デペッグ、銀行取り付け騒ぎ、その他のリスクが迫る – Cointelegraph Magazine

第三者監査が必要

Grant Thornton — USDC の監査人 — による 2022 年 19.4 月の証明レポートによると、USDC の 80.6% のみが現金預金として保持されていました。 残りの 29.6% は、加重平均満期日が XNUMX 日である一連の米国証券である「準備資産」として保有されていました。 

したがって、ステーブルコインの監査人への信頼が最も重要です。 たとえば、仮想通貨コミュニティの多くは、2017年以来41つの異なる会計事務所と契約しているテザーについて懸念を抱いています。また、虚偽の準備金データを公開したとして、商品先物取引委員会からXNUMX万ドルの罰金を科されました。 CFTC と テザーが主張したように、1 USDTごとに1ドルの裏付けがあるのではなく、テザーはある時点で61.5万ドルを持ち、442億XNUMX万ドル以上のUSDTが流通していました。

Tether の会計事務所である Friedman LLP は、SEC から「連邦証券法の一連の違反」と不適切な職業上の行為で告発され、1 万ドルの罰金を科されました。 

Castor は、15 年 2017 月 XNUMX 日の朝に Noble Bank で口座を開設したときの Tether のトリッキーな行動を強調しています。 

「Bitfinex は 382 億 8 万ドルを Tether の口座から送金し、Tether はその日の午後 00 時に Friedman LLC に新しい口座残高を示しました。」 

重要なことに、ステーブルコインのプロバイダーは独立した監査人を雇っていますが、認証と完全な監査の間には大きな違いがあります。 たとえば、USDC の財務に関する Grant Thorton の 2022 年 XNUMX 月のレポートは、完全な監査ではなく「認証レポート」と呼ばれます。 導入部には、Circle が独自の財務報告を自己証明するという免責事項があります。 

「Circle Internet Financial, LLC の経営陣は、その主張に責任を負います。 私たちの責任は、私たちの調査に基づいて、付随する USDC リザーブ レポートのリザーブ情報について意見を表明することです。」

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Castor 氏は次のように指摘しています。 これは、ステーブルコインが XNUMX 分間完全に裏付けられた可能性があることを意味します。 それが意味することのすべてです。」 彼女は続けます：

「完全な監査では、報告されていない負債を探す必要があります。 また、2017 年に Tether が行ったように、ステーブルコインの発行者が会計士の目を覆い隠さないようにするために、長期にわたって準備金を確認する必要があります。」  

要約すると、短期間で顧客の償還を履行するために現金預金の 20% 以上が必要な場合、次の銀行の取り付け騒ぎで USDC のペッグが解除される可能性があり、伝染が急速に広がる可能性があります。 ステーブルコインの時価総額は現在、米国政府が無視するには大きすぎる。

BUSDはどうなりましたか？

XNUMX 月、SEC は、BUSD が未登録の証券であると主張して、Paxos に Wells 通知 (執行措置を検討していることを意味します) を発行しました。 Paxos は、訴訟を起こされないように訴訟を起こすことができるようになりました。 しかし、SEC は、ステーブルコインを含むほとんどの暗号資産証券を考慮すると述べています。 

「ウェルズの通知は公開されておらず、SEC はまだ訴状を提出していないため、なぜ SEC が BUSD をターゲットにしているのか正確にはわかりません」と Castor は Magazine に語っています。

「したがって、BUSDにSECが好まない何か特別なものがあるのか​​ 、それともすべてのステーブルコインを対象にすることを計画しているのかはわかりません。 確かに、後者は仮想通貨業界の誰もが恐れているものです。」

SEC が USDC に関して Circle a Wells 通知を送ったという噂はすぐに否定されました。

Castor 氏によると、Paxos が発行する BUSD は、Howey テスト (米国法の下で証券が何であるかを判断する) によると、利益の期待がないため、「投資契約」ではありません。 ただし、1933 年の証券法には、証券を定義する 30 以上の機能が含まれています。 

「また、パクソスとバイナンスとの関係が気に入らないため、SECがBUSDを標的にしている可能性も排除できません。」

彼女は続けて、「Paxos と Binance および Binance-peg BUSD との関係は NYDFS とうまく調和していないため、NYDFS は Paxos に BUSD の発行を停止し、KYC/AML を意味する秩序だった償還を進めるよう求めました。」

明確にするために、BUSDには20つの形式があります。イーサリアムERC-XNUMXトークンであるPaxos発行のBUSDと、Binanceによって発行され、他の多くのブロックチェーンで実行されるBinance-Peg BUSDと呼ばれるXNUMX番目のバージョンです。

「Paxos が発行する BUSD は銀行口座の実際のドルで裏付けられていますが、Binance-Peg BUSD はステーブルコインのステーブルコインです。 適切に裏打ちされている場合もあれば、そうでない場合もあります」と Castor 氏は言います。 それはSECの懸念かもしれません。

Paxos は、ラップされた BUSD ではなく、イーサリアム ブロックチェーンで BUSD のみを換金します。 ビットコインの価格が急上昇したのは、BUSD を換金できないユーザーがビットコインを購入してキャッシュアウトしたためだと考える人もいます。

