なぜ債券市場は疑いの利益を与えられるべきなのか

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債券のクマ市場が行き過ぎていると信じる理由はいくつかありますが、このコラムではそのうちのXNUMXつについて説明します。 XNUMXつ目は、実質金利（名目金利から予想インフレ率を差し引いたもの）が最近大幅にプラスに転じたことです。 多くの場合、歴史的に、実質金利がプラスの場合（およびその逆）、名目金利は低下しました。

実質金利が現在どこにあるかを理解するために、10年間のTIPSの利回りをプロットする添付のチャートを見てください。 TIPSの元本はインフレに連動しているため、これは実質利回りです。 したがって、現在のようにTIPS利回りがプラスの場合、それは投資家がインフレを超えて要求している量を表しています。

実質利回りの上昇を最新のCPI値に帰することはできないことに注意してください。これは、インフレがXNUMX年以上で最高のペースで進んでいることを示しています。 TIPSはCPIにインデックス付けされているため、これらの増加に対して自動的にヘッジされます。 引用されたTIPS利回りは、インフレ以外に投資家が受け取る追加の金額を表しています。

それを実証するために 正の 実質金利は通常、低下が続きます 名目 レートについては、過去10年間の20年間のTIPS利回りの月次レベルを、10つのグループに分けました。3つ目は利回りが負のすべてのもので、6つ目は利回りが正のすべてのものでした。 両方のグループについて、その後の12か月、XNUMXか月、およびXNUMXか月の期間にわたる名目上のXNUMX年間の利回りの平均変化を測定しました。

結果は添付のチャートにプロットされています。 案の定、実質利回りがプラスの場合、名目10年利回りは低下する傾向があり、その逆も同様です。 これらの違いは、パターンが本物であるかどうかを判断するときに統計家がよく使用する95％の信頼水準で有意です。

不況時の金利

債券が今後数ヶ月で回復すると考えるために私が言及したい第二の理由は、不況がますます起こりそうだということです。 ドイツ銀行の通貨調査のグローバル責任者であるGeorgeSaravelosは、さまざまな先物契約がどのように取引されているかについての彼の解釈について、市場は今年末までに100％で不況のオッズを設定していると報告しています.

多くの場合、不況時には金利が低下します。 全米経済研究所が維持している過去17世紀の10の景気後退を考えてみてください。これは、米国の景気後退がいつ始まり、いつ終わるかについての半公式の調停者です。 XNUMX年国債の名目利回りは、XNUMXつを除いてすべて低下しました。

この唯一の例外は、1973年1975月から1973年1982月まで続いた不況の間であり、それはスタグフレーション時代の始まりを示しました。 今日、私たちが同じような時期に入るのではないかと心配している人もいるので、この例外は不吉に思えます。 しかし、XNUMX年からXNUMX年までのXNUMX年間に発生した他のXNUMXつの景気後退で金利が低下したため、過度に重要視しないようにしたいと思います。

その10つの例外の重要性を誇張しないもう1980つの理由：NBERカレンダーのすべての不況を分析したところ、インフレの大きさと不況時に10年間の利回りがどのように推移したかとの間に統計的に有意な相関関係は見つかりませんでした。 たとえば、スタグフレーションのXNUMX年間に発生した別の不況（XNUMX年XNUMX月からXNUMX月まで続いたもの）では、インフレはXNUMX桁の速度で実行されていましたが、XNUMX年間の利回りは依然として低下しました。

これらの茶葉はいずれも、今後数か月で金利が下がることを保証するものではありません。 そして、今後数ヶ月で金利が下落したとしても、これらの茶葉は債券市場の長期的な見通しに光を当てることはありません。 それでも、少なくとも当面の間、最悪の債券市場が私たちの背後にあるという希望に実質を提供する説得力のある理由が現れたことは心強いことです。

Mark Hulbertは、MarketWatchの定期的な寄稿者です。 彼のHulbertRatingsは、監査対象の定額料金を支払う投資ニュースレターを追跡しています。 彼はで到達することができます [メール保護].