BlockFi がテック ユニコーンからクリプト バーンアウトに至るまでの経緯

わずか 12 か月前、BlockFi は順調に進んでいました。 速い。

仮想通貨の貸し手は、2021 年に猛烈な強気相場と法外な評価が相次ぐ中、業界で最も急速に成長している新興企業の XNUMX つとして衰退し、ベイン キャピタル、タイガー キャピタル、ピーター ティールズなどの優良投資家から数億ドルを調達しました。ヴァラー・ベンチャーズ。

しばらくの間、CEO のザック・プリンスの急成長を遅らせるものはないように思われました。 突然の 250 億 XNUMX 万ドル 救済 XNUMX 月には、FTX の Sam Bankman-Fried によって XNUMX 時にオーケストレーションされました。 

何がうまくいかなかったのか、そしてその理由の本質は、BlockFiだけでなく、市場サイクルの浮き沈みを乗り切るすべての暗号通貨会社にとって重要な教訓を保持していると、情報筋はBlockworksに語った. プリンスの場合、彼の会社が崩壊寸前になったのは、一連の重要な、そして時には疑わしい経営上の決定により、貸し手が不安定な立場に置かれた昨年までさかのぼることができます。

推進力？ BlockFi の経営陣は、仮想通貨市場が低迷しているにもかかわらず、ウォール街の大手企業からのスタートアップの最初のダウン ベンチャー ラウンドに相当するものを静かに待ち望んでいた。

Bankman-Fried にわずか 15 万ドルで BlockFi を取得する権利を与えた FTX 取引に至るまでの数日間、Prince は他のオプションを明らかにするために、ConsenSys、Binance、Fortress、プリンスの Google カレンダーによると、JP モルガン、ギャラクシー デジタル、ブロックチェーンの大御所バリー シルバートなど。

Blockworks は、現在および以前の BlockFi 従業員を含む、このアカウントの問題に精通している XNUMX 人の情報源に話を聞きました。 情報源は、機密性の高い商取引について話し合うために匿名が許可されました。 また、Blockworks が取得した社内文書にも依存しています。

XNUMX つまたは XNUMX つの、おそらく取るに足らない間違いが、この高飛車のスタートアップの致命的な欠陥だった可能性があります。 

BlockFi の広報担当者はコメントを控えた。 

運命の逆転

問題の資本調達の試みの XNUMX つで、その結果は以前に報告されていませんでした。 意図された は、2021 年 500 月に BlockFi のシリーズ E ラウンドとなる予定で、Prince は 4.5 億ドルの評価額でなんと XNUMX 億ドルを集めるという野心的な目標を設定しています。 

Prince は、BlockFi を著名な仮想通貨投資家や伝統的な資産運用会社に購入しました。 その中には、Dan Loeb の Third Point Management があり、厳格な条件の下で、BlockFi は上場するか、9 倍の XNUMX 億ドルの評価額で完全に買収されることになります。 もうXNUMXつは、ロンドンのヘドソフィアと、他の多くの有名なベンチャーキャピタリストです。

レイズ 情報筋によると、Third Point の参加なしで、Prince の目標の半分以下である 225 億 XNUMX 万ドルで最終的にクローズされました。 サード ポイントの担当者はコメントを控えた。 

脱線の理由として情報筋が挙げているのは、数週間前に BlockFi が偶発的なビットコインの支払いを行ったことに続く巧妙さから、将来の規制争いの可能性までさまざまです。それぞれの地域で仮想通貨アカウントを持っています。

これらの偶発的な支払いは「太った指」を指します エラー 強気相場のピーク時には、ステーキング報酬がドルペッグのステーブルコイン GUSD ではなくビットコイン (BTC) 建てであったため、10 万ドルの誤った送金が発生しました。 一部のユーザーは、意図した 700 ドルではなく、28 BTC (700 万ドル) を受け取りました。

XNUMX つの情報筋によると、この事件で少なくとも XNUMX 人が解雇された。

それでも、縮小されたシリーズ E は、スタートアップが 350 億 XNUMX 万ドルを家に持ち帰ってから約 XNUMX か月後に終了しました。 シリーズD 2021 年 3 月には、評価額がユニコーンの地位を超えて 2020 億ドルに急上昇しました。 450 年 XNUMX 月に終了した BlockFi のシリーズ C では、同社の評価額は XNUMX 億 XNUMX 万ドルでした。

