ニコシア大学でトークン エコノミクスを教え、研究してきた私は、トークンとは何か、ビジネスとトークン エコノミーがどのように機能するかについて、明らかに混乱した信念を学生が持っていることが多いことに気付きました。
ミクロ経済学やマクロ経済学は、何十年にもわたる研究、討論、調査に基づいており、一般に受け入れられている原則を生み出してきましたが、トークンノミクスは、経済学の経験のない人々でいっぱいの、はるかに新しい研究分野です。
多くの自称「専門家」がアドバイスを提供しており、そのアドバイスは一見良さそうに聞こえ、理論的には賢明でさえありますが、実際にはうまくいきません。
トークンエコノミーを設計するとき、本当に重視したいのは次のことです。
- 経済戦略は再現可能ですか？
- トークンの戦略をいつ、どのように展開するかを診断する方法と、そうすることの推定値はありますか?
- より信頼できるように戦略を検証する研究はありますか?
デフレトークン
たとえば、デフレトークンには絶対的な優位性があるという多くの人に支持されている考えを考えてみましょう。 「デフレ」とは、トークンの供給が減少し続けることを意味し、理論的には残りの各トークンの購買力と価値が増加します。 「インフレ」とは反対のことを意味します。理論的には、各トークンの価値を低下させる供給の増加です。
マージ後のビットコインの限られた供給とイーサのデフレ供給を祝うTanvir Zafarなどのブロックチェーン評論家から、「デフレトークンが暗号プロジェクトの価値をどのように強化するか」という線に沿った解説を聞くことができます.
これは、トークンノミクスのベスト プラクティスとして広く認知されているコミュニティである Tokenomics DAO によっても広められたアイデアです。 アメリカ合衆国:
「ビットコインを理解している人は、ビットコインが非常にシンプルでエレガントで、総供給量が限られているという事実に大きな価値を見出します。 ビットコインのトークンノミクスは、ネットワークによって（トークンのインセンティブを通じて）強制されるデジタル希少性を生み出しました。」
しかし、多くのトークン設計はデフレを強調しているが、「それらは最適に設計されていない」と、コーネル大学のフィンテック・アット・コーネル・イニシアチブのラッド・ファミリー経営教授兼ファカルティ・ディレクターであるウィル・コングは述べています。
代わりにツイートやコミュニティのイデオロギーからヒントを得て、「多くのプラットフォームは、トークンの供給と割り当てポリシーの論理的な目的を書き留めることさえできません」とコングは続けます。
トークンがインフレまたはデフレのどちらであるかに焦点を当てると、二次的な問題に注意が移ります。 トークンの価格はいつでも供給に合わせて調整でき、各トークンは任意に分割できるため、トークンがエンドユーザーに価値を提供しない場合、固定供給は議論の余地があります。
「実際、ソラナのように、燃焼率が高い一部のインフレ型コインは、インフレ型とデフレ型を定期的に切り替える可能性があります」とトークンノミクス コンサルタントのエロイーザ マルケゾーニは説明します。 「インフレ率は 10% で始まり、約 1.5 年で最終的な 10% に達するでしょうが、各取引手数料の一部が焼失するなど、デフレの特徴もあります。」
「1.5 秒あたりのトランザクション数が十分であれば、多くのトランザクションが発生した場合、焼失するトランザクション手数料は年間 0% を超える可能性があります。これにより、Solana のインフレ率は XNUMX% になり、長期的にはデフレ状態になります。」
トークン価格が下落 とデフレ
Yukun Liu 教授と Aleh Tsyvinski 教授の研究によると、暗号通貨は従来の資産クラスとは大きく異なる振る舞いをしますが、勢いと市場規模に大きく影響されます。 言い換えれば、投資家の感情とプラットフォーム上のユーザー数は、暗号通貨のリターンとボラティリティの重要な予測因子です。
従来の資産クラスの評価の変動は、仮想通貨に直接影響を与えることはないかもしれませんが、スピルオーバー効果を通じて間接的に影響を与える可能性があります。 たとえば、金利の変化は、不動産などのセクターに大きくさらされている投資家のリスク選好を弱めます。
この意味で、たとえトークンがデフレ特性を持っていたとしても、需要の減少がトークンの価格を下げ、その結果、トークンの価格が低下するため、総需要を抑制する一般的なマクロショックは、これらのデフレ特性をあまり役に立たなくします。
とはいえ、一般的に、時価総額が最も高い暗号通貨は、現在の世界的な景気後退に対しても最も回復力があるため、主にビットコインとイーサについて話しています。
ノベルティトークンノミクス
新しいトークンノミクスを備えた多くのトークンは、一時的なソーシャル メディアの勢いで上昇しましたが、流行が過ぎ去るにつれて崩壊しました。
Phi Labs Global の最高財務責任者である Eric Waisanen は、次のように述べています。
「同様に、オリンパス DAO は、その価格に応じて OHM トークンを膨らませ、広告さえも (3,3)、単純なゲーム理論の誤った表現であり、所有者に、誰も売らなければ全員が金持ちになるだろうと伝えました。」
トークンノミクス戦略のもう XNUMX つの大きな欠点は、所有者がトークンをステーキングして高利回りを獲得することに重点を置いていることです。 XNUMX 日、あるいは XNUMX か月続く大きな利回りは、長期的な見方をする消費者や投資家にとって役に立ちません。 代わりに、それは間違った群衆を引き付けます.
