ステーブルコイン：UST、システミックリスク、エルゴのSigmaUSD

暗号通貨の世界に少しでも注目している人なら、UST がペッグを失い、Luna トークンが 0.001 ドル以下に暴落したという話を聞いたことがあるでしょう。

このイベントの影響は、間違いなくしばらくの間、暗号通貨エコシステム全体に波及するでしょう。多くの投資家がお金を失っただけでなく、時価総額18億ドルのはずの「安定した」コインが、本稿執筆時点での予定価格1ドルから0.17ドルまで下落するのを世界中が目撃した。

これは平均的な投資家の信頼に大きな打撃であり、政府規制当局にとっては明らかな争点となっている。暗号通貨の世界が前進するにつれて、アルゴリズムのステーブルコインとは何か、UST がその価値を 1 米ドルに維持するようにどのように設計されたのか、何が問題だったのか、そして最も重要なことに、どのようにして他の通貨を信頼できるのかを人々が理解することがこれまで以上に重要になっています。またまたステーブルコイン。

それで、USTとは何ですか？ UST はイーサリアムブロックチェーンにブリッジされたステーブルコインで、正確に 1 ドルの価値を持つことを目的としています。ただし、Terra エコシステムは、UST の価値を維持する目的で、独自のプルーフオブステークブロックチェーン上に存在します。これはシニョリッジと裁定取引を通じて実現されます。おそらく、裁定取引という用語に精通していると思います。これは、価格差を利用するために異なる市場で通貨を売買することを意味します。

シニョリッジはそれほど一般的ではありません。歴史的に、それは政府が紙幣を印刷することで得られる利益として定義されてきました。より簡単に言えば、シニョレッジとは、新しい紙幣を印刷するコストがその紙幣の許容価値よりも低い場合に取得できる価値です。たとえば、米国政府は 100 ドル紙幣を鋳造するのに 100 ドルよりもはるかに少ない金額を支払い、その過程で自らの価値を生み出します。

実際、Terra エコシステムは、Terra および Ethereum ブロックチェーン上のトークンの裁定取引、作成、破棄を奨励することで、UST の価値を 1 ドルに維持するよう努めました。これは、Terra ブロックチェーン上のマイナー、イーサリアムブロックチェーン上の UST トークンの所有者、および両者の間で働く裁定取引者の行為を通じて機能します。 Terra ホワイトペーパーによると:

「テラ通貨の価格がペッグから逸脱していることをシステムが検出すると、価格を正常化するために圧力をかける必要があります。他の市場と同様に、Terra マネーマーケットは固定通貨の需要と供給の単純なルールに従います。あれは：
すべての条件が同じに保たれた場合、マネーサプライが縮小すると、相対的な通貨価格レベルが上昇します。つまり、物価水準が目標を下回っている場合、マネーサプライを十分に削減すれば物価水準は正常に戻るということである。
すべての条件が同じに保たれた場合、マネーサプライが拡大すると、相対的な通貨価格レベルが低下します。つまり、物価水準が目標を上回って上昇している場合、マネーサプライを十分に増やせば物価水準は正常に戻るということだ。」

率直に言うと、Terra エコシステムは、UST の価格が高騰しすぎたときは Luna を UST に交換し、価格が下がりすぎたときに UST を Luna に交換するように人々を奨励しました。このようにして、Luna の時価総額は UST の時価総額以上に維持され、UST の価格は 1 ドルにとどまることができました。

一見すると、これは高校の経済学の授業の最も基本的なルールに従っているように見えるかもしれません。需要と供給…ですよね？ただし、少しの想像力と批判的思考があれば、UST と Terra エコシステムの真のシステミックリスクを理解できるようになります。

良い時期から始めましょう。Luna の価格が上がると、トレーダーはより多くの UST を作成するために Luna を燃やすよう動機付けられます。このアクションによりルナの供給が減少し、その価値がさらに高まります。無限への正のフィードバックループ。何が問題になるでしょうか？景気が悪いときは、物事は別の方向にスパイラル的に進み始めます。 Luna の価格が下がるということは、UST の価値に見合ったより多くのトークンを作成する必要があることを意味し、Luna の価格はさらに下がります。時価総額が単に総供給量に最後の販売価格を掛けたものであることを認識すると、これが実際に問題のように見え始めます。すべての Luna トークンを売却しても、Luna の時価総額を実際に獲得することはできません。販売するたびに価格が下落するためです。また、UST を裏付ける価値は理論上のものにすぎません。

実際には、UST プロトコルは、UST と Luna の間の裁定取引が弱気市場と歩調を合わせられる限り、価格下落に耐えるように設計されています。これが事実ではないことが明らかになったとき、Terra の CEO は UST の価値を高めるためにビットコインを購入し始め、暗号通貨の世界はサトシの最初の XNUMX つの教訓を学び始めました。あれは、 地方分権化と保守的な金融政策は本当に重要です。 そこから必要なのは大規模な売り注文だけであり、USTはペッグを失い始めました。消費者の信頼は薄れ、誰もバッグを持っているのを捕まりたくなくなり、世界中で物が売れ始めました。 Luna の価格は 85 週間で 0.01 ドルから 0.08 ドル未満に急落し、UST は非常に不安定な XNUMX ドルのままです。

最近の災害を考慮すると、平均的な暗号通貨ユーザーが現在すべてのステーブルコインに不信感を抱いているのは理解できます。それは、暗号通貨が詐欺であると示唆するすべての人に信憑性を与えます。この規模の暴落は、脈がある人なら誰でも少なからず恐怖を感じるはずです。しかし、いつものことですが、この恐怖に対する解毒剤は教育。ステーブルコインプロトコルを信頼したい場合は、それがどのように機能するのか、そして最も重要なことに、それが UST とどのように根本的に異なるのかを理解する必要があります。