Castor はまた、16 億ドルが銀行から吸い出されているため、この BUSD の償還が銀行に問題を引き起こしていると考えています。 Paxos は、XNUMX つの主要な暗号銀行である Silvergate と Signature を含むいくつかの銀行に預金を保管しています。 「Silvergate は、連邦住宅ローン銀行から 4.3 億ドルの救済を受けたため、すでに攻撃を受けています。 FTX の内破後、Silvergate の他の仮想通貨顧客はパニックに陥り、銀行は 8.1 億ドルの預金を失いました」と彼女は言います。

「彼らは支払不能ではありませんでした — 彼らは預金を賄うためのローンを持っていましたが、手持ちの流動性を持っていませんでした。 それで、彼らはFRBから4.3億ドルの融資を受けました。」 

これは、米国政府が懸念している種類の伝染の例であり、従来の銀行と仮想通貨業界の間にファイアウォールを構築するのに忙しい理由を説明しています.

ただし、Davidson 氏は、革新的な金融技術にはある程度の問題が予想されると警告しています。

「仮想通貨業界の失敗は、仮想通貨がいかにひどいものであるかを示しているとして非難されるべきではありません。 これは人類の歴史の中で常に起こってきました。 ステーブルコインが成功しないとは言いませんが、それでも多くの試行錯誤が予想されるはずです」と Davidson 氏は言います。

米国債と伝染リスク

ステーブルコインはまた、米国証券の実質的な保有者になりつつあり、暗号市場だけでなく、債券保有者と米国政府にもリスクをもたらしています。

米国財務省によると、2022 年 16 月時点での米ドル ステーブルコインの時価総額を合計すると、シンガポールに次いで、サウジアラビア、韓国、ノルウェー、ドイツ、および他の 20 か国を上回る、米国証券の XNUMX 番目に大きい保有者になります。

これらのステーブルコインが保有する担保の大部分は米国債でした。 これらの暗号通貨の発行者は、償還を尊重するために米国債を売却しなければならない可能性があるため、ステーブルコインの暴走は債券市場に波及する可能性があります。 警告する コーネル大学の経済学教授であるエスワール・プラサドは、次のように述べています。

「そして、かなり流動的な市場であっても、大量の償還が行われると、基礎となる証券市場に混乱が生じる可能性があります。 米国のより広範な金融システムにとって国庫証券市場がいかに重要であるかを考えると、[…] 規制当局が懸念しているのは当然だと思います。」

デビッドソンは同意します。 「デペッグは、非暗号市場に波及する可能性があります。 投資家が暗号資産を売却すると、非暗号資産も売却されます。 時間が経つにつれて、すべてのリスク資産と同様に、相関関係が高まることが予想されます。」

デビッドソン氏は、相関関係が生じるのは、「一部の個人グループが両方のクラスの資産を所有することが増えているためです」と述べています。

担保としてのステーブルコインと米国財務省証券との間のこの複雑な関係は、規制が来ることを意味します。 SEC は執行を通じて規制を試みることができますが、議会が最終決定権を持ちます。

差し迫った規制 

2022年のクリスマスの直前に、退任するペンシルベニア州上院議員のパット・トゥーミーは、「2022年のステーブルコイン準備金の透明性と統一安全取引法」という法案を米国上院に提出しました。 この法案には、標準化された開示要件​​の計画と、ステーブルコイン発行者に対する登録会計事務所による証明が含まれていました。 また、ステーブルコイン発行者向けのライセンスシステムを提案し、ステーブルコイン発行者が支払不能になった場合に消費者を優先することで消費者保護を改善しました。 

ブロックチェーン インテリジェンス企業である TRM Labs の法務および政府業務の責任者である Ari Redbord 氏は Magazine に、ブロックチェーンの透明性は実際には規制当局や法執行機関にとって非常に有益であり、「最終的には違法行為を回避し、市場の完全性を維持し、体系的なリスクを軽減するのに役立つ可能性がある」と語っています。 」

Redbord は以前、財務省でテロリズムと金融情報を担当する次官と次官の上級顧問でした。 彼は、Terra の崩壊でさえ、経済全体に影響を与えなかったと述べています。  

「米国財務長官などの政策立案者は、テラへの対応でさえ、今日、ステーブルコインがより広範な金融システムに重大なリスクをもたらさないことを明らかにしました。」

議会は昨年、法律に関する合意に達することができませんでしたが、Redbord 氏は、「ステーブルコインは、政策立案者と業界の間で一般的な合意が見られる数少ない分野の XNUMX つです」と指摘しています。

「今年は、1:1 の分離された準備金、意味のある監査、およびその他の消費者保護管理を必要とするステーブルコインに関する法案で進展が見られる可能性が高い」と彼は言います。 このより楽観的な見方では、規制ガイダンスは業界を助け、より広範な採用につながります。 

マックス・パラソルとデヴィッド・フロイデン

Max Parasol (写真) は、RMIT Blockchain Innovation Hub の研究者です。 Monsterplay の創設者である David Freuden は、ブロックチェーンの投資家およびアドバイザーです。