情報筋によると、BlockFi の下落は、指数関数的な成長を遂げるテクノロジー スタートアップ企業に関する警告の物語であると説明されています。

しかし、クマの脅威は規制の争いによって奪われました。 昨年 69,000 月 — ビットコインが史上最高の XNUMX ドルを超えてピークに達した XNUMX 週間後 — レポート 表面化した 連邦規制当局が証券と見なしたBlockFiの利付仮想通貨口座に関するSECの懸念を詳しく説明し、州の監視機関に反響しました。

SEC の調査は、SEC が現れる 2021 か月前の XNUMX 年 XNUMX 月の不正なビットコインの支払いを受けて、企業のモラルに打撃を与えました。

2022 年 XNUMX 月に BlockFi と和解に達した 同意する 連邦および州の規制当局に 100 億ドルの罰金を科すこと。 同社はまた、米国の個人投資家への利回り商品の提供を停止することに同意しましたが、認定された機関には提供しませんでした。 

BlockFi は、利付口座を証券として登録することを意図しており、これにより、製品を米国の小売業者にもう一度展開することが許可されます。 

しかし、Blockworks によると、この動きは XNUMX 月下旬に再び延期され、監査が保留されていることがわかりました。 事情に詳しい関係者によると、経営陣は資本が増えて競争が減るとは予想していなかったと述べた。

内部的には、BlockFi の従業員は、同社の経営陣が SEC の試練をプラスに考え始めたと語った。 

「ストーリーは、『これは実際に素晴らしいことです。今、私たちはSECに登録された最初の暗号会社のXNUMXつになることができます.私たちは道を開いています.

潜在的なSECの祝福の魅力にもかかわらず、歴史的に顧客預金の約70％を米国から引き出してきたBlockFiは、着実な引き出しを乗り切りました. 

より大きな欠点は？ 

情報筋は、この遅延をダウン ラウンドの主な原因であり、Bankman-Fried の資金を受け取るための前提条件であると分類しました。 

BlockFi が 10 月から 8 月にかけて米国のトレーダーのアカウントを閉鎖すると、投資家の大規模な流出が起こり、新規登録がほぼ半分になりました。 BlockFi のユーザー預金は、昨年のピーク時には 2 億ドルを超えていました。一時的に 3 億ドルで推移した後、XNUMX 億ドルから XNUMX 億ドルまで減少しました。 

下落は暗号によって重み付けされた 市場を負担、デジタル資産はその価値の約60％を失うため.

シリーズF～SBF

Bankman-Fried の現金注入 (BlockFi を完全に購入するオプション付き) が、Prince の会社にとって荒々しく困難な 18 か月の感嘆符であったことは明らかです。

会社の内部関係者は、比較的あいまいなプログラミング言語である Elixir (「ラテン語で本を書く」) を利用したぎこちない技術スタックから、増加に焦点を当てた絶え間ない「数字が上がる」態度に支えられた考え方に至るまで、多くの問題を詳述しました。負債を兼ねる顧客預金。

「私たちは悪い技術スタックで構築していたため、指数関数的に遅くなりました。競合他社よりも製品や更新の展開が遅くなり、それを補うために開発者をさらに雇わなければなりませんでした」と、ある情報筋は言いました。

ブロックファイは昨年、2018年に入社した最高技術責任者を解雇した。同社はまた、最高成長責任者に辞任を求めた、と情報筋は語った。 

他の成長および開発リーダーや、戦略および財務担当副社長のミッチ・ポートを含む、他の多くの主要な従業員が最近退職しました。

Port は Bain & Company のエキスパート アソシエイト パートナーのポストに就き、コメントを拒否しましたが、BlockFi は「これまで一緒に働いた中で最も才能のある人々と一緒に働くことができる素晴らしい会社でした」と述べました。

デビッド・オルソン、シェーン・オキャラハン、サミア・バイユーなど、他の幹部も独自の決断で退社しています。 バンク・オブ・アメリカのベテランを含む、BlockFi のビジネスの機関面を運営する主要人物はそのままです。 ジャイルズ・コルウェル そしてブライアン・オリバー。 Oliver は XNUMX 月に入社し、プライベート エクイティ会社の Red Devil Investors で XNUMX 年間過ごしました。

BlockFi の従業員は最大で約 1,000 人でした。 そして、その成長軌道は、ある意味で、会社の中核を暗号ネイティブのルーツから遠ざけました。

たとえば、同社の最近の最高マーケティング責任者と成長責任者は、多くの新入社員と同様に、仮想通貨の専門的な経験がありませんでした。内部的には良いことだと考えられていたシフトです。 

