ジェネシス・キャピタルの崩壊​​は、仮想通貨の貸付を変えるかもしれない - それを埋めるのではなく

仮想通貨の貸し出しは終わったのか、それともより良い執行が必要なのか? これは、ジェネシス・グローバル・キャピタルが19月2022日に破産申請をしたことを受けて、より緊急に問われている質問です。 これは、11 年 2022 月のセルシウス ネットワークやボイジャー デジタル、XNUMX 年 XNUMX 月下旬に連邦破産法第 XNUMX 章による保護を申請したブロックファイなど、他の著名な仮想通貨レンダーの終焉に続くものです。

銀行のような多くの伝統的な債権者とは異なり、暗号通貨の貸し手は、困難な時期を乗り切るのに役立つ資本や流動性のバッファーを持つ必要はありません。 彼らが保有する担保 - 暗号通貨 - は通常、高いボラティリティに悩まされています。 したがって、市場が急落すると、雪崩のように仮想通貨の貸し手に打撃を与える可能性があります。

オアンダのシニアマーケットアナリストであるエドワード・モヤ氏は、コインテレグラフに次のように語った。 倒産するためにFTXに触れる必要はなく、そのテーマは多くの苦境にある暗号会社にとってしばらく続くかもしれません。」

これらのコメントを反映して、レイヤー1ブロックチェーンであるカデナエコのCEOであるフランチェスコ・メルピニャーノは、「これらのメルトダウンからの伝染は今年、そしておそらく次の数年間に波及し続ける」と予想しています。

「リスク管理の失敗だ」

クリプトレンディングはカプットですか？ これは、デューク大学の財務教授である Campbell Harvey が最近尋ねられた質問です。 彼の答え：「そうは思わない」 彼は、ビジネスモデルは依然として健全であり、将来の金融にその余地があると信じています.

結局のところ、今日の伝統的なローンの多くは過剰担保になっています。 つまり、提供される担保はローンよりも価値がある可能性があり、これは借り手の観点からは不必要であり、効率の悪い金融システムになります。 もちろん、多くの仮想通貨レンディング取引の問題は逆で、担保が不十分です。

しかし、本書の共著者であるハーベイ氏は、プロのリスク管理手法を仮想通貨の貸付に適用すれば、安全な妥協点に到達できる可能性があると述べています。 DeFiと金融の未来. 

彼は、倒産し​​た仮想通貨企業は最悪の市場シナリオを想定できず、知識不足ではなかったと考えています。 「彼らは仮想通貨の歴史を知っていた」とハービーはコインテレグラフに語った。 ビットコイン (BTC）は、その短い歴史の中で少なくとも半ダース回、50％以上下落しており、貸し手は大幅なドローダウンに備える必要がありました。 「これはリスク管理の失敗です」と Harvey 氏は言います。

暗号資産貸付会社は、借り手のポートフォリオを数と種類で多様化することもできませんでした。 ここでの考え方は、スリー アローズ キャピタル (3AC) のようなヘッジファンドが破綻しても、債権者を倒してはならないというものです。 ジェネシス・グローバル・トレーディングは 2.4AC に 3 億ドルを貸し付けた — その規模の企業が 1.2 人の借り手に貸すには多すぎる — そして現在、破産した基金に対して XNUMX 億ドルの請求をしている.

従来の貸し手は通常、借り手に対してデュー デリジェンスを実施し、貸付前にビジネスの見通しを確認します。担保は、多くの場合、カウンターパーティ リスクに基づいて調整されます。 しかし、失敗した仮想通貨の貸し手の間でこれが行われたという証拠はほとんどありません。

基本的なリスク管理慣行に対するこの無視を説明できるものは何ですか?  「価格が上昇しているときにビジネスを始めるのは簡単です」とハーベイは言いました。 誰もがお金を稼いでいます。 最悪のシナリオの計画を脇に置くのは簡単です。

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好況時の暗号ローンの魅力は、デジタル資産を売却することなく、個人や企業に流動性を提供できることです。 ローンは、税務イベントを作成することなく、個人またはビジネスの費用に使用できます。

今は過渡期にあると言う人もいます。 ベンチャーキャピタル会社Collider VenturesのプリンシパルであるEylon Avivは、仮想通貨の貸付を「仮想通貨エコシステムの成長にとって不可欠なプリミティブ」と見なしているが、コインテレグラフにさらに次のように説明した。

