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SwissBorgレポートは、USTの「死のスパイラル」の原因を説明しています

05/11/2022
ビットコインイーサリアムニュース

スイスを拠点とする暗号通貨取引所SwissBorgは、TerraのステーブルコインUSTを取り巻くリスクに関するレポートをリリースしました。 トークンは現在極端なボラティリティを受けており、書き込み時にわずか0.59ドルで取引されています。 SwissBorgは、10月XNUMX日にユーザーにリスク警告を発し、Binanceが追随する数時間前の同じ日にUSTの撤退を一時停止しました。 レポートはXNUMX月に完成し、彼らが特定したリスクのほとんどすべてが現在実行されています。

TerraUSD（UST）のリスク

USDTやUSDCなどの他のステーブルコインとは異なり、フラット担保やその他の流動資産に裏打ちされたUSTは、アルゴリズムで焼き付けられたトークンです。 CryptoSlateは、SwissBorgのDFiチームからUSTリスクに関するレポートを入手しました。 レポートは次のように説明しています。「Terraのユーザーはいつでも1ドルのLUNAを燃やして1USTをミントするか、1USTを燃やして1ドル相当のLUNAを引き換えることができます。 したがって、USTとLUNAの運命は密接に関連しており、それに伴うリスクも密接に関連しています。」 重要なのは。 リスクのXNUMXつの主要な領域を強調しました。

  • USTの死のスパイラル-TerraLuna
  • アンカープロトコルのリスク
  • USTペグの喪失
  • デフォルトの構造化モデル。

USTの死のスパイラル-TerraLuna

SwissBorgは、TerraLunaとUSTの間の潜在的な「死のスパイラル」について説明しました。これにより、LUNAがクラッシュし、USTでの取り付け騒ぎがさらに強調されます。 LUNAは現在90月9日から30％下落しており、このシナリオがUSTでもXNUMX％下落していることを示しています。 レポートでは、デススパイラルについて詳しく説明しています。

「LUNAの価格に圧力がかかっている場合、UST保有者は、USTペグが危険にさらされていることを恐れて、USTポジションを償還することを決定する可能性があります。 そうするために、USTは燃やされ、LUNAは鋳造され、市場で販売されます。 これは、LUNAの価格の下落をさらに悪化させ、より多くのUST保有者にUSTの販売を迫るでしょう。 この悪循環は知られており、「取り付け騒ぎ」または「死のスパイラル」

USTデススパイラル
出典：SwissBorgUSTリスクレポート

アンカープロトコルのリスク

アンカープロトコルは、USTステーキングに高い関心を提供するTerraエコシステムプラットフォームです。 このプラットフォームは、ここ数週間で最大19％を提供し、TVLのピークは約15億ドルです。 TVLは過去数日間で急落し、預金と借入の両方の価値が自由に下落しています。

アンカーTVL
出典：アンカープロトコル

SwissBorgは、ここでリスクを次のように特定しました。「LUNA（およびbLUNA）の価格が下落した場合、これはLUNA担保ポジションの清算を引き起こす可能性があります。 その後、USTはLUNAに焼き戻され、LUNAの価格下落をさらに悪化させます。」

からのレポートを介して users Twitterでは、ネットワークの混雑により清算が発生したため、多くの投資家がTerraStationウォレットにアクセスできませんでした。

ウォレットにアクセスできないため、ユーザーはLTVを減らすための資金を預けることができず、清算を余儀なくされています。 これは、過去XNUMX週間のLUNAの価格の急落の一部の原因であるように思われます。 SwissBorgは、レポートの中で、「アンカーに問題があると、前述のすべての結果を伴うUST償還のカスケードが発生する可能性が高い」と具体的に述べています。

USTペグの喪失

スイスボルグは、「アンカーでの清算のカスケードに伴う死のスパイラルにより、LUNAの時価総額が循環USTの時価総額を下回る可能性がある」という潜在的なシナリオの概要を説明しました。 CryptoSlateコインに見られるように 追跡者、これは現在実行されており、LUNAの時価総額はわずか370億XNUMX万ドルに低下しています。

ルナキャップ
出典：クリプトスレート

SwissBorgは、この状況だけで、USTのペギング解除のリスクと高度に相関していると特定しました。 現在の状況では、これはTerraエコシステムに影響を与える要因の2021つにすぎません。 以下のグラフは、時価総額が短期間で超過したXNUMX年XNUMX月のイベントと、USTペグへの影響を示しています。

ust ルナ キャップ クロッシング
出典：SwissBorgUSTリスクレポート

デフォルトの構造化モデル

SwissBorgは、デフォルトのリスクを評価するためのMertonモデルを、USTに関連するリスクの評価に適用するものとして特定しました。

「マートンモデルはブラックショールズマートンオプションの価格設定方法を使用しており、デフォルトリスクと企業の資産（資本）構造との関係を提供するため、構造的です。」

このレポートは、マートンモデルで使用される複雑な式が、以下に示すように、資産が負債のしきい値を下回るリスクを分析する方法を示しています。

マートンモデル
出典：SwissBorgUSTリスクレポート

Terraエコシステムに関して、レポートはUSTがペグを失う可能性を決定しました。

•資産価値Aは、LUNAの時価総額で表されます。
•負債値Lは、USTの時価総額で表されます。
•特定の時点で、ルナの時価総額がUSTの時価総額よりも小さい場合、USTペグは失われます。

上記のデータは、USTが毎日ペグを失う確率を示すためにグラフ化されています。 2021年100月、リスクは20％弱に上昇し、60月には2022％に戻りました。 脅威は0.59年XNUMX月の時点で着実にXNUMX％に上昇していました。現在、USTはXNUMXドルで取引されており、間違いなくそのペグを失っています。

リスクの結論

SwissBorgは、「USTの運命（およびリスク）は、LUNAの運命と厳密に関連していると結論付けました。 LUNAの時価総額がUSTの時価総額に収束すると、ペグを失うという深刻なリスクが生じます。」 彼らの推奨は、LUNAでUSTの位置を注意深く監視し、アンカープロトコルのTVLの低下を監視し、流動性を確保するためにLUNAの市場規模を追跡し、Terraステーブルコインの需要の減少を監視することでした。

現在、これらの条件はすべて当てはまります。 LUNAは90％減少し、USTは30％減少し、アンカープロトコルTVLは60％減少し、Terraステーブルコインの需要は横ばいになっています。 さらに、全体としての暗号の総時価総額の低下は、テラエコシステムに関してブラックスワンイベントの完璧な嵐を生み出しました。 テラはこの嵐を乗り切るのでしょうか、それとも数百億ドル相当のトークンが地球の表面から一掃されようとしているのでしょうか？

テラが回復できるかどうかに関係なく、アンカープロトコルの清算のために回復できない投資家はたくさんいます。

ソース：https：//cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/