一般にステーブルコインにはXNUMX種類あると考えられています。

120 つ目は、USDC や USDT のような中央集中型の紙で裏付けされたステーブルコインです。これらのコインは、中央エンティティが発行するトークンの全価値を保持することになっているため、その価値を保持します。サークルとテザーは、ステーブルコインの時価総額に相当するXNUMX億ドル以上の現金、コマーシャルペーパー、政府債務を保有していると主張している。
XNUMX つ目は、UST のようなアルゴリズムによるシニョレッジステーブルコインで、担保はありません。
ステーブルコインの XNUMX 番目の形式は、分散型で、暗号通貨に裏付けされ、アルゴリズムを備えています。この記事の執筆時点では、このタイプのステーブルコインの実例は次のとおりです。シグマUSD 上のプロトコルゆえにイーサリアム上の DIA と、現在カルダノのテストネットに実装されている Djed という別の例があります。この形式のステーブルコインは前述の XNUMX つとは大きく異なり、違いを理解するにはさらに詳しく説明する必要があります。次の段落では次の点に焦点を当てます。シグマUSD.

では、SigmaUSD プロトコルとは何でしょうか? SigUSD は、分散型の暗号通貨に裏付けされたアルゴリズムのステーブルコインです。それを一つ一つ分解してみましょう:

分権的

SigmaUSD プロトコルは完全にオンチェーンで非保管であることを意味します。これは、ステーブルコインの準備金を管理する責任を負う個人やチームが存在しないことを意味します。すべてはスマートコントラクトによって自動的に管理され、ブロックチェーンに記録されます。信頼できる人は誰もおらず、怪しげなバックドア操作が行われる可能性もありません。

暗号に裏打ちされた

SigUSD に価値を与えるための準備金が保持されていることを意味します。これは、スマートコントラクトに配置された ERG のプールとして存在します。このプールには XNUMX つの資金源があります。ERG を SigUSD と交換する人々と、ERG をリザーブトークン SigRSV と交換する人々です。この ERG プールは、安定資産である SigUSD を過剰に担保し、ERG のボラティリティを吸収する機能を果たします。これは、リスクの大部分が SigRSV 保有者にかかることを意味します。SigRSV 保有者は基本的に、流通しているステーブルコインの価値と比較して準備金プールの価値が増加することに賭けています。

アルゴリズム的

これは、プロトコルの使用方法を規定する、スマートコントラクトによって強制される一連のルールがあることを意味します。このアルゴリズムは、ステーブルコインの過剰担保を 400% ～ 800% に保つことを目的としています。これは、ユーザーが準備率が 400% を超える場合はいつでも SigUSD を鋳造できるようにし、準備率が 400% を下回る場合はいつでも SigRSV を鋳造できるようにすることでこれを実現します。また、埋蔵量内の ERG の総数、流通している SigRSV の数、および ERG の価格を考慮して SigRSV の価値を計算します。リザーブ保有者は、リザーブ率が XNUMX% を超えている間のみ SigRSV を ERG に償還できるため、リスクはリザーブ保有者に移されますが、SigUSD 保有者はいつでもトークンを償還できます。

ここで大きな疑問が生じます。なぜこれが UST、USDC、USDT よりも優れているのでしょうか? そして、過去 XNUMX 年間の市場のボラティリティを通じて SigmaUSD プロトコルはどのように機能したのでしょうか?

SigmaUSD プロトコルは、分散化、健全で保守的な金融政策、その使用を管理する不変のルールというプロトコルを定義するまさにその原則により、これらの以前のオプションよりも基本的により健全です。 UST が価値を持つようになったのは、Luna トークンの供給と価値がうまく操作されたからです。 SigUSD は、数百パーセントの過剰担保があり、トークンの所有者が準備率を明確に確認して保有のリスクを理解できるという点で、はるかに安全です。 USDC と USDT はより合理的な金融政策を持っているかもしれませんが、プロトコルの健全性は中央集権的な組織のなすがままです。 Circle と Tether を信頼する必要があることを考えると、彼らのトークンが実際に彼らが主張する価値を持っているという保証はありません。しかも、これは暗号通貨です！私たちは新しい銀行を作るのではなく、銀行を廃止することになっています。

最後に、過去 2 年間のプロトコルのパフォーマンスについて説明します。 SigmaUSD プロトコルの開始以来、ERG は 18 ドルから 4 ドルまで上昇し、19 ドルに戻り、2 ドルまで上昇し、再び 1 ドルに戻りました。 ERG が不安定であると言うのは控えめな表現です。しかし、SigUSD は一瞬たりとも XNUMX ドルの評価から逸脱することはありませんでした。 TerraとLunaの崩壊後、暗号通貨業界が回復し、強固な足場を模索する中、この分野が徹底的に研究され、トラストレス、分散化、透明性のあるオープンソースのステーブルコインプロトコルを必要としているのは明らかです。ゆえには、この業界が切実に必要としている堅牢で安全なオープンソースツールを密かに構築してきました。ステーブルコインに関して言えば、シグマUSD は明らかに勝者であり、それに値する採用を辛抱強く待っています。

訪問エルゴプラットフォームのウェブサイト & シグマUSDウェブサイト。

出典: https://blockonomi.com/stablecoins-ust-systemic-risk-ergos-sigmausd/