潜在的な株式市場の大惨事：危険なオプションへの賭けがウォール街を緊張させる

ウォール街の一部の人々は、S&P 0 のような最大かつ最も流動性の高い株式指数の日々の変動が大きく、500DTE の人気が高まっていることで米国市場がより不安定で脆弱になっていると懸念しています。
SPX、
-1.38％,
より頻繁になります。

一部の人々は、市場の安定性に広範囲に及ぶ影響をもたらす不安定化の爆発に寄与する可能性があるとさえ懸念しています.

市場が低迷するにつれて取引量が急増する

コール オプションは、ユーザーが特定の日付までに特定の価格で原資産を購入できるようにするデリバティブです。 プットオプションを使用すると、ユーザーは特定の日付までに特定の価格で売ることができます。 オプション価格は満期が近づくと大きく変動する可能性があります。

Cboe Global Markets が MarketWatch と共有したデータによると、
CBOE、
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S&P 500 に連動する 0DTE の 2022 日あたりの平均取引量は、XNUMX 年 XNUMX 月に記録された最高値から米国株が下落し始めたため、XNUMX 年に急増しました。

昨年の第 0 四半期中、22.5DTE は、Cboe で取引された S&P 500 オプションの 44 日平均取引量のわずか 0% を占めていました。 第 2023 四半期の終わりまでに、その数字は XNUMX% に上昇しました。 CME の株式インデックス商品のグローバル責任者である Paul Woolman 氏は、XNUMXDTE の取引は XNUMX 年初めに増加し続けていると述べました。

CME Group Inc.
CME、
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米国で XNUMX つの主要なオプション取引所を運営する Cboe は、米国で最も人気のあるいくつかの株式指数と ETF について、毎日期限切れになるオプションを提供することで、高まる需要に応えました。 両取引所の代表者は、今年はより多くの商品に毎日の有効期限を追加する計画があると述べました。

Cboe のシニア バイス プレジデント兼デリバティブおよびグローバル クライアント サービスの責任者である Arianne Adams 氏は、取引所の顧客は、トレーダーがより「戦術的」かつ「正確」になることを可能にするため、より多くの毎日の有効期限を求めていると述べました。

「蒸気ローラーの前で小銭を拾う」

0DTE が非常に人気になった理由の XNUMX つは、金利がゼロまたはゼロに近いときに有効だったトレーディング戦略がもはや機能しなくなったことです。 株価が全般的に上昇した長期的な期間は昨年停止し、両方向へのより激しい変動に取って代わられました。 そのため、トレーダーは資本化する新しい方法を探しました。

0DTE の取引専用の Twitter アカウントを運営するトレーダーの Ernie Varitimos は、MarketWatch に、XNUMXDTE に引き寄せられたのはこの「非対称」リスクであると語った。

「非常に小さなリスクで非常に大きな報酬を得ることができる取引だ」と彼は電話インタビューで語った。

リスク管理の観点からの問題は、取引には常に XNUMX つの側面があることです。 あるトレーダーがオプションを買うと、別のトレーダーが売ります。 最悪の場合、オプションは無価値で失効し、買い手の損失は支払ったプレミアムに限定されるため、買い手のリスクは制限されます。

ヘッジされていない売り手のリスクははるかに高くなります。 コール オプションを売った人は、原資産の価格の上昇に制限がないため、理論的に無制限の損失にさらされますが、プットを売った人も、買い手がオプションを行使した場合に大きな損失を被る可能性があります。

これは、オープンエンドのリスクを考えると、オプションを販売するマーケットメーカーやトレーダーにとって深刻なリスク管理の問題を引き起こします。

野村のクロスアセット戦略およびグローバル株式デリバティブ担当マネジング・ディレクターであるチャーリー・マケリゴット氏は、これらのオプションの売却に伴うリスクについて、次のように述べています。 McElligott は、0DTE とその市場への影響について幅広く執筆しています。

「ヴォルマゲドン 2.0」

水曜日に発行された調査ノートで、JPMorgan のトップ エクイティ ストラテジストの 0 人である JP モルガンの Marko Kolanovic 氏は、2.0DTE の人気の高まりが「Volmageddon XNUMX」を引き起こす可能性があると警告しました。 2018 年 XNUMX 月 いくつかの難解なボラティリティ関連商品の内破 それはより広い市場に波及しました。

以下を参照してください。 別の「ヴォルマゲドン」？ JPモルガンは、ますます人気が高まっている短期オプション戦略について警告する最新のものになります.

ダウ・ジョーンズ工業株平均
DJIA、
-1.26％
1,175.21 年 4.6 月 8 日に 2018 ポイント (XNUMX%) 急落しました。当時、これはダウ史上最大の XNUMX 日あたりのポイントの下落でした。

Kolanovic 氏、McElligott 氏らが説明したように、0 つの問題は、500DTE が非常に「凸」であることです。つまり、S&P XNUMX の小さな動きが、これらのオプションの価値に大きな変動をもたらす可能性があることを意味します。 価値のないものから、契約ごとに数分で数千ドルの価値になる可能性があります。 コラノビッチ氏はコメントのリクエストを返しませんでした.

それらは寿命の終わりに非常に近いため、リスク管理モデルは、これらのオプションが「イン・ザ・マネー」で取引される可能性は通常わずかであることを示唆しています。コール、またはプットの場合は行使価格を下回る。

これにより、マーケットメーカーやトレーダーがエクスポージャーをヘッジすることが非常に困難になります。

コラノビッチ氏は水曜日のメモで、0DTE に関連する 1 日の平均エクスポージャーは XNUMX 兆ドル以上に膨れ上がったと述べたが、マーケット メーカーは、これらの賭けの一部が特定の日に報われることを覚悟している可能性が高い.

