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担保に傲慢を使用したため、テラは崩壊しました— Knifefight – Cointelegraph Magazine

05/20/2022
ビットコインイーサリアムニュース

Terraブロックチェーンと関連するトークンのファミリーの上昇と下降は、現在暗号通貨で起こっている最も複雑で最も重要な物語のXNUMXつです。

ここにまとめられているのは、Terraform Labsが構築したもの、なぜそれが大きくなったのか、なぜそれが崩壊したのか、それが市場にとって何を意味するのか、そして将来同様のプロジェクトから身を守るために知っておくべきことの平文の説明です。

テラとは正確には何ですか？

それは素晴らしい質問です、そして私たちはそれに答えます。 しかし、最初に、銀行を見つけましょう。

私たちの銀行は、預金の受け取り、利息の支払い、支払いの有効化、ローンの作成など、通常の銀行業務をすべて行います。 明らかに、私たちは実際に持っているお金だけを貸し出すことに自分自身を制限することができますが、それは退屈で不採算です。 そのため、他の銀行と同様に、預金で受け取るよりも多くの融資を行い、顧客の預金のごく一部のみを現金として利用して、必要なときに引き出すことができます。 現金として利用できる金額は0％です。

大丈夫だよ！ 準備金の100％を貸し出しているので、非常に収益性が高くなります。 そして、私たちは非常に収益性が高いので、非常に高い金利を支払うことができます。 誰も撤退したくないでしょう！ お金が必要になった場合は、非常に収益性の高い銀行で株を売ることができます。 預金の需要が高まると、新しいお金を使って株の買い戻しを行うことができます。 誰もが私たちの株の価値に自信を持っているので、彼らは私たちが私たちの預金をバックアップできることを知っているでしょう。 そして、誰もが私たちの預金の需要に自信を持っているので、彼らは私たちの株を大切にします。 何も問題はありません。

 

 

ナイフファイト
テラの悲劇と学んだ教訓についてのナイフファイト。

 

 

わかった。 少し間違っている可能性があるのは、これはさまざまな理由ですべて違法であるということです。そのため、銀行をブロックチェーンで運営し、ステーブルコインとして預金を発行する必要がありますが、それは問題ありません。 銀行預金とステーブルコインの違いは、主に規制光学系です。

これは、おおよそTerraエコシステムのビジネスモデルです。 Terraは、Terraform Labsによって構築されたブロックチェーンであり、ステーブルコインのTerraUSD（UST）とリザーブトークンのLUNAを使用して、ステーブルコインの価格を安定させます。 Terraはデジタル銀行と考えることができ、USTは預金を表し、LUNAは銀行自体の所有権を表します。 USTを所有することは、高金利を提供する無保険の銀行に預金をするようなものでした。 LUNAを所有することは、LUNAに投資するようなものでした。

ステーブルコインを安定させるものは何ですか？

ステーブルコイン自体は、必ずしも構築するのがそれほど難しいわけではありません。 それらはたくさんあり、ほとんどの場合、それらは主に約1ドルで取引されるという点で機能します。 しかし、ほとんどの生き残ったステーブルコインは担保付きです。つまり、コインの価値を裏付ける資産のポートフォリオに対するある種の主張を表しています。 一方、USTは、独立した担保に裏打ちされていませんでした。交換できるのはLUNAだけでした。

 

 

 

 

Terraプロトコルは、組み込みの為替レートを使用してUSTの価格を安定させ、誰でも1USTを1ドル相当のLUNAと交換できました。 USTの需要が供給を上回り、価格が1ドルを超えた場合、仲裁人は契約時にLUNAをUSTに変換し、それを市場で売って利益を得ることができます。 USTの需要が低すぎる場合、同じトレーダーは反対のことを行い、安価なUSTを購入してLUNAに変換し、利益を上げて販売することができます。 ある意味で、Terraプロトコルは、ショックアブソーバーとしてLUNAの供給を使用することにより、USTの価格変動を排除しようとしました。

