「ハウィー・テスト」は時代遅れですか？ デジタル時代の規制の近代化

近年の暗号通貨の採用率と範囲は、投資家を保護すると同時にイノベーションの繁栄を可能にする最新の規制が切実に必要であることを示しています。 現状では、ほとんどの暗号トークンは、従来の金融システムの範囲内に収まらないため、規制の灰色の領域に分類されます。

現在、SEC は法的な分析である「The Howey Test」を適用しています。 ベース 1946年の米国最高裁判所の判決で、証券と非証券を区別する. SEC は、有価証券は「他者の努力から得られる利益を合理的に期待する、共通の企業への資金の投資」であると主張しています。

しかし、誰がこの分類を決定し、それが今日の構造にどのように適用されるかについての規制の明確さには明らかな空白があります. デジタル資産の大部分は似ています 商品 また、証券法を回避するように特別に設計されたものもありました。

さらに、投資家が関与する柑橘類の果樹園とは対照的に、 SEC v。ハウェイ、彼らが支援している果物を購入したり食べたりするつもりはありませんでしたが、暗号愛好家はしばしば投資収益率（ROI）をはるかに超えて見ています. 今日の仮想通貨の購入者は、消費者がトークンを使用してブロックチェーン上で取引したり、分散型アプリに参加したりするなどのユースケースが見られる未来を見ています。

以下に、暗号コインとトークンを特徴付ける代替プロセスを提案したいと思います。

完全分散型と完全集中型

デジタル資産に関しては、完全に分散化されたものから完全に集中化されたものまで、さまざまな段階があります。 資産がこのスペクトルのどこに位置するかは、業界のリーダーと政府関係者の両方がそれらをセキュリティと見なすか非セキュリティと見なすかで大きな役割を果たします。 特定の暗号トークンの所有者が、集中型チームの努力に基づいて利益を期待できない場合、その暗号はセキュリティと見なされるべきではありません。

たとえば、SEC の元コーポレート ファイナンス ディレクターであるウィリアム ヒンマンは次のように述べています。 明記 2018 年のスピーチで、イーサリアム ネットワークの分散型構造に関する彼の理解に基づいて、イーサリアムの提供物とそれに関連する販売は 証券取引とみなされます。 ネットワークがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルに切り替わったことで、ブロックチェーンの機能が大きく変化したことを受けて、イーサリアムをセキュリティと見なすことができるかどうかについての議論が再び浮上しました。 ただし、PoS への移行は、イーサリアム (ETH）は、イーサリアムが広範囲に保有されているため、効果的かつ直接的に分散化されています。

ほとんどのブロックチェーン スタートアップは、ネイティブ コインでプロジェクトを開始するか、元の ERC-20 の提供物から派生したネイティブ コインを作成します。 ネイティブ コインは、独自の指定があり、大幅な分散化を達成するのが難しいため、集中型通貨のカテゴリに分類されます。

Howey テストは「3 つのうち 4 つが悪いわけではない」テストではないため、XNUMX つの側面のいずれかが満たされない場合、問題の資産は証券ではありません。 ヒンマンの声明を考えると、分散化されていることを示すことができる資産は明らかに証券ではありません。

分散化の決定について詳しく読むことができます こちら.

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追加のカテゴリ

資産が分散型通貨とみなされる要件を満たさない場合がありますが、自動的に証券とみなされるわけではありません。 逆に、資産は集中通貨、契約、組織など、他の多くのバケットに分類される場合があります。

米国連邦準備制度に対する信頼を失う個人が増えるにつれて、一部の個人は USDT や USDC などの中央集権型のステーブルコインを信頼してください。これは、コインの価値が常に 1 ドルであることを保証するためにオフチェーンに現金を蓄えています。 これらのステーブルコインを保有している人は、単にお金の価値を保護しようとしており、大きな利益を期待していません. しかし、USDT や USDC のようなステーブルコインは証券に支えられているため、SEC は と考えています 彼らは規制されるべきだと。

分散型自律組織（DAO) は、集中管理された権限のないスマート コントラクト アルゴリズムによって管理されます。 多くの場合、DAO はトークンを発行して、ユーザーが組織の意思決定に参加できるようにします。 これらの分散型集団は証券としての資格がないと多くの人が信じていますが、議員は 発行 仮想通貨企業はDAOの背後に隠れて規制を回避することはできないという厳しい警告。

解決策: 透明性のある規制の枠組み

に対する画期的な訴訟 Ripple FinCEN のように、米国政府内のさまざまな機関がこの問題について合意さえしていないことを強調しています。 宣言された それは証券ではありませんでしたが、SEC は証券であると主張しました。 このジレンマは白か黒かではないため、トークンと暗号コインのさまざまなモードはすべて、それらがどの固有のカテゴリに該当するかに従って、SEC によって分析されるべきです。 

その間、この事件がいずれに転じても、仮想通貨の将来には多くの危機が待ち受けている。 リップルが、SEC が仮想通貨を規制するために不明確で恣意的なアプローチをとったことを証明できれば、ブロックチェーンに力を取り戻す重要な前例が設定されます。 SEC が最高に君臨する場合、政府機関は、分散型金融の統制の行進と発展において法的な発言権を持ちます。

最終的に、デジタル資産はバケツに入れるのが難しいことで有名であり、暗号証券市場の新しいガイドラインができるまで、意見の相違と混乱が続き、業界を窒息させる可能性があります.

ここで提供される情報は法的助言ではなく、特定の問題に関する弁護士の助言に代わるものではありません。 法的助言については、特定の状況について弁護士に相談する必要があります。

アリー・トラウ XYO の共同創設者であり、XY Labs の創設者でもあります。

この記事はコインテレグラフ イノベーション サークルを通じて公開されました。コインテレグラフ イノベーション サークルは、コネクション、コラボレーション、およびソート リーダーシップの力を通じて未来を構築している、ブロックチェーン テクノロジ業界の上級管理職および専門家で構成される精査された組織です。 表明された意見は、必ずしもコインテレグラフの意見を反映するものではありません。

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