「採掘ユーザーをプロジェクトに誘い込むためのステーキングオプションの使用は、通常、うまくいきません。市場価格とトークン価格の変動のボラティリティやリスクを引き起こします。これは、トークンノミクス全体にストレスを与え、まだ十分にテストされていない場合、それを壊してしまう可能性があります。極端な条件下でのシミュレーションを使用します」と Marchesoni 氏は説明します。
たとえば、オープンソース テクノロジを使用して分散型のトラストレス ワイヤレス インフラストラクチャを作成するプロジェクトである Helium を考えてみましょう。 そのトークンノミクス戦略は、ネイティブ HNT トークンの少なくとも 10,000 をステーキングすることでバリデーターになる可能性を人々に提供しますが、トークンを数か月間ロックすることにより、大幅なボラティリティのリスクを冒す人がいます。約50年間のスペース内。
サプライ チェーンの追跡を専門とする、ビジネスに焦点を当てた VeChain エコシステムなどの他のプロジェクトは、XNUMX つの別個のトークンを作成することで、トークン価格の変動性に対処しようと努めています。 最初の VTHO は、ネットワーク アクセスの支払いに使用され、製品またはサービスの需要と供給の予測可能なコンポーネントを処理します。 もう XNUMX つの VET は、VET ステーカーが VTHO を「生成」することで、価値移転媒体として機能します。
この試験は APRが高すぎる？
Ethereum などのプルーフ オブ ステーク プロトコルは、ネットワークを保護するため、ステーキングを正当に奨励していますが、その重要性は、先に進むほど見当違いになる可能性があります。
「現在、インフレ率は20%をはるかに超えています。 Cosmos エコシステムの EVM 互換チェーンである Evmos は、現在、ステーキングの APR が 158% です。 同様に、レイヤー2は、ブロックチェーンを確保せずに、トークンを保持するためだけにステーキング報酬を与えています」とワイサネンは言います.
トークンの供給は増え続けているため、所有者のこれらの「APR」は誤解を招きますが、トークンの流動性は一定であるため、これらの APR は持続可能ではありません。
さらに、利回りが高い場合は、それがどのように持続可能であるかを自問する必要があります。 Ethereum の共同創設者である Vitalik Buterin は、2020 年の DeFi の「イールド ファーミング」ブームの中で、Twitter でそれを最もよくまとめました。 知らせる:
「正直なところ、私たちは派手な高金利をもたらす派手な DeFi を強調しすぎていると思います。 従来の金融で得られる金利よりも大幅に高い金利は、本質的に一時的な裁定取引の機会であるか、記載されていないリスクが付随しています。」
これらのインセンティブは悪用されてきましたが、ステーキングはネットワークを保護し、価格の安定を確保するために重要な場合があります。
CircleのチーフエコノミストであるGordon Liao氏は、「トークンノミクスは、ユーティリティバリューを推進することよりも、早期採用者やトークンのユーザーに利益をもたらすことに重点が置かれすぎています。
「この深い仮想通貨の冬に、トークンをめぐる感情は完全に変化しました。 VC でさえ、新しい投資を検討する際に、トークン コンポーネントよりもエクイティ コンポーネントを重視し始めています。 一部のプロトコルは、プロトコル固有のトークンの代わりに USDC をエアドロップすることさえ選択しています。」
暗号エアドロップ
一部のプロジェクトは、マーケティング目的でユーザーにトークンをエアドロップするようになりました。 私の調査によると、エアドロップは平均して時価総額とボリュームの成長にプラスの効果をもたらしますが、エアドロップの方法も重要です。
たとえば、バウンティを使用するもの、またはエアドロップを主張するためにソーシャル メディアへの投稿やブーストを含む要件を確立するものは、パフォーマンスが低下する傾向があります。 分散型取引所でのエアドロップや、ガバナンス トークンを含むものは、パフォーマンスが向上する傾向があります。
「Uniswap と Ethereum Name Service は、これらのプロジェクトが導入した優れたゲーム理論モデルのおかげで、貪欲なユーザーがコミュニティのアクティブなメンバーに変換されるエアドロップを成功裏に開始しました」と Marchesoni 氏は言います。