この取り決め（および一般的にアルゴリズムのステーブルコイン）の問題は、人々が預金（UST）と担保（LUNA）への信頼を同時に失う傾向があることです。 TerraがUSTの価値を支えるためにLUNAを最も必要としていたとき、両方が崩壊し、その結果は、現金ではなく、失敗した銀行の取り付け騒ぎの株式をパニックに陥れた顧客に提供するようなものでした。

預金を銀行の所有権に変換することはできますが、銀行自体が何も所有していないため、実際に預金を引き出すことはできませんでした。

 

 

テラ
テラは自信の危機を経験しました。

 

 

壊滅的な失敗の簡単な歴史

TerraUSD は、無担保のステーブルコインを構築する最初の試みではありませんでした。 仮想通貨の街には、過去の失敗の遺体が散乱しています。 代表的な例には、Ampleforth の AMPL、Empty Set Dollar、DeFiDollar、Neutrino USD、BitUSD、NuBits、IRON/TITAN、SafeCoin、CK USD、DigitalDollar、Basis Cash などがあります。 (特に最後のものは後で覚えておいてください)。

これらの取り決めは、供給を増やすことによって何かの価格を下げることが常に可能であるため、強気市場では「機能」しますが、何かの供給を減らすと価格が下がるという同等のルールがないため、弱気市場では崩壊します。上がる。 誰も欲しがらない資産の供給を減らすことは、ロープを押すようなものです。

そのことについてはすでに一言あります

USTの需要をブートストラップするために、Terraはそれをアンカープロトコルに預けた人に20％の金利を支払いました。 それはまた、より多くのUSTを作成するためにそれを使用できるので、LUNAの需要を生み出しました。 しかし、その利子を支払うための収入源がなかったので、LUNA保有者を希薄化することによって効果的に支払われました。 ある意味で、TerraはUST投資家を使用してLUNA投資家に支払い、LUNA投資家を使用してTerra投資家に支払いました。 従来の金融では、その用語は「ポンジースキーム」です。

従来のポンジーに対するTerraの真の革新は、ターゲットをXNUMXつの共生グループに分割することでした。XNUMXつはマイナス面を最小限に抑えたい保守的なグループ（UST）、もうXNUMXつはプラス面を最大化したい積極的なグループ（LUNA）です。 ポンジーのような経済学とステーブルコインを組み合わせると、テラははるかに幅広い投資家に売り込むことができ、以前の暗号通貨ポンジーよりもはるかに大きく成長することができます。

悪名高いBitconnectPonziは、崩壊する前に約2.4億ドルに達しました。 PlusTokenとOneCoinは、崩壊する前に、それぞれ約3億ドルと4億ドルに成長しました。 Terraエコシステムは、時価総額40億ドルのLUNAと18億ドルのUSTでピークに達しました。 比較すると、バーニー・マドフの数十年にわたるポンジーは、投資家に12億ドルから20億ドルのコストをかけただけです。 比較的お買い得！

 

 

ポンジー
それがポンジーのように見えて、それが20％の利子を払うなら…

 

 

担保としてのHubris

ほとんどのポンツィスは彼らの働きについて投資家に嘘をついていますが、テラはそうする必要はありませんでした—システムはすでに十分に複雑だったので、ほとんどの投資家は彼らのリスクを評価するために信頼できる誰かに頼っていました。 アルゴリズムのステーブルコインの歴史に精通している暗号業界のインサイダーは警鐘を鳴らしていましたが、何らかの方法でテラに投資したベンチャーキャピタリスト、インフルエンサーアカウント、投資ファンドの長いリストに溺れていました。

ポンジースキーム、アルゴリズムによるステーブルコイン、自由に変動する法定通貨はすべて、ある意味で純粋な自信に支えられています。そして、テラエコシステムの主要人物はすべて自信を持って溢れていました。 多くの個人投資家は、この分野におけるリーダーの圧倒的な自信を単に信頼しており、リーダーは個人投資家の急速な成長から自信を引き出しました。

