ブラックロックとピムコ、賭けのインフレに反発 急速に冷え込む

(ブルームバーグ) — インフレ率は世界中で減速しているが、最大級の資産運用会社の一部は、消費者物価の上昇に対する保護を放棄する時期ではないと述べている.

ブルームバーグから最も読む

ブラックロック、アライアンス・バーンスタイン・ホールディング、パシフィック・インベストメント・マネジメントは、価格上昇のペースについて市場が楽観的すぎる可能性があると警告している。 ブルームバーグがまとめたデータによると、投資家は10.8月にXNUMXか月連続でインフレ連動国債を追跡する上場投資信託から資金を引き出しました。

彼らはインフレが減速しないと言っているわけではありません — 供給のボトルネックは緩和され、コモディティ価格は下落しました。 彼らの懸念は、トレーダーが織り込んでいる減速のペースと大きさです。

アライアンス・バーンスタインのグローバル・マルチセクター担当ディレクターであるジョン・テイラー氏は、「人々はインフレ率が低下していると見ており、金利がまだ高い場合でもインフレ保護はもう必要ないと考えているようです。 「彼らは、脱グローバル化や労働力不足など、より高いインフレ体制につながる可能性のある構造変化を過小評価しています。」

米国の中期インフレ予想は、通常の 2.5 年債とインフレ保護債の利回りの差が示すように、昨年のピークの 3.76% から 2% に縮小しました。 世界市場の同様の指標は、期待が現在3.12%を下回り、10月のXNUMX%から低下していることを示しており、少なくともXNUMX年で最高となっています。

厳しい教訓

ブラックロックは、投資家が物価連動債をオーバーウエイトし続けるという同社の推奨を堅持している。 AllianceBernstein は最近、米国財務省のインフレ保護証券 (TIP) へのエクスポージャーを増やしました。 ピムコはまた、予想を上回る価格上昇のリスクをヘッジするために、米国の指数連動国債を購入しました。

ストーリーは続く

投資家は、2022 年のインフレを過小評価するリスクについて厳しい教育を受けました。世界の株式市場では 18 兆ドルの価値が失われ、米国の国債は過去最悪の年を記録しました。中央銀行は利上げに奔走し、何年にもわたる緩い価格上昇に先んじていました。ポリシー。

ブラックロックの調査部門の主任投資ストラテジストであるウェイ・リー氏は、投資家が経済成長の回復、インフレ率の鈍化、今年後半に政策立案者が利下げに切り替わることに賭けていることに驚いている. 彼女の基本シナリオは、緩やかな景気後退と、目標を上回る継続的な価格上昇です。 一方、市場は、リスク資産を過給するようなマクロ経済情勢を想定している、と彼女は述べた。

「持続的なインフレは米国だけの現象ではなく、先進国市場全体で起きている」とリー氏はインタビューで語った。

構造の変化

確かに、インフレの減速を示す市場の動きの一部は弱まりました。 しかし、予想金利は依然としてブラックロックの予測を大きく下回っています。 世界最大の資産運用会社は、人口の高齢化によって労働力が縮小し、地政学的な断片化によって経済効率が低下し、各国が低炭素産業モデルに移行するにつれて、今後 3.5 年間で平均約 3% のペースが続き、それを超えると XNUMX% 未満に落ち着くと見ています。

「構造変化に対する私たちの見方は、インフレがパンデミック前に慣れていたものよりも高くなることを意味します」とリー氏は述べた。 「商品価格の反転は、インフレ率を2022年9.1月のピークである4%から約3%に引き下げるのが簡単であることを意味します。 XNUMX%以下に落ち着かせるのはおそらくもっと難しいでしょう。」

世界的なインフレ記録を詳しく見ると、注意が必要です。

ヨーロッパのコアインフレ率は 5.2 月に過去最高の 6.6% にとどまり、失業率は史上最低の 3.4% にとどまりました。ECB の政策立案者は、賃金価格のスパイラルを回避する必要性を強調しています。 一方、米国では、失業率が 1969 年以来の最低水準である XNUMX% に低下したことを示す驚くほど堅調な雇用統計を受けて、よりタカ派的な FRB への期待が高まっています。

粘着質、頑固

アライアンス・バーンスタインのテイラー氏は、英国はインフレ連動証券のポジションを追加する次の場所であると述べていますが、投資家がヘッドラインインフレ率の低下に反応するため、ブレークイーブンは下落を拡大する余地があります. エコノミストは、来週発表されるデータで、10.3 月のヘッドライン金利が 41 か月間緩和されて XNUMX% になると見ています。 そのレベルでも、インフレ率は XNUMX 年ぶりの高値に近く、イングランド銀行の目標の約 XNUMX 倍になるでしょう。

インフレ論争が続く中、Pimco のアルフレッド・ムラタ氏は、TIP に固執し、一部の重要な価格要素が頑固なままであることを念頭に置くことを推奨しています。

「賃金、住居、家賃のインフレなど、いくつかの重要なカテゴリーは『粘着性』が残るだろう」と村田氏はメモに書いた。 「インフレ率がFRBの目標である2%に近づくには、もっと時間がかかるでしょう。 しかし、市場はインフレ率が大幅に低下し、夏までに 2% をわずかに上回ることを織り込んでいます。」

–デニツァ・ツェコワの助けを借りて.

ブルームバーグビジネスウィークから最も読む

©2023 Bloomberg LP