分岐したイーサの夢には、悪夢のシナリオに備えた DeFi Dapps があります

イーサリアムのマージが近づくにつれ、一部のイーサ保有者は、プルーフ オブ ステークを避けてプルーフ オブ ワーク (ETHW) に固執するフォークの戦利品を手に入れる機会を狙っています。

多くの企業とプロトコルは、運用をイーサリアムの標準的なマージ後のプルーフ オブ ステーク ブロックチェーンに完全に移行することをすでに明らかにしています。 それには 主要なステーブルコイン、世界の 最大のNFTマーケットプレイス & 分散型交換つまり、分岐した PoW チェーン イーサは 比較すると薄い 本物に。

では、なぜ人々はいまだに ETHW トークンを保持しようとしているのでしょうか?

2017年にビットコインがフォークしたとき、ビットコイン保有者は基本的にエアドロップされたビットコインキャッシュトークンだったと、DeFiレンディングプロトコルEulerの共同創設者であるMichael Bentley氏はBlockworksとのインタビューで語った. 

「多くの人がそれを売り、他の人はそれを保持しましたが、それは本質的に無料のお金と見なされていました」とベントレーは言いました. 

イーサリアム クラシック、ビットコイン キャッシュ、ビットコイン SV ネットワークなどの以前のフォークと同様に、イーサ (ETH) の既存の所有者は、フォークされたチェーンに切り替えて、同数の ETHW トークンを制御できます。 先物市場は、これらの価値があると見積もっています。 約2.5％ イーサリアムの時価総額について、CoinGecko の共同創設者兼最高執行責任者である Bobby Ong 氏は Blockworks に語った。 

「価格が一定で、Merge のスナップショットが取得されたと仮定すると、これは、既存のすべての ETH 保有者が ETH PoW トークンも取得することを意味します。つまり、ETH 保有の [2.47%] に相当する別のトークンです」と Ong 氏は述べています。

しかし、ETH を保有していない人にとっては、ETHW トークンから利益を得ることを期待してトークンを購入することは、非常にリスクが高い可能性があると Ong 氏は言います。 

「より多くの人々がETHを購入してPoWトークンを取得し、その後マージ後に下落するため、価格が上昇すると予想されます」とオング氏は述べています。 

スポット ETH を購入するのではなく、投機家は、Compound、Aave、Euler などのレンディング プロトコルから ETH を借りることで、合併の直前にリスクを回避することができます。

たとえば、個人は 1,000 ドル相当の USDC をレンディング プロトコルに投入して、500 ドル相当の ETH を借りることができます。 フォーク中に個人のウォレットでそのローンを保持している場合、ETHW トークンを生成する 500 ドル相当の ETH が得られ、理論上は約 12.50 ドルで売却できます。

「もちろん複雑なのは、この世界で本当に無料のものは何もないということです」とベントレーは語った。 「何かを借りる場合、そのコインの貸し手に利息を支払わなければなりません。」

融資プロトコルはどのように対応していますか?

人々がレンディング プロトコルから ETH を借りることが予想されるため、利用率が高くなる可能性が高くなり、DeFi (分散型金融) レンディング プロトコルはすべて、リスクを軽減するためにさまざまなアプローチを取っています。 

「使用率が 100% に達した場合、これは、ETH が完全に貸し出されているため、ETH を入金した人は誰も ETH を引き出すことさえできないことを意味します」と Ong 氏は述べています。 

Aave の場合、多くの人が stETH を担保として預けて ETH を借りて取引します。 StETH の価格が合併に至るまで変動する可能性があるため、借り手は簡単に清算比率を下回る可能性があると Ong 氏は述べています。

イーサの需要が高まっているため、より多くの stETH 保有者が、イーサリアムを介して割引価格でネイティブ資産に売り戻すことをいとわないでしょう。 Curve Financeの流動性プール stETH の価値を下げる可能性があります。 stETHの価格 まで下がった 火曜日に0.955 ETH。

担保としてステーブルコインを使用している借り手は、さらに大きなリスクにさらされています。

「合併に至るまでの数時間でイーサリアムの価格が非常に積極的に上昇した場合、イーサリアムの借入ポジションを持っている人は、突然、ポジションが過少担保されていることに気付くかもしれません」と彼は言いました。

これを避けるために、Aave は ガバナンス提案 ETHの貸出を一時的に停止します。

コンパウンドのガバナンスにも同じ懸念がありますが、それらを解決するために異なるアプローチをとっています。 下 提案 現在全会一致の支持を得て投票中ですが、プロトコルは借入上限を 100,000 ETH に設定し、金利を更新して、1,000% の使用率で最大 100% APR に達するモデルに更新します。

「提案された変更は、cETH 市場が 100% の使用率に達するリスクを軽減するのに役立つはずです」と提案は述べています。

オイラー、ベントレー用 提唱している プロトコルは今のところ対策を講じていません。 

「あなたが何もしなければ、人々は自分たちにとって何が正しいかを準備し、決定することができます」とベントレーは言いました。

「オイラーの利用率は遅かれ早かれ上がるかもしれませんが、その場合、他のプロトコルの人々がその高い利用率と高い金利に引き寄せられ、実際のプロトコルにより多くの貸し手をもたらす可能性があると思います。 」

これはまさに、Compound の ETH 借入上限の実装に先立って、水曜日に Compound と Aave の間で起こったことです。