カリスマ的で物議を醸しているTerraの創設者であるDoKwonは、Twitterで批評家を無謀に解任したことで、いくぶん有名です（現在は悪名高い）。 彼は1月にLUNAの成功にXNUMX万ドルの個人的な賭けをしました。 彼は幼い娘を「ルナ」と名付けました。 そして、彼はほとんど一人ではありませんでした—億万長者のマイクノボグラッツの最近の入れ墨を考えてみてください：

アルゴリズムステーブルコインの歴史とその危険性は業界関係者にはよく知られており、クォン氏にとっても当然のことであっただろう。 以前に失敗したステーブルコインの上のリストにある Basis Cash を覚えていますか? テラ崩壊から数日後、クォン氏がベーシス・キャッシュの匿名創設者XNUMX人のうちのXNUMX人であるというニュースが流れた。 クォン氏はそれが来るのを予見していたはずではなく、 彼は以前にもそれをやったことがあった。 

したがって、クォンと彼の主要な投資家は、アルゴリズムによるステーブルコインのリスクに気づいていませんでした。 計画は、テラが非常に大きくなり、他の経済と織り交ぜられるため、文字通り大きすぎて失敗することはできませんでした。

これは野心的でしたが、必ずしも正気ではありませんでした。 世界の自由に変動する法定通貨（米ドルなど）は、そのお金が役立つ大規模で機能的な経済に結び付けられているため、その価値を維持します。 ドルは、それを使用する人が非常に多いので、誰もがそれが役立つことを知っているので、役に立ちます。 テラがそのネイティブエコノミーをジャンプスタートすることができれば（そしてそれを残りの暗号と一緒にバインドすることができれば）、おそらくそれは同じ自己達成的な勢いを達成することができます。

 

 

 

 

最初のステップは、ペグに揺るぎない自信をつけることでした。 その戦略の一環として、Luna Foundation Guard（LFG）（LUNA専用の非営利団体）は、部分的にUSTペグを守るために、3.5億ドル相当のビットコインの準備金を蓄積し始めましたが、ほとんどの場合、市場にそれが必要になることはないことを納得させるためです。守った。 最終的な目標は、ビットコインの世界最大の保有者になることでした。これにより、USTペグの失敗がビットコインの壊滅的な売上を引き起こし、USTの失敗は暗号自体の失敗と同義になります。

そのビットコインを購入するために必要な資金を調達するために、LFGはLUNAを販売できたかもしれませんが、大量のLUNAを市場に販売すると、経済全体を刺激する成長の物語が妨げられます。 LUNAを直接販売する代わりに、LFGはそれをUSTに変換し、そのUSTをビットコインと交換しました。 テラ銀行は負債を拡大し（UST）、担保を引き下げました（LUNA）。 それはそのレバレッジを増やしました。

最初はゆっくり、次に突然

理論的には、投資家がUSTを保持する理由の72つは、TerraDeFiエコシステムでそれを使用することです。 しかし実際には、XNUMX月には、すべてのUSTの約XNUMX％がアンカープロトコルに閉じ込められました。 最初の概算では、誰もがUSTで本当にやりたかったのは、それを使用してより多くのUSTを獲得することでした（そして最終的にはキャッシュアウトします）。

計画は、持続不可能な補助金で成長をブートストラップすることによって、従来のシリコンバレーのスタートアップのようにテラを成長させることでしたが、市場が成熟するにつれてゆっくりとそれを縮小しました。 XNUMX月の初めに、テラはアンカー預金に支払われる金利を引き下げ始めました。これにより、数十億ドルのUSTがテラを出てUSTペグに圧力をかけ始めました。 当初、価格は目標をわずか数セント下回ったが、回復しなかったとき、市場はパニックに陥り始めた。

 

 

 

 

その時点で、おそらく投資家がどんな犠牲を払ってもUSTの地位を真摯に逃れようとしたか、あるいは意図的にペグを不安定にすることを望んでいるやる気のある攻撃者によって、大量のUSTが市場に売り込まれました。 いずれにせよ、結果は同じでした。USTの価格が暴落し、LUNAの供給が爆発的に増加しました。 LFGはペグを救うために外部資金を調達しようとしましたが、手遅れでした。 システム全体に電力を供給していた自信は失われました。