17 年 2020 月 XNUMX 日に Uniswap が UNI トークンをエアドロップしたとき、大きな混乱がありましたが、ほとんどのユーザーがキャッシュアウトするのも時間の問題でした。 しかし、XNUMX 年以上経った今でも熱心な UNI 保有者のグループが存在し、トークンは今日でも請求されています。
Uniswap は引き続き主要な分散型取引所であり、その UNI トークンは、参加を希望する人々にガバナンス権を提供します。 イーサリアム ネーム サービスのエアドロップもかなりの成功を収め、エアドロップに対するゲーム理論的なアプローチのおかげで、多くの受信者がコミュニティのアクティブなメンバーになりました。
しかし、確かに、Meta の元 Diem チームの何人かによって設定された話題のプロジェクト Aptos による最新の APT エアドロップを含め、エアドロップの多くの失敗した試みもありました。 これ 200億ドルから260億XNUMX万ドルの間でエアドロップ しかし、FTX のニュースがヒットすると (FTX Ventures が資金調達ラウンドを共同で主導)、勢いは衰え、人々はチャンスがあるうちにトークンを売り始めました。 コメディと同様に、適切なタイミングが不可欠であり、プロジェクトは、事業を行っている広範な経済環境、誰から資金を受け取っているか、どのブロックチェーンを基に構築しているかを認識する必要があります。
暗号トークンは株式のようなものですか?
最後の誤解は、トークンが株式と同等であるということです。 ガバナンス トークンや NFT でさえ、株式と同様の機能 (ガバナンス権や配当など) を継承しているように見えることがありますが、ほとんどはそうではありません。
Galaxy Digital の調査責任者である Alex Thorn 氏は、次のように述べています。 代替不可能なトークンがより大きな権利と利益を与えることを止めるものは何もありませんが、コレクションは歴史的にそのように設計されていません. 同様に、DAO ガバナンス トークンはプロジェクト収益から配当を提供できますが、Uniswap や Optimism を含む多くのトークンはそうではありません。
Cong、Ye Li、Wang の各教授は、トークンが、特にスタートアップにとって重要なプリンシパルとエージェントの問題をどのように解決できるかを研究で示しましたが、多くのトークンが企業の株式に見合った評価を受けているという現実が残っており、これは持続可能ではありません。
トークンユーティリティ
多くのプロジェクトでは、最初にトークンが必要かどうかを確認する必要があります。 そうしたとしても、その理由を明確に説明するのに苦労することがよくあります。 実際、Web3 組織はトークンがなくても簡単に存在できます。 たとえば、OpenSea と Rarible はどちらも NFT マーケットプレイスですが、Rarible にはトークンがあり、OpenSea にはありません。 答えは、組織の目的と戦略によって異なります。
「新しいトークンを立ち上げるインセンティブが非常に高いため、トークンが急増しています。 一歩下がった場合、ほとんどの創業者は、実際には新しいトークンを必要とせず、既存の暗号エコシステム上に構築することが、長期的にははるかに持続可能な選択肢になることにすぐに気付くでしょう。」 MIT クリプトエコノミクス ラボ。 「今日まで、ビットコインやイーサリアムなど、ネイティブトークンの価値と有用性を証明したネットワークはほんの一握りです。」
ネイティブ トークンを持つプロジェクトは、その価格を実際の資産に固定することについて慎重に検討する必要があります。 たとえば、一部のステーブルコインは、他の暗号資産のボラティリティをヘッジするために法定通貨で準備金を保持しています。 リザーブの構成とリザーブの証拠を示す方法について活発な議論が行われていますが、トークン価格の安定のためには何らかの担保が重要です。 安定した担保がない場合、システムへのショックがトークンの崩壊につながる可能性があります。 Terra エコシステムの崩壊と、FTX の崩壊で FTT が果たした役割は教訓的です。
カタリニ コメントアウト 「2021年の夏、私たちはアルゴリズムによるステーブルコインの主な弱点と、それらがどのようにして死のスパイラルにつながるのかを概説する論文を書きました。 この論文と洞察は、Terra/Luna のメルトダウンのかなり前に、規制当局、学者、および業界関係者と広く共有されていました。 悲しいことに、FTT トークンの構造とそれを担保として使用する方法には、同じ致命的な欠陥がありました。」 ここでは、Terra と FTX の両方の「担保」が独自のネイティブ トークンに結び付けられており、価格も下落しました。
