ウォール街の大幅な値下げは、チャイナテックの新しい現実を反映しています

（ブルームバーグ）－中国のハイテク企業を何年にもわたって驚異的な成長を遂げて株式市場の巨人に押し上げた後、多くのストラテジストは、このセクターが拡大の鈍化と収益の低下に悩まされているという新たな現実を受け入れ始めている。

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モルガン・スタンレーはアリババ・グループ・ホールディングやテンセント・ホールディングスなどのハイテク企業の目標株価を引き下げ、一方中国国際資本は今週、2022年には一部のハイテク投資の評価額がゼロになるとの想定を発表した。JPモルガン・チェースは目標株価を引き下げた。先月、評価モデルを変更したことで中国ハイテク企業全体の株価が半分以上上昇したところもある。

モデルや考え方の急激な変化は、規制リスクと新型コロナウイルス感染症による混乱により公正価値の決定がますます困難になっていることから、業界が直面している困難な環境を反映している。 これは企業自体が受け入れている新しい常態です。 四半期の成長ペースが過去最低となったことを報告した後、テンセントは、無謀な成長がもはや不可能となる「新たな業界パラダイム」を認めた。

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「中国のインターネット分野の主要企業からは、新たな成長分野への投資に関してはより慎重な戦略に移行し、中核事業に注力するために撤退するという共通のテーマを聞いている」と同社のポートフォリオマネージャー、ラミズ・チェラット氏は述べた。フォントベル・アセット・マネジメント。 「私たちは、これから投資規律を示している企業よりも、すでに投資規律を示している企業に対してより建設的だ」とチェラット氏は付け加えた。

中国最大手のハイテク企業の一部を追跡するハンセン・ハイテク指数は20四半期連続の下落を記録し、XNUMX月までのXNUMXカ月間でほぼXNUMX％下落した。 米国の取引所で取引している同業他社も同様の規模で下落した。

ストーリーは続く

この損失は、市場を安定させ、XNUMX年以上にわたる民間企業への弾圧を終わらせると中国政府がXNUMX月中旬に約束したにもかかわらず発生した。 中国企業の監査を巡る中米両国の交渉の進展が限定的であることも懸念されており、米国の取引所から上場廃止になるリスクが高まっている。

金曜日、ブルームバーグは、中国当局が異例の譲歩として、早ければ今年半ばにもニューヨークに上場している200社以上の企業の大半の監査報告書への完全なアクセスを米国の規制当局に与える準備を進めていると報じた。

確かに、アナリストの大多数は、長期的な楽観論に基づいて、価格が依然として12年2021月のピークをはるかに下回っていることから、依然として積極的な63カ月目標を掲げている。 ブルームバーグが追跡したアナリスト52人のうち、デリバリー大手の美団を売りと評価したのはわずかXNUMX人だが、その平均目標株価は前回取引水準よりXNUMX％高い。

ドリルダウン

ハイテク製品の目標価格に大きな違いがあるのは、評価アプローチの違いに起因します。

モルガン・スタンレーは、さまざまな事業部門の市場価値を合計するいわゆる部品総和（SOTP）方式に基づき、アリババの米国株価目標を以前の強気相場である360ドルに設定すると発表した。 タオバオ取引などの非中核事業の価値を差し引くと、この数字は現在220ドルに引き下げられている。

証券会社にとってより賢明で好ましい手法は、株式を 140 ドルで評価する割引キャッシュ フロー法 (DCF) を使用することです。 木曜日、同社の米国株は108.80ドルで終了した。

ＤＺバンクＡＧのアナリスト、マヌエル・ミュール氏は「現時点では、われわれが全面的に掲げている目標価格は、非常に多くのリスクを抱えているため、ＤＣＦモデルを割り引くことで非常に簡単に達成できる」と述べた。アナリストXNUMX人のうちテンセントを売りと評価している。 同氏は、強気のアナリストが政治リスクを織り込むことを避けるのは「非現実的」だと述べた。

JPモルガンは、「レジームシフト」を理由に、ほとんどのハイテク大手企業の評価にSOTP手法を採用し、収益の伸びに重点を置き、同業他社と比較する株価収益率（株価収益率）の採用に切り替えた。

昨年XNUMX月に同ファンドが中国へのエクスポージャーを削減した香港のLWアセット・マネジメント・アドバイザーズのファンドマネジャー、アンディ・ウォン氏は、「これらの中国ハイテク企業の株価は底を打っているかもしれないが、新たな成長促進剤は見られない」と述べた。 「私たちが待ち望んでいたのは、規制上のニューノーマルに対応するためのビジネスモデルの変化ですが、まだ多くのことは見えていません。」

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