もう3.5つなくなったのは、USTペグを守るためにXNUMX億ドル相当のビットコインLFGが調達したことです。 LFGは、資金が意図したとおりにUSTペグを守るために費やされたと主張していますが、いかなる種類の監査や証拠も提供していません。 関係する金額と透明性の欠如を考えると、人々は当然のことながら、一部のインサイダーが投資を回収する特別な機会を与えられ、他のインサイダーは燃やされたままになっているのではないかと心配しています。

16月XNUMX日、クォンは、既存のLUNA / UST保有者に配布されたLUNAのフォークコピーを使用し、ステーブルコインコンポーネントを使用せずに、Terraブロックチェーンを再起動する新しい計画を発表しました。 両方のトークンの価格は横ばいでした。 Terraコードをフォークするのは簡単ですが、Terraの信頼を再現するのはそれほど簡単ではありません。

 

 

 

 

余波と機会

LUNAまたはUSTに保持されている富の即時の破壊は十分に巨大ですが、それはほんの始まりにすぎません。 上記の他のPonzisとは異なり、Terraブロックチェーンは（EthereumとSolanaに次ぐ）XNUMX番目に大きなDeFiエコノミーの本拠地であり、その上にスタートアップと分散型アプリケーションの豊富なエコシステムが構築されています。 投資会社はUSTとLUNAを資金に保有し、DAppはそれらをローン担保として使用し、DAOはそれらを財務省に保管しました。 本当のダメージはまだ続いています。

ステーブルコインと一般的な暗号通貨のリスクと機会についての一般の人々の理解にも損害が与えられています。 多くの人は、テラがポンジーであるだけでなく、すべてのステーブルコインが、あるいはすべての暗号通貨であると信じて去っていきます。 USTとLUNAの実際の仕組みがいかに複雑であるかを考えると、これは理解できる混乱です。

これらすべてが、今後数年間、ステーブルコインとDeFiの規制ストーリーを複雑にするでしょう。 規制当局は、より大きな介入の議論としてすでにテラを使用しています。 SECは、関連のない証券違反についてTerraform Labsをすでに調査しており、USTについても調査を開始することは間違いありません。 クォンは韓国の裁判所で詐欺の罪で訴えられ、議会によって証言するよう求められた。 より多くの法的措置がおそらく進行中です。

 

 

 

 

一方、ビットコインは驚くほど弾力性があるように見えます。 ビットコイン経済は主にDeFi経済から独立しており、USTとLUNAの崩壊の伝染から保護されています。 LFGの準備金が清算されたため、3.5億ドルの持続的な売りが風化したため、価格は下落しました。 テラの崩壊は、ビットコインを所有することの主張を大部分強化しました。

それがあなたを見つける前にポンジーを見つける方法

テラのレッスン すべき 「アルゴリズムのステーブルコインを構築しないでください」。 しかし、もちろん、多くの人が実際に得る教訓は、「誰も認識しないようにアルゴリズムのステーブルコインを少し異なる方法で構築する」ということです。 Tron の Justin Sun は、すでに Tron ベースの Terra のクローンを構築し、販売しています。 上記の歴史セクションの例の膨大なリストが示すように、金融永久機関を構築する試みはさらに増えています。 暗号通貨スペースに責任を持って投資するには、暗号通貨が崩壊する前にそれらを識別できるようにする必要があります。

 

 

 

 

ポンジーを見つける最も簡単な方法は、この単純なルールを覚えておくことです。利回りがどこから来ているのかわからない場合は、あなたが利回りです。 複雑さに怖がらないでください。誰がシステムにお金を払っているのかを理解するために、システムのすべての仕組みを理解する必要はありません。 利益は常にどこかから来ます。 入ってきた収入の明白な源がない場合、お金はおそらく入ってきた投資家から来ています。 それはポンジースキームです。 価格が上がっているときでさえ、買い込まないでください。

ナイフファイトの作者は、 何か面白いもの ブログ。

 

 

 

 

出典: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-colterior