BlockFi は流動性を求めた — 高速

プリンスと他の経営陣は、2021 年末にシリーズ F を求めることに励まされ、JP モルガンの支援を得て、彼らが隠れたエースと考えていたものによって支えられました。理論的には、個人投資家を一斉に引き付けるでしょう。

情報筋によると、BlockFi は当初、評価額が 500 億ドルから 6 億ドル (前回のラウンドより約 7% 高い) で、最大 60 億ドルの資金調達を目指していたが、米国の新規顧客へのサービス提供が禁止されていたため、売却は困難であることが判明した。

その間、スタッフは会社が間もなく上場すると言われました。 交渉が長引くにつれて、予定されていた資金調達は蒸発し、最終的には 85 億ドルの評価額でわずか 1 万ドルを目標にしました。

それらの資金を調達するための修飾子は、 スタッフの20％を削減 利益を強化するために、同社はXNUMX月に実行した Coinbase & 双子座.

BlockFi は、30,000 月と 568 月の市場崩壊の間、230,000 倍の引き出しを処理できた可能性があると主張して、問題を解決できると従業員を安心させた、と情報筋は語った。 同社の文書によると、顧客は292月から1.5月の間に約XNUMX万BTC（現在XNUMX億XNUMX万ドル）、XNUMX万ETH（現在XNUMX億XNUMX万ドル）、XNUMX億ドルのステーブルコインを引き出した。 

BlockFi がどれだけ瀬戸際に近づいたかは不明ですが、同社の功績として、仮想通貨が広まっている間、引き出しやその他の機能を一時停止することはありませんでした。 情報筋は、同社を、あり得ない状況に陥った善良で倫理的なアクターと呼んだ. 買収に貪欲で仮想通貨に精通した Bankman-Friend は、そうでなければ投資しなかっただろう、という議論が成り立つ。 

競争相手であるセルシウスとボイジャーは、パニックに陥った市場からの大量撤退により、両社が倒産し、今日に至るまで何万人ものユーザーがポケットに入れなくなったため、マージンコールのカスケードと価格の下落の重圧に苦しめられました. ユーザーはソーシャル メディアを利用して、コミュニケーションの欠如と生計のバランスが取れていないことを吐き出しました。 

BlockFi は反対の方向に進んでいます。 同社は、仮想的には、本当のピンチで、機関顧客の担保を売却して引き出しをサービスすることもできたかもしれませんが、そのような極端な措置は、裕福な顧客を混乱させることは間違いありません.

とにかく、手に負えない出金の脅威が迫っているため、現金を調達することがさらに差し迫ったものになりました。

ブロック全体で BlockFi を販売する

10 月 20 日金曜日 — BlockFi が従業員の 9% を解雇する 00 日前 — ニューヨークに拠点を置くプリンスの電話が鳴り、重要な午前 XNUMX 時の通知がありました。 

日曜日の午前 10 時 30 分に始まる 30 週間にわたる一連の会議は、現在倒産している仮想通貨ヘッジファンド会社の共同創設者であるカイル・デイビス氏とスー・ジュー氏との XNUMX 分間の電話で始まりました。 スリーアローズキャピタル、Brian Oliver (BlockFi の機関担当ゼネラル マネージャー)、および追加の BlockFi 幹部と共に。 

XNUMX日後、BlockFiはそれがあったと言った 清算された Three Arrows Capitalのすべてのポジション。

プライベートスロットを除けば、予定されている会議は、プリンス、アミット・チーラ（BlockFiの財務担当上級副社長）、マシュー・チャン（BlockFiの企業開発ストラテジスト）、および多くのJPモルガンフィンテックが参加する「プロジェクトバットマン」と呼ばれるXNUMX週間のシリーズのみです。 -焦点を当てた投資銀行家。

6月（水曜日）15

• 8：30午前： マーク・ユスコ（モーガン・クリーク、CEO）
• 9：30午前： Tony Lauro (BlockFi、CFO); Flori Marquez (BlockFi、共同創設者); ジョナサン・メイヤーズ (BlockFi、法務顧問)
• 6：15 pm： Robby Gutmann (NYDIG、CEO、Stone Ridge、デジタル資産戦略責任者); ロス・スティーブンス (ストーン・リッジ、CEO); マルケス (BlockFi、共同創設者)

6月（木曜日）16

• 9：00午前： マルケス (BlockFi、共同創設者); ラウロ (BlockFi、CFO); James Fitzgerald (Valar Ventures、創設パートナー); アンドリュー・マコーマック (Valar Ventures、創業パートナー)
• 10：30午前： Yusko (モーガン・クリーク、CEO)

