ヘッジファンドやその他のアクティブに取引されるファンドを運営または投資する上で最も重要な要素の XNUMX つは、ベンチマークを確立することです。 ベンチマークにより、ファンド マネージャーは、取引するより広範な市場に対して自社がどのような成績を収めているかを示すことができます。 ファンドマネージャーはベンチマークを使用して、潜在的な投資家に対して自社が市場全体よりも優れていることを示すことができます。
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Getty Images経由の新華社通信
S&P 500: 指数かそれとも任意のリストか?
その結果、S&P 500 は米国株式市場の代表的な銘柄として広く認識されているため、多くのファンド マネージャーが S&P XNUMX をベンチマークの XNUMX つとして使用しています。 しかし、あるファンドマネジャーは、S&Pはファンドにとっても個人投資家にとってもまったく役に立たないベンチマークだと主張する。
ETF運用会社GCIインベスターズのガイ・デービス氏は、S&P500をアクティブ運用の上場投資信託のベンチマークとして使用しているが、それは彼がS&P20を利用するかどうかに関係なく、投資家は自社のETFをS&P30と比較すると信じているからである。 彼は、ジェニュイン・インベスターズETFと呼ばれるロングのみの集中米国株戦略を運用しており、ティッカーシンボルGCIGで取引され、XNUMX～XNUMX株を保有している。
Davis の保有銘柄のトップ 10 は現在、GFL Environmental、Microsoft です。
S&P 500 が市場パフォーマンスの追跡に適さなくなった理由
デイビス氏は、S&P 500 が役に立たないベンチマークであると考える理由をいくつか挙げています。 一つには、今日のS&P 500は過去数年と同じではない、と彼は指摘する。 その結果、同指数の現在のパフォーマンスと過去のパフォーマンスを比較することは意味がないと同氏は言う。
「人々はS&P 500を長期にわたって比較することがよくあります」とデービス氏はインタビューで語った。 「それらは、S&Pが歴史的に比較して史上最高の倍率で取引されていることを示すチャートを示しています...これらの比較はすべて無意味だと思います。 全く異なる重み付けがあります。 彼らはリンゴとリンゴを比較しているのではありません。」
S&Pは米国株式市場全体を表すのに広く使われているため、多くのアナリストが年末の指数がどの程度になると予想しているかを提示しているが、デービス氏はそれはばかばかしいと考えている。
「CNBCの出演者たちは皆、S&P500の年末目標について言及している」と同氏は語った。 「毎日のレベルを決定する何百万もの変数について、どうして誰もが分かるのでしょうか？ たとえこれらの変数を毎日予測し、指標目標において誰もがそれらをどのように解釈するかを見ることができたとしても…それは、10 年後の天気を予測しようとするようなもので、ばかげていると思います。」
セクターの重み付けと多様化
デイビス氏は、今日のS&P500のセクターのウェイトは、エネルギーが約10％、テクノロジーのウェイトが13％未満だった20年前とは全く異なっていると指摘した。 しかし、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスが多様化を主張しているにもかかわらず、今日ではハイテク株が指数の 40% 以上を占めています。
「S&Pは、テクノロジーの普及率が40％を超えていないと言うでしょう」とデービス氏は説明した。 「唯一の理由は、40年前に彼らが通信サービスという新しい分野をどこからともなく創設したからです。 そこにはテクノロジーサービスの半分が組み込まれていますが、インデックスのXNUMX％は依然としてテクノロジーです。 それは危険だと思います。 彼らは恣意的に新しい部門を創設した。 企業は同じです。 彼らはただ移動させただけだ。」
ほとんどのポートフォリオ配分担当者は分散の重要性を強調するだろうが、S&Pの40％がハイテク株であるため、以前ほど分散されていない。 デービス氏は、投資家は現在、S&P 500に投資する際に、わずかXNUMX年前に比べてより多くのリスクを負っていると警告する。
