債券は、12％の損失の後でも、突然再びスマートヘッジのように見えます

(ブルームバーグ) — 投資界の数人の勇敢な魂が、迫り来る経済嵐を乗り切るために債券に戻り始めている。

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ウォール街の債務強気派は一年を通じて潰されてきたが、市場センチメントはここ一週間でインフレ懸念から成長へと著しく変化した。

米国の物価上昇に対する市場の期待は数年ぶりの高水準から低下し、米国、ドイツ、イタリア、英国の名目利回りは低下した。 同時に、米国の消費者にとって予想を上回る価格上昇を示す報告書は、持続的な暴落を引き起こすには至らなかったが、これは今年の歴史的に悪いスタートを切った後の弱気市場の疲弊の兆候である。

インフレ圧力が依然としてどこでも蔓延しているため、世界の主要市場のいずれかで利回りがピークに達したと確信を持って賭けている人はいない。 しかし、連邦準備理事会の積極的な引き締め政策が世界の資産全体に波及する可能性のある景気循環の低迷に拍車をかける恐れがあるため、この資産クラスは依然として強力なヘッジ機能を提供しているという議論がある。

ロンドンに本拠を置き、債券を専門とする投資会社トゥエンティフォー・アセット・マネジメントのパートナー、マーク・ホルマン氏は「われわれは米国債の買いを始めたばかりだ」と語った。 「米国債利回りが大幅に上昇したことを非常にうれしく思っている。なぜなら、景気サイクルの後半に差し掛かっているため、国債利回りが必要になるのは分かっているからだ。」

先進国株式市場とクレジット市場は今月、経済的に敏感な取引が火の目を避けて下落し、2020年XNUMX月以来最大の財務省資金流入に拍車をかけている。独連邦債はこのところ急反発しているが、欧州中央銀行の引き締めキャンペーンがまだ始まっていないことを考えると、より脆弱に見える。しかしそれでも、シティグループのストラテジストらは、世界的な成長への懸念がインフレ期待の上昇を上回る中、当面は独連邦債の下落が反転するとの見方を止めていない。 。

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ＢＮＹメロン・インベストメント・マネジメントの債券マネジャー、ハワード・カニンガム氏は「国債が他の場所でリスクを相殺し始める可能性がある」と述べた。 「利回り上昇が反転するとは考えていないが、国債が機能し始める可能性はある。 さて、株式との負の相関関係が時々見られるようになりました。」

ブルームバーグ指数によると、米国国債は木曜日までに今年すでに8.4％下落しており、少なくとも12年ぶりの年連続下落に向かう見通しとなっている。 グローバルゲージは10%下落しています。 しかし、30年米国債利回りは、3.20月9日に2018年以来最高のXNUMX％を付けて以来、XNUMXベーシスポイント近く低下している。同時に、ウクライナ戦争と中国での新型コロナウイルス感染症による封鎖によってさらに悪化した成長に対する懸念の中で、株価は急落している。

デリバティブ市場の内部を調べてみると、ヘッジファンドが現在、米国債の弱気エクスポージャーを巻き戻し、利回り低下に拍車をかけていることが分かる。

ヨーロッパの遅れ

キャンディリアムとアクサ・インベストメント・マネージャーズは、現時点では独連邦債よりも米国債の方が有利だとみている企業の一つだ。 市場の暗黙の予想は、FRBが来年ファンド金利を2024％強に引き上げた後、早ければ3年にも利下げを開始することを示唆している。

キャンディアムのグローバル債券部門責任者、ニコラス・フォレスト氏は「われわれは米国債の購入を検討し始めている」と述べた。 「利上げサイクルがすでに始まっているため、米国の利回りはより適正な価格となっている。 私たちはヨーロッパでは明らかに遅れています。」 同氏は、金曜日時点で０．１１％程度となっているドイツの２年債利回りは、年末までに預金金利が０．２５％になる可能性があることを考慮すると「低すぎる」と付け加えた。

欧州中央銀行は７月に利上げを開始するとみられており、トレーダーらは少なくとも今後４年間は利上げはないとみている。 この軌道に沿った場合、独連邦債が金融引き締めという逆風に直面しているときに、FRBの緩和サイクルを通じて米国債価格は大幅に上昇することになるだろう。

前進する

しかし、物事はそれほど明確ではありません。 アクサ・インベストメント・マネージャーズのポートフォリオマネジャー、マーク・ヒーリー氏にとって、イングランド銀行の金融引き締めキャンペーンが本格化していることを考えると、英国は現時点では比較的安全な場所のように見えるが、ユーロ圏の債券にはまだチャンスがあるかもしれない。

ヒーリー氏は「われわれは英国を最も支持し、次に米国、その次に欧州を支持するだろうが、ＥＣＢの利上げがどれだけ織り込まれているかという点でおそらく多少後退するだろう」と述べた。 「したがって、さらに将来的には、欧州国債が価値を提供する可能性がある。」

それでも、現時点では投資家はイタリア国債に対する慎重な姿勢で一致している。 ECBがイージーマネー時代を段階的に廃止する中、BNY IMは最近BTP先物のショートを増やしたが、BNPパリバSAはロングポジションを控えるよう勧告した。

一方、ドイツ銀行のゲーリー・ポラック氏は、賃貸料から航空運賃に至るまでの持続的な価格圧力を考慮すると、米国債の下落はまだ終わっていない、と警告している。

「インフレ率は低下すると予想しているが、問題はインフレ率が落ち着くところで市場が満足するかどうかだ」 民間資産管理部門の債券責任者はこう語った。 「だから、ここで買おうというのはちょっと抵抗があるんです」。

何のピーク？ 米国のインフレデータは依然として激しい物価圧力を示している

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