6月（金曜日）17

• 2：45 pm： リチャード・チャン (キャピタル・マーケット・リード、FTX Ventures)
• 4：00 pm： バリー・シルバート (デジタル通貨グループ、CEO)

6月（土曜日）18

• 12：00 pm： Gutmann (NYDIG、CEO、Stone Ridge、デジタル資産戦略責任者); スティーブンス (ストーン リッジ、CEO); Fitzgerald (Valar Ventures、創設パートナー); McCormack (Valar Ventures、創設パートナー); デビッド・ヘラー（投資家、元ゴールドマン・サックス幹部）
• 3：30 pm： クリス・フェラーロ (Galaxy Digital、CIO)
• 6：00 pm： BlockFi 法務チーム
• 8：00 pm： Thomas Farley (強気、次期 CEO)

6月（日曜日）19

• 8：30午前： Bankman-Fried (FTX、CEO); キャロライン・エリソン (アラメダ・リサーチ、CEO); Ramnik Arora (FTX、製品責任者)
• 9：00午前： Brian McGrath (Ribbit Capital、ゼネラル パートナー)
• 1：00 pm： Peter Briger (フォートレス、プリンシパル)、Mayers (BlockFi、法務顧問)
• 2：00 pm： Cheela (BlockFi の財務担当上級副社長); エリソン (Alameda Research、CEO); Arora (FTX、製品責任者); Bankman-Fried (FTX、CEO); Mayers (BlockFi、法務顧問)
• 5：00 pm： Cheela、Phil Rich (Binance、合併および買収); Kaiser Ng (Binance、財務担当上級副社長); Ken Li (バイナンス、合併および買収); マイケル・チャン (Binance、合併および買収責任者)
• 6：00 pm： ヘインズ ブーンの弁護士 XNUMX 名との BlockFi 取締役会 (BlockFi の外部法律事務所)
• 8：00 pm： Cheela、David Merin (ConsenSys、企業開発責任者)、Matthew Gilmour (ConsenSys、企業開発アソシエイト)

6月月曜日20

• 8：30午前： Gavin Michael (Bakkt、CEO)
• 9：00午前： ハワード・チェン (JPモルガン、市場インフラ共同責任者); ダン・ポンボ (JPモルガン、再編責任者); Jeremy Sipzner (JPMorgan、エグゼクティブ ディレクター)、Xavier Loriferne (JPMorgan、マネージング ディレクター、合併および買収); Keith Canton (JPモルガン、民間資本市場責任者)
• 9：30午前： ピーター・スミス (Blockchain.com、CEO)
• 4：00 pm： Tom Jessup (Fidelity、デジタル資産社長)
• 5：00 pm： マーシャル・ビアード（ジェミニ最高戦略責任者）
• 6：00 pm： FTX幹部

6月（火曜日）21

• 9：30午前： マルケス (BlockFi、共同創設者); ラウロ (BlockFi、CFO); Frederik Mijnhardt (SecFi、CEO)
• 11：00午前： FTX救済を発表する全員参加のBlockFiミーティング
• 11：30午前： ブルームバーグのジャーナリスト

予定されていたすべての電話会議が最後に行われたかどうかは明らかではありませんが、すべての出席者が出席した状態で、Prince は Binance、Ribbit Capital、ConsenSys、Fidelity、Bakkt、および Gemini の主要なプレーヤーとの会議を並べ、Bankman-Fried との電話の合間にいくつかの会議を行いました。そしてアラメダのエリソン。

ある情報筋は、プリンスがベイルアウトを明らかにしたオールハンドについて次のように説明しています。 彼は、『これはすごい、これはすごい』、『他の誰にもできなかったが、私たちはできた』と言いました。」

プリンスは、エクイティを放棄する必要がなかったため、シリーズ F よりも救済が優れていると主張しました。

80 か月後、BlockFi は残りのスタッフ (約 90 人) の 700% から XNUMX% を提供しました。 自主退職パッケージ 10週間の給料に相当します。 情報源によると、約200件が受け入れられました。 現在、同社には 400 人から 500 人の従業員がいます。

残りの一部のスタッフには、別の、より複雑な取引が提示されました。10% の昇給と、20 か月で給与の最大 6% を受け取る可能性がありました。

これらの指標には、利付口座の個人顧客預金の価値を 40 月末までに 3% 増加させて 6 億ドルにすることや、年末までにキャッシュ バーンを XNUMX 億ドル未満に削減することが含まれます。 

実際、BlockFi は、成長モードで立ち往生している多くのスタートアップ同業者と同様に、純プラスのキャッシュフローを記録したことはめったにありません。 同社の営業キャッシュフローは今年最悪の月である13.8月に12万ドル赤字となり、9.1月は7万ドル、2022月はXNUMX万ドルのマイナスとなり、XNUMX年の月平均はXNUMX万ドルだった。

ドキュメントはまた、BlockFi の営業キャッシュ バーンが今年 1.7 か月だけプラスだったことを示していました。 

BlockFi の今年の 55.9 月までのキャッシュ バーンは、XNUMX 万ドルの赤字です。

完全性には実際にどのような費用がかかりますか?

