投資することを意味します。 XNUMX 年前、ヴァン エック ファンドは、信用度が低下したオクシデンタル ペトロリアムとフォード モーターの債券を追加しました。
結果：悪くない。 ポートフォリオに残っているオクシデンタルのピートとフォードは、投資適格の信用格付けを回復していませんが、クーポンの支払いは維持しています。 75 ドル 97 セントで購入されたオクシデンタル債の価格は 4.75 セントに上昇しました。ファンドは 2043 年満期のフォード債 64% を 77 セントから XNUMX セントに引き上げました。
フォーブスのJamel Toppin
時折、絆が浮き沈みすることがあります。 2020 年には、ガス掘削業者であり流通業者である EQT からの債務が 77 の価格で組み入れられました。債券は 106 年後に BBB- ステータスを取り戻したため、信用力が高すぎて維持できませんでした。 ファンドは平均価格 XNUMX でエグジットしました。
一部の天使は反対の方向に進みます。 2012 年にファンドが開設されたとき、JC ペニーが含まれていました。 病弱な小売業者は最終的に倒産した。 ファンドは大損した。
どういうわけか、Van Eck Fallen Angles は EQT や Occidental などの勝者によって、不発弾によるキャピタル ロスを補うことができました。 XNUMX 株あたりの純資産額は、XNUMX 年前の水準と比べても、今では死んでいます。 オープンエンドのバンガード ハイイールド コーポレート ファンドと SPDR ブルームバーグ ハイイールド ボンド ETF を比較してみましょう。
堕天使戦略の超過収益率がこれほど長く続いているのはなぜでしょうか? ヘッジファンドや他の投資家は、ロディロッソがやっていることを真似して、彼のためにテーブルに残されるお金が少なくなると思うでしょう。 実際、彼らはおそらくまさにそれを行っているでしょう。
しかし、売られ過ぎの債券の供給は十分にあり、回復したエンジェルに対する需要は十分にあります。 それは、大部分が、取引の反対側の投資家が手を縛られているためです。 格付けの高い債券を所有する権限を持つマネージャーは、遅かれ早かれジャンクを取り除き、格付けの高い債券に置き換える必要があります。 ただし、これらのマネージャーとRodilossoの両方は、ポートフォリオ更新の正確なタイミングに少し柔軟性があります。 これは、投機家が取引の前に踏み出すことを困難にするためです。
ジャンクボンドファンドのサンプラー
何百ものファンドが、弱い企業や世界の不完全な地域からの債務に特化しています。 これは小さなサブセットです。
企業のクレジットが浮き沈みしてもロディロッソが眠れぬ夜を過ごすことはないとしたら、それには XNUMX つの理由があります。 XNUMXつは、彼のポートフォリオが完全にルールによって決定されていることです。 銘柄が一定の規模を超えて満期に近づいていない場合、複数の格付け機関の間で平均的な信用度が投資適格 (BBB- 以上) から BB+ 以下に下がった時点で自動的に追加されます。 したがって、彼は不格好なことを後悔する必要はありません。
堕天使について平静でいられるもう54つの理由は、XNUMX歳のRodilossoが分厚い皮膚を獲得したことです。 彼は、フォードよりもはるかに苦しんでいる債務者との絡み合いにキャリアの多くを費やしてきました。
プリンストン大学で中南米に焦点を当てた歴史学の学位を取得し、ウォートン大学で MBA を取得した後、Rodilosso は債券トレーディング デスクから始めましたが、すぐに南米の債務を分析する機会をつかみました。 その大陸には、主要なヘアカットと投機的な回復がたくさんあります。 「困難な状況では、信用分析には XNUMX つの側面があります。支払い能力と支払い意思です」と彼は言います。
不本意？ 法の支配と破産裁判所がある米国では問題ではありませんが、新興市場では非常に大きな問題です。 アルゼンチンが債権者を硬直させたいのなら、そうするでしょう。
ロディロッソ氏とヴァン・エック・アソシエイツの XNUMX 人の代理人が監督する債券 ETF のコレクションには、不安定な地域の証券を含む XNUMX つが含まれています。外国企業のドル建て債券を所有するエマージング・マーケッツ・ハイ・イールド・ボンドと、は、ドルとの信頼できる関係を持たない法定通貨で支払われるソブリン債を所有しています。
現地通貨のポートフォリオは、資産の 2022% がルーブル建てで 5.7 年に始まりました。 まあ。 それでも、そのファンドは 10% しか下落せず、バンガードの金縁の米国トータル ボンド ファンドの 13% の損失や、フォーリン エンジェルズ ファンドの 14% の損失ほどではありませんでした。
利回りがあるところに行きなさい、と私たちのボンドマンは言います。 それはどこですか？ 「クレジットと EM」とは、米国財務省よりも信用度の低い発行体からの債務と、日本やヨーロッパよりも確立されていない海外市場からの債務を意味します。
債券市場の周縁部では、多くのリスクとともに、多くの利回りを見つけることができます。 しかし、米国政府の債務も危険です。 昨年の暴落で最大の被害を受けたのは長期のトリプル A 国債で、39% 下落しました。 何も冒険せず、何も得られませんでした。
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ソース: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/