トークノミクスが重要な理由
確かに、トークンは従来のシステムが提供しないいくつかの利点を提供しますが、いつ、なぜそれを知ることが重要です。 まず、ブロックチェーンにネイティブなトークンを持つことで、アカウントの異なる単位で資産と負債が一致しない可能性を減らす共通のアカウント システムが提供されます。 また、ネイティブ トークンはブロックチェーン上のアクティビティの履歴に直接リンクできるため、経済における他の資産価格の変動から隔離された交換を促進するトラストレスなメカニズムを提供します。
このような利点は、需要と供給を配分する価格メカニズムがなかった可能性のある地域に市場を生み出すために特に重要です。 たとえば、トークンがエネルギーや排出権を確実に取引するための市場を生み出すのに役立つ可能性があるという楽観的な見方がたくさんあります。 排出量取引の既存の実装は、コンプライアンスのコストと流動性によって挑戦されてきました。トークンは、共通の信頼できるアカウント単位を提供することで対抗するのに役立ちます。
第二に、トークンは取引の両側で信頼できるコミットメントを確保するのに役立ちます。 Cong、Li、Wang 氏によると、スマート コントラクトのユース ケースはまだ限定的であり、複雑なルールや不測の事態はまだ完全に実装されていませんが、いずれかの側が破棄するリスクが軽減されます。
革新的な新しいブロックチェーンのためにトークンを投資家に配布する起業家を考えてみてください。 創業者が成功する限り、トークンは基本的にブロックチェーンの知的財産と技術スタックに結び付けられているため、投資家を騙したり誤解を与えたりする可能性ははるかに低くなります。
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週。
第三に、コン、リー、ワンの追加調査によると、トークンは取引コストを削減し、特定の経済取引を中心に構築されたプラットフォーム上で異種の買い手と売り手を結びつけることができます。 言い換えれば、差別化された買い手と売り手が共通の価値観を調整するための測定ツールを提供します。
たとえば、Cosmos エコシステムの Akash Network を考えてみましょう。これは、Amazon Web Services と Google Cloud に代わる分散型の代替サービスを提供するライブ サービスを備えたクラウド コンピューティング プロバイダーです。 「衰退する市場においても、分散コンピューティングが提供するセキュリティと価格の利点により、Akash サービスの需要は高まっています。
「トークンのセンチメントに関係なく、そこから価値が生まれます […] Web3 ビルダーは、投機的なトークンノミクス システムの前に、価値と需要に関する従来の市場の懸念に対処する必要があります」と彼は言います。 取引は法定通貨で完了することができますが、トークンは経済活動を行うためのプラットフォーム固有のツールを提供します。
さらなる研究
学術機関は、暗号を含む分散台帳技術の経済学に関するカリキュラムを提供し始めていますが、カリキュラムはまだ非常に初期の段階です。 たとえば、ニコシア大学は、ブロックチェーンとデジタル通貨に関する修士課程の立ち上げにおけるリーダーの XNUMX つでした。 デューク大学の Campbell Harvey 教授が教える XNUMX つのコースのセットである「Decentralized Finance: The Future of Finance」や、コロンビア大学デジタル センターで Agostino Capponi が率いるデジタル ファイナンス セミナー シリーズなど、他の主要な機関の厳選されたクラスが存在します。金融と技術。
トークンの経済性について人々を教育するには、まだ多くの作業が必要です。 重要なことは、このセクターの起業家と参加者は、トークンノミクスを経済学、金融、およびマーケティングの混合物と見なし、確立されたベスト プラクティスと理論を利用して、リスクが高いまたは効果がないことが既に示されている新しいものを発明しようとするのではありません。
出典：https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/