習近平の新規株式公開ブーム

並行世界では、CloudWalk は香港またはニューヨークで数億ドルを調達した可能性があります。 同社は、世界有数の顔認識企業の 2019 つです。その技術は、驚くべき正確さでミリ秒単位で人を認識できます。 しかし、現代の地政学はそれを別の方向に押しやった。 アメリカは、中国軍との評判の高いつながりのために、人権侵害の疑いで同社に制裁を課している. そのため、CloudWalk はニューヨークのナスダックに上場する代わりに、XNUMX 年に設立された中国の新興テクノロジー企業を引き付けるために設立された上海のスター市場を選択しました。 同社の株価は、XNUMX月のデビュー以来XNUMX分のXNUMX上昇している。

CloudWalk の上場は、上海のスターと深センの ChiNext を、今年のグローバル IPO (新規株式公開) の中心に据えた数百の上場企業の 63 つです。 企業は中国の取引所で 21 億ドルを調達しましたが、ニューヨークではわずか 6 億ドル、香港では XNUMX 億ドルにすぎません。 収益の大部分は、半導体メーカー、人工知能およびビジネスソフトウェアの新興企業、ロボット工学会社、およびハイエンド技術を開発しているその他の企業によって調達されています。 小規模な通信会社が次々と北京証券取引所に殺到している。 習近平、中国の指導者。

一見したところ、これは、中国を次世代テクノロジーのリーダーにするためのより壮大な取り組みの一環として、急成長中のテクノロジー産業と活発な資本市場を一致させようとする習主席の計画が完璧に進んでいることを示唆しています。 ただし、もう少し深く見てみると、全体像はより暗くなります。 国家資本、または共産党の用語で「指導資本」が株式市場に殺到している。 今年の第 38 四半期までに中国市場で最大の 242 の IPO を分析したところ、34 億元 (50 億ドル)、つまり調達した現金の約 22% を占めると、国営企業が資金調達の 14% を占めていることがわかりました。 昨年の IPOS の同様のサンプルのレビューでは、州都が提供するのは 500% 未満であることが示されています。 CloudWalk の取引は典型的です。 上海市政府、武器メーカー、地方政府の資金を含む国営投資家は、同社の株式の XNUMX 分の XNUMX 弱に対して XNUMX 億元以上を集めました。

中国の資本市場はますます共産党によって支配されるようになっていますが、ブームには他の原因もあります。 一部のオブザーバーは、流動的な資本市場からの需要を満たす革新的な企業が急増しているだけだと考えています。 香港証券取引所の最高経営責任者である Nicolas Aguzin 氏は、ハイテク IPO の急増を「金融のビッグバン」と呼んでいます。 中国の国営メディアも、米国との緊張関係を強調している。 CloudWalkに加えて、いくつかの中国のテクノロジー企業が制裁を受けています. 今年のニューヨークの市場は、ほとんど中国企業に閉鎖された（状況が改善し始めているいくつかの兆候はあるが）。

一方、中国の規制体制はより友好的になっています。 少し前まで、新規リスティングには面倒なレビューが必要でした。 これにより受注残が発生し、時には数千社に及ぶこともあり、プライベート エクイティ投資家は投資から手を引くことができませんでした。 スター取引所と ChiNext 取引所で試行された新しいシステムは、今年後半に他の取引所にも展開される予定です。 これは国際基準に沿っており、リストの要件を設定していますが、骨の折れる検査は省略されています。 流動性と安定性も向上しました。 過去 XNUMX 年間、改革は投資の専門化を促進してきました。 中国の取引所では、不安定な小売取引が減少しました。 こうしたことはすべて、金融市場が干渉から解放され、よりアメリカの市場のように機能するという習氏の公に概説されたビジョンと一致している。

しかし、国の資金の急増はほとんど無視できません。 現金の一部は保険会社や年金基金からのものですが、ほとんどは、半導体や産業用ロボット メーカーなどの特定の業界を支援する権限を持って、公開市場と非公開市場に投資する任務を負った政府支援のファンドからのものです。 シンクタンクである Center for Security and Emerging Technology の Ngor Luong 氏が指摘しているように、この資金は、どの企業が資金提供に値するかを他の投資家に知らせるものであり、追加の重みを持っていることを意味します。

民間投資を誘導するために州の資金を使用するアプローチは、民間市場から公的市場に広がっています。 2015 年から 2021 年の間に、政府が支援するプライベート エクイティ企業は 7 兆元以上を調達しました。 初期段階で国家資本を取得した企業は、後に民間投資家にとってより魅力的になります。これは、その企業がイノベーションの公式のビジョンに適合していることを示しているからです。 これらの企業は、減税、家賃の値下げ、官僚的手続きの軽減など、他の形態の政府支援から恩恵を受けることがよくあります。 同様に、IPO で国が支援する投資家を確保することで、取引を成立または成立させることができます。 中国のIPOに取り組んでいる銀行家によると、これは、政策立案者が優先したい産業に民間資本を向けることにますます成功していることを意味します.

政策立案者によって重要と判断されたテクノロジーに関与する企業は、ライフサイクル全体を通じて州の資本を受け取ることができるようになりました。 中央処理装置を設計する北京に本拠を置く半導体会社 Loongson の例を見てみましょう。 同社の株式のほとんどは、創業者の胡偉武が保有しています。 しかし、同社は中国科学院と北京市政府からの資金で2008年に立ち上げられた。 200 億元を投資した半導体支援者を含む国の資金は、非公開企業であるにもかかわらず、近年 Loongson に補助金を出しています。 同社が今年スターで上場したとき、国営投資家は IPO に積み上げられ、売り出しの少なくとも 10% を購入しました。

この種の投資は、有利な産業を後押しするだけではありません。 北京師範大学の潘鳳華氏は、当局者は市場における国家資本の重要性についてしばらくの間メッセージを送ってきたと述べています。 昨年、規制当局は、経済の不均衡につながったとされる「資本の無秩序な拡大」について話し始めました。 自由市場資本は多くの病気をもたらしている、と国営新聞の最近の社説は論じた。 これらには、富の格差の拡大、環境問題、金融リスク、独占が含まれます。 中国のような社会主義市場経済では、編集国家は、共産党によって資本が導かれなければならない。

非常に多くの企業が政府からの投資を受けているため、投資家は現在、党の計画を購入するか、参加しないかのどちらかを迫られていると、上海の投資マネージャーは述べています。 党の計画を買うことは魅力的でない提案かもしれません。 政府がより大きな役割を果たし始める前でさえ、 中国市場はアンダーパフォーム. いくつかの急速な好況と不況を除けば、中国の主要な株価指数は過去 27 年間ほとんど値を上げていません。 2019 年から 2021 年の間に上場した企業の約 44% は、現在 IPO 価格を下回って取引されています。 州の資本が市場に流入したため、最近上場した企業ではこの数字が 60% に上昇しています。 習近平氏の発案による北京証券取引所の株価はXNUMX%に達している。

上海と深センは、テクノロジー IPO の主要な世界的目的地になった可能性がありますが、世界資本が非常に少ない状態でそれを実現しています。 中国の厳格なcovid-19ルールと 低迷する不動産市場、外国人投資家は国を離れています。 業界団体である国際金融協会によると、7.6 月だけで純 XNUMX 億ドルの国際資本が同国の株式市場から流出しました。 ニューヨークと香港の市場ブームは、通常、幅広い世界の投資家から賢明な資本を引き出します。 対照的に、習氏のビッグバンは痛々しいほど孤立しているように見える。 彼は、外国の金融業者が果たす役割を国家が果たすことができると信じています。 控えめに言っても、大胆な実験です。

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