連邦準備制度理事会は金融政策に盲目的に飛び、6％の利率のリスクが高まる

（ブルームバーグ）：連邦準備制度理事会（FRB）は、金融システムを崩壊させたり、米国を不況に陥らせたりすることなくインフレを引き下げようとして、盲目的に飛んでいます。

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今月後半に予定されている重要な会議に先立ち、政策立案者は、急速な金利上昇に対して驚くほど回復力があることが証明された経済と、シリコンバレー銀行の崩壊後の金融システムの健全性について神経質になっている投資家クラスと格闘しています。

当局者が直面している重要な問題は、彼らが行動を導くために使用するロードスターが増加したかどうか、そしてもしそうなら、それに応じて金利を著しく引き上げるべきであり、その過程でより多くの金融混乱を招くリスクがある.

エコノミストには R* (「r-スター」と発音) として知られていますが、その指針となるのは、経済を前進させることも後退させることもなく、経済にとって中立的なインフレ調整後の短期金利です。 現在のように、FRBがインフレに対抗するために成長を鈍化させたい場合は、そのレベルよりも高い金利を引き上げます。 不況時には、金利を R* 未満に引き下げ、企業や消費者に借り入れや支出を促します。

FRB にとっての問題は、特に XNUMX 年に XNUMX 度のパンデミックの後、経済の浮き沈みを分析して中立金利を特定するのが容易ではないことです。

FRB 議長のジェローム・パウエルは 7 月 XNUMX 日の議会公聴会で、「正直なところ、R* がどこにあるのかわかりません」と述べました。

FRB当局者の考えを複雑にしています: 経済全体にとって最も適切な金利水準は、必ずしも市場にとって最適なものであるとは限りません. .

エラーリスク

連邦準備制度理事会のスタンスを取り巻くすべての不確実性は、政策の誤りを犯すリスクを高めます。 当局がさらに金利を引き上げても中立金利が上がらない場合、金融危機を引き起こしたり、経済を不況に陥らせたりする危険があります。 しかし、R* が実際に上昇し、十分に反応しない場合、米国はインフレの上昇にとらわれてしまいます。

ストーリーは続く

ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁とその同僚たちの研究から導き出された中立金利の 2020 つの見積もりは、パンデミック時代の困難を認識して XNUMX 年 XNUMX 月に保留されました。 当時、彼らはインフレを考慮した上で、中立金利を XNUMX% 未満に固定していました。

投資家が今後 2.8 年間の平均インフレ率を 3.25% と予想すると、名目金利は約 4.5% になります。 また、FRB の現在の 4.75% から XNUMX% の金利目標は、明らかに制限的な領域に置かれることになります。

しかし、一部の専門家は、パンデミックとロシアのウクライナ侵略によってもたらされた経済と経済政策の変化により、中立金利がXNUMXポイント以上押し上げられたと主張しています。これには、財政赤字の拡大と債務の増加が含まれます。

そうであれば、FRB の現在の金利設定は特に制限的ではないように見えます。

R* が上昇したという予感は、FRB が 311,000 年前にほぼゼロからベンチマーク金利を引き上げたにもかかわらず、経済が持ちこたえる能力によって強化されました。 米国の雇用者数は XNUMX 月に XNUMX 万 XNUMX 人増加し、エコノミストが長期的な傾向として見ているペースの XNUMX 倍を超えています。労働省は金曜日に報告しました。

そのリリースの前に、パウエルは先週、入手可能なデータを見て、「私たちが過度に引き締めたと主張するのは難しい」と述べた.

端末料金

彼は、政策立案者は、21 月 22 ～ 5.1 日に金融政策について話し合うために集まる、現在の引き締めキャンペーン中に金利がどこで最高になるかについての見通しを立てる可能性が高いと述べました。 5.4 月には、ほとんどの FRB 当局者が金利が XNUMX% から XNUMX% でピークに達したと見ています。

議長はまた、中央銀行が前回 XNUMX ポイントのペースに引き下げた後、その会議で XNUMX ポイントの利上げに戻す可能性を示しました。

KPMG LLP のチーフ エコノミスト、ダイアン スウォンク氏は、全体的な需要の強さを考えると、XNUMX ポイントの動きを期待していると述べました。 「私たちが金融システムで見ていることは、FRBに撤退を強いるほどの大きさではないようだ」と彼女は言った.

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ローレンス・サマーズ元財務長官は金曜日、現在の設定がインフレ率を大きく上回っていないことを考えると、FRBが最終的にベンチマークを6％近く引き上げなければならない可能性は「かなり高い」と述べた。インフレを引き下げるための多くの圧力に。」

四半期ごとの予測に組み込まれている FRB 当局者の予測には、中立金利の暗黙の見積もりが含まれており、長期的な政策とインフレ率の予測を比較しています。

現在の見積もり

これらの変数の推定値の中央値に基づいて、政策立案者は現在、実質金利をわずか2.25%に固定しています。 これは 2012 年 2007 月の 09% から急激に低下しており、XNUMX 年から XNUMX 年の金融危機後の XNUMX 年間の低成長と低借入コストを反映しています。 対照的に、金融市場はその期間に活況を呈しました。

衰退を説明するために、さまざまな理由が提唱されています。 より多くのアメリカ人が退職と長生きの準備をするにつれて、貯蓄は増加しました。 一方、労働力の伸びが鈍化し、生産性が伸び悩んでいることから、企業の投資は抑制されました。

ブルームバーグ テレビジョンの有償寄稿者であるサマーズ氏は、国防費の増加と純資産への移行に向けた投資の強化により、今後数年間で中立金利がおそらく 1.5% から 2% に上昇すると予想していると述べています。ゼロ炭素排出。

JPモルガン・チェースのチーフエコノミスト、ブルース・カスマン氏によると、金融危機後のR*の下落の少なくとも一部は、当時特有の要因によるもので、現在は当てはまらないものだという。は後退し、新興市場は縮小していました。 欧米も当時、財政赤字を抑えるために積極的に行動した。

カスマン氏は、R* がどの程度上昇したかについて正確に言及することには消極的ですが、今後数か月の経済の動向次第では、上昇率は XNUMX ポイント以上になる可能性があると述べました。

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