今日の BlockFi の次の動きは確実ではありません。 多くの著名な仮想通貨プレーヤーは、公式に話すことを拒否しましたが、彼らの努力と誠実さを称賛しました。

「ほら、私はBlockFiになりたいですか？ いいえ」とある情報筋は語った。 「（経営陣は）大金を稼いでいる。 彼らは現金化して閉鎖した可能性があります。 彼らは投資家を搾取した可能性があります。 彼らが選択したこと、そしてできれば今もしていることは、はるかに難しいことです。」

火に油を注ぐ：ステーブルコインのTerraが引き起こした内破 デペギング、ライバルの仮想通貨貸し手が崩壊するのと並んで 摂氏 & ボイジャー. BlockFi の月間収益は 15 月と 70 月までに XNUMX 万ドルに減少し、年初から XNUMX% 減少しました。

同社は 48 月に、融資 (33 万ドル)、トレーディング (11 万ドル)、クレジット カード (4 万ドル) の収入源で XNUMX 万ドルを稼ぎ出しました。 

15 月と 80 月の両方で、BlockFi は 32.5 つの主要なサービスで毎月 XNUMX 万ドルの収益を上げており、融資は XNUMX% 近くを占めています。 全体として、XNUMX 月の XNUMX 万ドルで同社がもたらした金額の半分以下でした。 

BlockFi のクレジット カードは、2.3 月の 4 万ドルから減少し、最近では月間最大 1 万ドルを生み出しており、その取引よりも回復力があることが証明されています。 6.8 月の取引額は 7.2 万ドルにとどまり、XNUMX 月と XNUMX 月のそれぞれ XNUMX 万ドルと XNUMX 万ドルから減少しました。

内部文書や情報筋によると、同社は現在、国際的な法定通貨の窓口とストライプの支払いサポートを確立することで、機関投資家の顧客に暗号デリバティブを提供するとともに、これらの数を復活させることを望んでいます。 Stripe の広報担当者はコメントを控えた。

ただし、このような統合は、支払いの巨人との明示的なパートナーシップを正確に意味するものではありませんが、BlockFi は FTX や Coinbase などと並んで顧客になるでしょう.

FTXカストディサービスの組み込みと機関向けのデリバティブ商品の発売も浮上しており、引き出された顧客預金を取り戻すためのキャンペーンも行われています。 BlockFi は、特に主要な成長手段として、レンディングとトレーディングの収益を目標にしています。

BlockFi の米国でのライセンス取得には長い時間がかかりますが、Bankman-Fried にとっては、堅実な機関投資家向けビジネスに加えて、最も重要な賞品のようです。

ある情報筋によると、ほとんどの会社の従業員は、株式に何が起こるかについての連絡をまだ待っています。 それはFTXエクイティに変化する可能性が高いですが、異なるファンダメンタルズと未知のファンダメンタルズの下にあります。

スタッフを維持するための協調的な取り組みの中で、BlockFi は最近、提供されるボーナス パッケージに関連付けられた維持目標の重みを高めました。  -  40％へ80％から  -  顧客の預金と現金燃焼率の重要性を減らします。 

それは完全に幸せな話ではありません.BlockFiの流星の上昇のクレッシェンドであり、共同創設者のPrinceとMarquezがデジタル資産を一時的に超えて、フィンテックを超えてより広い技術の楽園に到達したのを見たものです. 会議 回路と 主流 TV 出演.

このように語られたBlockFiの物語から、「太陽に近づきすぎないでください」、「顧客の預金は暗号通貨の貸し手にとってひどい成長指標です」、または「暗号通貨を貸すな」など、多くの教訓を収集することができます。スー・ジューとカイル・デイビス。 

でも、たぶん、これは単純なことです...

「ステーブルコインの代わりに誤ってビットコインを送信しないでください。」

MichaelBodleyが報告に貢献しました。

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