マーケットメーカーは、市場が機能するのを助ける上で重要な役割を果たします。 彼らのビジネスは流動性を提供することです。この場合、それはオプションの売買を検討している顧客から取引の反対側を取ることを意味します。 多くの場合、彼らはリスクの一部をヘッジし、基礎となる株式または株価指数先物を売買することにより、潜在的な損失を制限しようとします。

米国株が特に急激で予想外の動きを見せた場合、0DTEオプションの取引量が突然、これらのヘッジを圧倒し、フラッシュクラッシュまたは突然の不安定な急増を引き起こす可能性がある.

「システミック リスクはまだ現れていませんが、2020 年 XNUMX 月に見られたように、日々大きな変動がある場合、マーケット メイキング メカニズムがどのように機能するのか本当にわからないという懸念があります。オプション市場に関するデータと分析を提供する OptionMetrics のクオンツ リサーチ部門の責任者である Garrett DeSimone 氏は次のように述べています。

誰がオプションを取引しますか?

機関投資家は、これらの製品の最大のユーザーです。 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのデータ
JPM、
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個人投資家が 5.6DTE の取引全体の 0% しか占めていないことを示しています。

以下を参照してください。 ウォール街は、期限切れ間近のオプションに「YOLO-ing」を適用することで、株式の爆発的なボラティリティを高めています

しかし、0DTE を購入して空売りする (または反対に賭ける) 小規模トレーダーの利益と落とし穴の証拠は、トレーダーが自分の利益を自慢し、損失を同情する Reddit フォーラムであるウォール ストリート ベッツ全体に貼り付けられています。

XNUMX月中旬からのXNUMXつの投稿で、トレーダー ハンドル「Pizza_n_tendies」を使用 SPDR S&P 6,000 ETF に関連する毎週のプットに約 3,500 ドルを賭けた後、500 時間強で約 XNUMX ドルを稼いだことを示す証券口座のスクリーンショットを共有しました。
スパイ、
-1.38％
人気の株式上場投資信託。

XNUMX 月に戻ると、 スクリーン名「livelearnplay」 S&P 100,000 指数を追跡する SPY で 0DTE プットを使用して、500 日で約 XNUMX ドルを稼いだことを示す Robinhood アカウントのスクリーンショットを共有しました。 他の人は、数週間または数か月にわたって戦略を追求したため、ポートフォリオの価値が大幅に変動したという証拠を共有しています.

MarketWatch は、こ​​れらの両方のアカウントと、0DTE での取引結果を共有した約 XNUMX の他のアカウントに連絡を取りました。 ほとんどが応答しませんでした。 XNUMX 人は単純な「ははは」と答え、もう XNUMX 人は暗転する前に資格情報の「証明」を要求しました。

「ピンポンのゲーム」

オプション分析サービスのスポットガンマの創設者であるブレント・コチュバ氏は、短期オプションの取引が日中の市場変動をさらに大きくする可能性があるという兆候がすでに見られると述べた。

ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、S&P 500 は昨年、いずれかの方向に 122% 以上の 1 日あたり 2008 回の変動を記録しました。 この傾向は 20 年も続き、S&P 65.6 はすでにいずれかの方向に 2023% 以上の動きを 500 回経験しており、これは 15 年以来の年初で最も多いものです。

記憶に残る例の 13 つが 0 月 XNUMX 日に発生しました。XNUMXDTE やその他の満期間近のオプションの取引が、米国株式の歴史的な日中の好転の引き金となったのです。

その日、550 月の消費者物価指数レポートの発表を受けて、ダウ平均は 1.9 ポイント、つまり 827.87% 近く下落しました。 その後、一見何のニュースもなかったにもかかわらず、株価は急上昇しました。 ほこりが最終的に落ち着いたとき、優良なゲージはセッションを2.8ポイント（30,038.72％）上げてXNUMXで終了しました.Kochubaが言った歴史的な日中のスイングは、コールオプションの購入の急増によって誇張されていました.

「人々は高値でコールを売り、プットを買い、安値で反転するだろう」とコチュバ氏は語った。 「ピンポンのゲームを作成します。」

取引所はリスクを軽視する

Cboe と CME の両方の代表者は、これらの製品が市場をより不安定にしているという主張に反論しました。

Ｃｂｏｅの広報担当者は、マーケットウォッチへの電子メールで、「同日オプション取引が市場のボラティリティの上昇につながることについて決定的なものは何もない」と述べた。

しかし、CME の Woolman 氏は、取引所は潜在的なリスクを管理する責任を負っていないため、潜在的なリスクについてコメントする立場にはないと述べた。

「リスクを管理していないため、これが実際に市場にどのような影響を与えているかについてコメントすることは困難です」と Woolman 氏は述べています。

MarketWatch は Optiver、Akuna Capital、Citadel Securities など、複数のオプション マーケット メーカーに連絡を取りました。 オプティバーはコメントを控えた。 Akuna と Citadel はコメントのリクエストに応じませんでした.

この傾向の潜在的な結果についての議論の中で、野村の McElligott は MarketWatch に、規制当局がこれらの製品に関連するシステミック リスクをまだ測定しようとしていなければ、「ショックを受ける」だろうと語った.

MarketWatch は証券取引委員会と商品先物取引委員会にコメントを求めたが、返答はなかった。 別の市場規制当局である連邦準備制度理事会の市場グループの担当者は、コメントを控えた。

0DTE を取り巻く大きな懸念は、XNUMXDTE が市場の変動を増幅し、下降または上昇のスパイラルを引き起こす可能性があることです。

「毎日有効期限があり、毎日が独自のエコシステムです。 売りは悪化する可能性があります。 ラリーをフィードすることができます」とマケリゴットは言いました。 「リスクがどこに向かうのか、私たちは本当に理解していません。」