同氏は、平均的な投資家は、より多くの株を買えば分散が進み、リスクが減ると考えるかもしれないと説明した。 しかし、何も知らない500株を恣意的に選ぶよりも、よく知っている500株を買ったほうがリスクが低いと同氏は考えている。 したがって、S&P XNUMX を購入することがポートフォリオを多様化する優れた方法であるという議論は正しくありません。
「数学的には、15～20銘柄を超えると、分散による数学的メリットはほぼゼロになります」とデービス氏は言う。 「500銘柄に行く必要はありません…業界の多くの投資家は、多角化を、難しい仕事をせず少数の企業を選択する言い訳として利用していると思います。 また、業界としても、ほとんどのポートフォリオ マネージャーは製品を販売していますが、多角化に伴うものの XNUMX つは、最終的にリターンが平均に下がってしまうということです。」
人気を原動力とした製品
デービス氏は、S&P 500指数の核心的な問題の40つは、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスが販売しようとしている商品であることだと述べた。 同氏は、S&Pが指数を使って行うすべてのことは単なる「粉飾」に過ぎず、人々が同指数をベンチマークとして使用することから離れてほしくないと主張している。 デービス氏は、S&Pが指数を分散型指数のように見せたいと考えているが、ハイテク株が比重のXNUMX％を占めているため、分散型の議論は正しくないと考えている。
同氏はまた、S&P 500は含まれる企業の規模によって決まるのではなく、人気によって左右されると指摘した。 かつてはこの指数は米国の大手企業 500 社を代表していましたが、現在ではまったく当てはまりません。
「S&Pが創設された当時、S&Pは米国の最大手企業500社でした」とデイビス氏は語った。 「今日、ビジネスの規模は関係ありません。 S&P 500 は規模指数ではなく人気指数です。 これらは最も人気のある500株です。 会社の規模とは関係ありません。」
世界的な金融サービスプロバイダー、エイペックス・グループのジェイソン・メクリンスキー氏も同意する。
メクリンスキー氏はインタビューで「個人投資家もヘッジファンドも、Ｓ＆Ｐが馴染み深いため、ベンチマーク指標としてＳ＆Ｐに執着している」と語った。 「彼らはそれを理解しており、それを細分化して細かく切り分け、小売の観点から投資マネージャーがどのように行ったかを比較することができます。 しかし、それは最大手の企業ではありません。 これは人気コンテストであり、私の意見では、世界最大の影響力のある企業 500 社を反映するものではありません。 最終的に指数にどのように反映されるかは定性的ではなく定量的ですが、誰もが S&P をベンチマークにするのが好きです。」
時価総額のウェイト付け
S&P 500 は時価総額によって重み付けされており、時価総額が最大の銘柄の動向が業績に大きな影響を与えることを意味します。 2021年にはわずかXNUMX銘柄（テスラ）
さらに、指数内の上位 10 銘柄が市場価値のほぼ 30% を占めています。 デービス氏は、テスラは米国のトップ10企業には程遠いものの、S&Pの銘柄でトップ10に入っているのはもっぱらその人気のおかげで時価総額が膨らんでいると指摘した。
一方、ウォルマートは、
任意の選択
デービス氏は、事業価値は株価や時価総額と同じものではないと強調し、S&Pへの企業の選択は完全に恣意的であると指摘した。
同氏は「どの株を選ぶかは社内委員会が決めるが、正確な理由や理論的根拠は他の人には決して分からない」と述べた。 「テスラが参入する予定だった時期を覚えているかもしれませんが、しばらくの間参入しませんでした。 奇妙だ。 秘密のチームが舞台裏に座って、（企業を選ぶ際の）秘密の基準を実行しているのです。」
選定プロセスの性質を考慮すると、誰でも Excel で独自の S&P 500 を作成できるとデイビス氏は主張します。 しかし、人々はS&Pの名前に対してお金を払っています。
「XNUMX年前には、誰でも作成できたため、基本的な価値はありませんでした」とデイビス氏は言う。 「インデックスは販売する商品であるため、現在では数十億ドルの価値があります。 業界には大きな変化が起きています。」
出典: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/