「私たちは現在、中央集権型のアクター [Genesis、3AC、Alameda Research] の間で移行中の宙ぶらりんに陥っています。 回復力はあるがスケーラブルではないソリューションを持つ分散型アクター [Compound、Aave]。」 

なぜDCG？

Genesis は、2015 年に Barry Silbert によって設立されたベンチャー キャピタル企業である Digital Currency Group (DCG) の一部です。これは、仮想通貨業界がコングロマリットに最も近いものです。 そのポートフォリオには、世界最大のデジタル アセット マネージャーであるグレイスケール インベストメンツが含まれます。 暗号メディア プラットフォームの CoinDesk。 ファウンドリー、ビットコインマイニング事業。 そしてロンドンを拠点とする仮想通貨取引所Luno。 「DCGの運命はどうなるのか、というのは誰もが抱く大きな疑問符です。」 モヤは言った。 

DCGが倒産した場合、「資産の大量清算は暗号市場に衝撃を与える可能性があります」とOandaのMoya氏は述べています。 しかし、彼は、DCGが仮想通貨の世界で大きな役割を果たしているにもかかわらず、市場が必ずしも最近の安値に戻るとは限らないと考えています. モヤは次のように付け加えました。

「スペースの悪いニュースの多くは値付けされており、DCG の破産は多くの仮想通貨企業にとって苦痛ですが、ビットコインとイーサリアムの所有者にとってはゲームオーバーではありません。」

「（ジェネシスの）倒産は、債権者との計画の一部だったと噂されている」と、ソフトウェア開発会社エッジ・アンド・ノードの共同創業者兼最高事業責任者のテガン・クライン氏はコインテレグラフに語った。 それが事実であるかどうかにかかわらず、「申請は、DCGとジェネシスが市場にコインを投棄する可能性が低いことを意味し、これが最近の[市場]価格行動が前向きである理由のXNUMXつです」とクライン氏は述べています.

クラインは、DCG には嵐を乗り切るのに十分なリソースがあるかもしれないと考えています。 それは「DCGがジェネシスからどれだけうまくリングフェンスできるかにかかっている」とクライン氏は付け加えた。 「DCGには貴重なベンチャーポートフォリオがあります。 それだけに基づいて、外部資本を調達するか、債権者にいくらかの株式を譲渡することによって生き残る可能性が高いと私は確信しています。」

貸し手の新しい波

DCG はさておき、仮想通貨レンディング セクターは、2023 年末までに何らかの変化が見込まれる可能性があります。ハーベイ氏は、銀行を含む従来型の金融 (TradFi) 企業が先導する仮想通貨レンダーの新しい波が出現し、現在枯渇している仮想通貨レンダーに取って代わると予想しています。 「リスク管理の専門知識を持つ伝統的な企業がこの分野に参入し、その空白を埋めるでしょう」とハーベイは予測しました。 

これらの銀行は現在、次のようなことを自分自身に言い聞かせています。 「私たちはリスク管理の専門知識を持っています。 これらの貸し手は失敗に終わっており、今こそ正しい方法でそれを実行する機会があります」と Harvey 氏は述べています。

「私は完全に同意します」と、TradFi が間もなく参入する可能性があると考えている Collider Venture の Aviv 氏は付け加えました。 主なプレーヤーは銀行や金融会社などの中央集権型のエンティティですが、Aviv は、イーサリアムやその他のブロックチェーン上に構築された分散型プロトコルを使用するプレーヤーが増えることを期待しています。 「勝者は消費者とユーザーであり、より優れた、より安価で信頼性の高いサービスを受けることになります。」

SALT Lendingの暫定CEOであるショーン・オーウェン氏はコインテレグラフに対し、「仮想通貨レンディング市場における伝統的な金融会社の出現は、私たちが見た発展であり、この革新的な業界の主流の受け入れと可能性の拡大を示しています」と語った。

無傷で出てくる人はほとんどいません

SALT Lending は、借り手が法定通貨ローンの担保として暗号資産を使用できるようにするために、最も初期の中央集権型プラットフォームの XNUMX つを構築しました。 米国金融犯罪取締ネットワークに登録されており、第三者監査の歴史があります。 借り手の信用調査は行いませんが、その他のスクリーニングの中でも特に、完全なアンチマネーロンダリングと顧客確認を行います。 それでも、SALT Lending は最近の混乱から無傷ではありません。 

