インフレは不安につながるのだろうか？

新型コロナウイルスの流行が中国からイタリア、その他のヨーロッパ全土に広がり、ロックダウンが私たちに襲いかかってきたと実感した瞬間のことは忘れられません。 当時、ロックダウンは XNUMX 週間かかるだろうと思っていましたが、実際には XNUMX 年続きました (私の予測能力ではこれくらいです)。 この期間は、社会、経済、そして世界に対する私たちの見方を変えるのに多大な影響を及ぼしました。 また、新型コロナウイルス感染症直前の傾向や記憶の一部もかなりの程度、取り除かれています。

私のメモを調べてみると、この時期は市場と経済が非常に異常に強かった時期でした。世界経済が現代経済史上最長の景気拡大に終わりを迎えつつあった一方で、株式市場はほぼ記録的な低ボラティリティで最高値を更新し続けました。 しかし、ボンネットの下には遭難の痕跡があった。

デモ伝染

2019年18月中旬から下旬にかけて、私は「Ne vous melez pas du pain」と「Demonstration Contagion」というタイトルのXNUMXつのメモを書きました。 そのうちの XNUMX つは、XNUMX 世紀のフランスの経済思想家で行政官だったロベール・テュルゴーが食料価格と情勢不安に関してルイ XNUMX 世に与えた的確なアドバイスにフラグを立てました。 それは良いアドバイスだったが、王は聞き入れなかった。

もう一つの記事では、私は「ホンジュラスの暴動から、香港での継続的な緊張、インドでの気候関連のデモに至るまで、さまざまな国での抗議活動の顕著な発生」を強調した。 当時、世界の「抗議活動」に関するグーグル検索数は過去５年間で最高だった。

コロナウイルスの「停滞」を前提として、私が提起したい問題は、インフレが数十年ぶりの高水準で加速するなか、不安と不満が再び戻ってくるかどうかだ（数週間前に、高インフレはポピュリストへの贈り物だと書いたことを思い出してほしい）。コロナウイルス期間の一般的な服従と、これがどのような政策対応を引き起こすか。

実質所得が減少する

これを背景に、例えば英国では税引き後の収入が2%減少し、1990年以来最大の落ち込みとなった。米国では住宅価格が極端に下がり、欧州の一部ではインフレが制御不能になっている。 したがって、一般的に、私たちはしばらくの間、教科書の制約にまったく反して、政治的理由で政策を実行する世界に直面するかもしれません。

ここでは、起こり得る影響についていくつかの考えを示します。

まず、中央銀行家たちが嘲笑にさらされている（一部の皮肉屋がそう思っているかもしれないが、さらに嘲笑されている）状況が目に見える。 先週指摘したように、ジェローム・パウエル率いるFRBはインフレに関する見方を大きく誤っており、各総裁は個人的な取引を通じてFRBを貶めている。

ヨーロッパでは、ECB が特に注目に値します。 インフレと金利の予測に関する彼らの実績はあまりにも恐ろしいものであり、危険である。これはおそらく、ECB理事会メンバーのほとんどが産業、金融、投資の経験を持っていないという事実によって引き起こされている。これらの職業は、証明されれば人々の考えを変える可能性がある。間違っている。 ECB総裁たちの写真をよく見ると、驚くほど均質なグループだが、考え方や行動の多様性はさらに劣っている。

圧力を受けるECB

中央銀行当局のインフレ対策の遅れは、今後XNUMX年間、家計が金利上昇、物価高、マイナスの資産効果に直面することを意味する。 このカクテルは、世間の注目をFRBとフランクフルトのECBタワーに向けるのに十分なはずだ。 欧州では、ユーロ圏諸国間の成長とインフレの乖離と、ユーロ圏中央銀行がインフレ抑制にマクロプルーデンス政策を採用することに消極的であることが、複雑さをさらに増している。 やがて、中央銀行関係者がなぜインフレ魔の逃亡を許したのかを説明するために上院・議会の委員会に引きずり出されるのを目にすることになるだろう。

中央銀行家たちが国民の非難のまぶしさの下でますます不快になる中、政治家は勇敢にも家計の救済に乗り出すことを決断するかもしれない。 たとえば、アイルランド、英国、フランスの政府はここ数日、国民のエネルギー料金の支払いを支援する補償金を発行した。 私が見たある試算によれば、この「クッション」があれば、フランスの家庭における電気料金の実質的な上昇率は、本来の 4% に対して 45% に過ぎないということです。 ジレ・ジョーヌ（燃料価格の高騰によって引き起こされた運動）と来たるフランス大統領選挙を思い出せば、そのような動きの論理は明らかです。

リスクは、こうした措置が単にインフレを維持し、政府への依存度を高めることになることだ。

もう一つのより独創的な手段は、サプライチェーンや所有構造のボトルネックを打破するために利用できるという意味で、財政政策を広く再評価することかもしれない。 ここで、「インフレ危機」からの重要な成果の一つは、産業と消費財における独占の打破、不動産市場における所有権の集中、半導体などの重要産業への投資の増加に、政策がより重点を置くことになるかもしれない。

一方、市場は「インフレ」取引の次の段階に移行している。 株式が当初非常に急激に下落したため、現在の懸念は信用リスクが上昇し始めることです。これは実体経済に直接影響し、他の資産クラスを損ない続けるため、これは危険です。 これが起こるとインフレは低下する可能性があるが、しばらくの間、人々は「高い価格」を支払い続けることになるだろう。 成長と富が低下すると、不満がさらに高まり、2019 年に逆戻りする可能性があります。