SEC コミッショナーの Hester Peirce は、SEC の Howey テストの問題点を概説します。

SEC委員のヘスター・パース氏は、証券取引委員会がデジタル資産を証券として分類するかどうかを決定するために使用する、いわゆるHoweyテストにはいくつかの制限があると述べています。

このテストは、1946 年に判決が下された画期的な最高裁判所の判例に端を発しており、金融契約が「投資契約」として認められる基準を確立し、したがって連邦証券法の対象となります。

仮想通貨に関連して、パース氏はこのテストが業界にとって非常に重要である理由を説明しました。

「仮想通貨の世界ではハウィーのテストが非常に強調されてきました。[…] これらの多くがトークンとして販売され、さらにネットワークを構築するという約束があったからです」と彼女は最新のエピソードで語った. 解読するのGM！ ポッドキャスト。

Howey テストの作成につながった訴訟は、投資家が生産物を栽培する努力の利益を共有できる、フロリダに本拠を置く柑橘類の果樹園開発におけるユニットの販売に集中していました。 

It 決定 「投資契約」とは、「人が自分のお金を共通の事業に投資し、プロモーターまたは第三者の努力からのみ利益を期待するように導かれる契約、取引、またはスキーム」です。

XNUMX 月、SEC 議長のゲイリー・ゲンスラー と 「多くのトークンは未登録の証券である可能性があります」理由は、「これらのトークンを購入する人々は利益を期待しており、起業家や技術者の小さなグループが立ち上がってプロジェクトを育成しているからです。」 

パースは、投資契約の存在は、資産だけでなく、それに付随する約束も中心にあると主張しました。 彼女は、XNUMX つのコンポーネントは互いに分離しているという意見を述べました。

「投資契約の一環としてオレンジの木立を売却したからといって、オレンジの木立が証券に変わるわけではありません」と彼女は言いました。 「オレンジの木立と、私がどのようにしてオレンジの木立を管理し、あなたのために利益を生み出すかについてあなたに約束したこと、それが証券の売り出しでした。」

暗号資産自体が有価証券であるかどうかは、Howey テストでは扱われないものである、と Peirce 氏は述べています。

「ほら、これらの初期販売の多くは確かに有価証券の売り出しのように見えます」と言うことができますが、問題はそのトークンですか、暗号資産自体、証券ですか? 彼女は尋ねた。 「これは答えるのがはるかに難しい質問であり、人によって答えが異なると思います。」

パース氏によると、当局がハウィー・テストに依存していることには、解釈の明らかな永続性のために、いくぶん欠陥がある.

2018年、SECの企業金融部門のディレクターであるウィリアム・ヒンマン氏は、ビットコインとイーサリアムは「十分に分散化」されたため、ハウィー・テストでは定義されていない閾値であると考えていると語った.

「私たちは、オレンジ グローブは永続的にセキュリティとして扱われると言いました」と彼女は言いました。 「それがいつ証券でなくなるか分からないし、それは意味がない」

パース氏は、デジタル トークンがどのようにして証券と見なされていたものからコモディティに変わるのかを明確にすることで、仮想通貨業界の関係者が SEC の規制アプローチに対して持っている批判に対処できると述べました。

「もっと正確に言えば、Howey テストを適用して、『あなたが最初にそれを売ったとき、それは証券の売り出しだったのかもしれない』と言うことに反対する人は少なくなると思いますが、それは意味しません。トークンは残りの人生のセキュリティであり続ける」と彼女は言った。

特定のデジタル資産が証券と見なされるかどうかは、ゲンスラーが主に持っている問題です つま先立ち 彼がSECの責任者に任命されて以来、 ゲンスラー氏は、ビットコインは証券ではないと公言しただけで、他のコインについてはコメントを差し控えた。

「何かが証券であるかどうかについては多くのことが問われます。そのため、その質問を明確にする必要があります」と Peirce 氏は述べています。

パース氏は2018年にSECに加わって以来、多くの会話とテクノロジーの理解を深めるための努力にもかかわらず、仮想通貨規制に関して「真に前向きな動きはない」と述べ、進歩の欠如をイライラさせている. 彼女はまた、政府の不作為が、人々が暗号空間で活動する方法に影響を与えていると述べました。

「規制と立法の車輪は非常にゆっくりと動きます。それは良いことにも悪いことにもなり得ると思います」と彼女は言いました。 「仮想通貨の世界では、明確さの欠如が長い間見られてきました。そのため、明確なガイドラインがあれば実行しなかったであろうことを人々が行うようになったと思います。」

パース氏は、SECの一員になったときは特に仮想通貨について考えていなかったが、SECがイノベーションをどのように促進または阻害しているかに焦点を当てた一環として、徐々にテクノロジーに引き寄せられたと説明した.

「人々が私たちのやり方に挑戦していることは素晴らしいことだと思います。 これらの課題は失敗することもあれば、成功することもあります」と彼女は言いました。 「しかし、勝者と敗者を選ぶのは規制ではなく、勝者と敗者を選ぶのは人々であることを確認する必要があります。」