事務所 プラットフォームへの出金と入金を凍結 「FTXの崩壊が私たちのビジネスに影響を与えた」ため、2022年XNUMX月中旬に. この頃、暗号証券会社 BnkToTheFuture 発表の 親会社である SALT ブロックチェーンを買収する取り組みを終了することを発表しました。 SALT Lending の消費者金融ライセンスは最近 サスペンド カリフォルニアにも。

これは破綻の通知として公表したものではありません。 FTX からの脱落に対処するため、またカウンターパーティに追加のリスクがないことを確認するために一時停止しています。 詳細はすぐに。

— ショーン・オーウェン (@Shawn_OwenJ) 2022 年 11 月 15 日

同社が呼んでいるように、引き出しと預金の「一時停止」は、今週の初めにまだ有効でした. しかし、ソルト・レンディングの関係者はコインテレグラフに次のように語った。 これについては、まもなく公式声明を発表する予定です。」

それでも、すべての激動の中で、オーウェンは、適切な管理により、暗号資産の貸し借りの慣行は「財務の成長と安定を達成するための貴重なツールになる可能性がある」と主張しています。

さらなる規制が来る？

今後についてオーウェン氏は、「従来の銀行に必要とされるものと同様の資本および流動性バッファーの実装など」の措置を含む、暗号通貨の貸出セクターの規制強化を期待していると、コインテレグラフに語った。

貸し手が他のローンを確保するために担保を再利用する再仮説のようないくつかの慣行は、より綿密な調査が必要になる可能性があります。 オーウェン氏はまた、「借り手がローン期間中、自分の資金を監視できる」「コールド ストレージ」融資への関心が高まると予想しています。

規制が検討されることに同意する人もいます。 カデナ・エコのメルピニャーノ氏はコインテレグラフに対し、「DCGの大失敗は、機関投資家に信じられないほどの悪影響を及ぼしました。これは、個人投資家がその矢面に立たされることを意味します」と語った。 「私はこれを、規制当局が業界に対して積極的に動くために必要な弾薬を与えるワンツーパンチに例えます。」 彼が追加した：

「明るい面は、業界が最終的にこの分野に参入するための明確な規制の触媒を持っていることです。起業家は、明日のユースケースを構築し、機関投資を引き付けるために、規制を明確にする必要があります。」

「毒薬」

聞くのは時期尚早かもしれませんが、19 月 2022 日の破産申請からどのような教訓が得られましたか? ジェネシスの破産は、「仮想通貨の貸付はチェーン上で透明性のある方法で行われるべきだという物語を強化するものだ」とメルピニャーノ氏は述べた。 「短期的には業界にとって悲惨な状況かもしれませんが、オンチェーンレンディングプロトコルはXNUMX年の不幸な出来事のすべての影響を受けませんでした。」 彼の見解では、これは分散型金融のユースケースを固めるものであり、より透明でアクセスしやすい金融システムです。

「昨年から学ぶべき重要な教訓があるとすれば、それは『思想的指導者』や『おしゃべり屋』を崇拝したり信頼したりすることではありません」と Aviv 氏は述べています。 業界は「最大限の透明性と可聴性」を追求する必要があります。

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「高レバレッジは、仮想通貨に限らず、金融業界で最も有毒なドラッグだ」と、仮想通貨マイナーのビットマイニングのチーフエコノミスト、ユーウェイ・ヤン氏はコインテレグラフに語った。 これはおそらく最も重要な教訓ですが、より良いリスク管理プロトコルの必要性も明らかになっています。 人々は、「市場が過熱しているときに基準を緩めると、流動性が低下した後に大惨事になる可能性があることを知っている」とヤン氏は付け加えた。

より強く、「よりよく準備された」

アビブ氏は、仮想通貨の貸付は「可聴性と規制の両方を強化し、簡素化する」オンチェーン資産を使用することで、仮想通貨の冬を乗り切り、「反対側からより強力になる」と述べています。 彼は、「実世界の資産のような新しい形の担保、透明な管理者、および新しいアカウント抽象化プリミティブによる執行可能性」を含む、この分野での継続的なイノベーションを期待しています。

全体として、仮想通貨レンディングは引き続き有用な金融イノベーションですが、その実践者は、従来の金融会社によって開発された最先端のリスク管理慣行のいくつかを受け入れる必要があります. デューク大学のハーベイ氏は、「アイデアは良いが、実行は失敗だった」と要約した。 「第二波はよりよく準備されるでしょう。」