標準偏差が弱気市場のリスクを測定する間違った方法である理由

文字サイズ

著者について： リック・リア Lear Investment Management の創設者兼最高投資責任者です。

市場の恐怖が高まっているときに債券へのエクスポージャーを追加または維持するという考えは、リスクに対処するための論理的な方法のように思えます。 しかし、最近では、ファイナンシャル プランナーとそのクライアントが望んでいたような結果にはなりませんでした。

強化した人たち 債券エクスポージャー 過去 13 年間で、最近の歴史で最悪の債券暴落の 2021 つにちょうど間に合うように債券を追加しました。 ブルームバーグ・アグリゲート・ボンド・インデックスで測定された広範な債券市場は、今年XNUMX月下旬までXNUMX％近く下落しています。 これはXNUMX年のマイナスリターンの後です。

何が悪かったのか？ 投資コミュニティは問題をさらに別のブラック スワン イベントに引きずり込むかもしれませんが、この誤算は実際には市場のリスクに対する根本的な誤解に根ざしていました。

従来のファイナンシャル プランニングでは、「リスク」を管理するために、市場の状況に関係なく、債券の静的な配分を維持するよう投資家に指示していました。 金融サービス業界は、債券の増加がポートフォリオのリスクをどのように低下​​させるかを議論するために、多くの時間、お金、およびエネルギーを費やしてきました。 しかし、リスクとは何ですか？

リスクは、ビジネスにおいて最も広く議論されるトピックの XNUMX つです。 また、最も誤解されているものの XNUMX つでもあります。 投資業界は、リスクを測定するために標準偏差と呼ばれる統計ツールに大きく依存しています。 技術的に言えば、標準偏差は、平均に対するデータセットの分散を計算します。 言い換えれば、投資戦略のリターンが平均リターンと比較して多様であるほど、その戦略のリスクは高くなると考えられます。 リターンが過去の平均近くにぎっしり詰まっている標準偏差の低い戦略は、より予測可能でリスクが低いと見なされます。

過去 XNUMX 年間の広範な債券市場の標準偏差は株式の約 XNUMX 分の XNUMX であり、債券が損失を被ると予想されていることから、リスクに対するこの見方は、投資家が市場の混乱が拡大している時期に債券へのリバランスを奨励しました。下落した年には株式よりも少ない。

しかし、標準偏差に頼ってリスクを測定することには欠陥があります。 安定性を測定するほどリスクを測定しません。 XNUMX つの違いは通常、強気相場では気付かれませんが、弱気相場では明らかになります。 標準偏差は、最近の過去と比較した安定性のみを測定し、将来のパフォーマンスを期待するものではありません。

このアプローチの欠点を理解するには、Bloomberg Aggregate Bond Index をご覧ください。 今年の初めに、この広範な債券ベンチマークの 3.4 年間の標準偏差は 4.8% で、年間平均リターンは 68% でした。 これは、今年に向けて、債券が上限で 8.1%、下限で 1.4% のリターンが得られる確率が 99.7% だったことを示しています。 債券が 14.8% のリターンまたは 5.3% の損失を出す確率は XNUMX% でした。

しかし、実際には、広範な債券市場はさらに大幅に下落しました。9.7 月中旬の債券指数の合計は 0.5% 下落しましたが、標準偏差によると、このような規模の損失が発生する確率は XNUMX% 未満でした。

ここで欠けていたのはコンテキストでした。 2022 年の市場リスクは、平均値を中心としたパフォーマンスの変動に関するものではありませんでした。 それらは、そもそも市場での不安の高まりにつながった特定の経済的および市場的要因に関するものでした. 具体的には、金利の上昇は株式を圧迫するが、債券価格をさらに脅かすものであり、インフレの復活は債券を傷つけるが工業生産に結びついたコモディティに利益をもたらすものでした. 資産クラスに対する経済的要因の影響を理解することは、過去の平均値を中心にリターンが変動した量と同じくらい重要です。

これらの考慮事項は、現在の状況を反映するように戦略を調整するために特に重要です。 このスタイルの投資スタイルを「戦術的」と呼ぶ人もいますが、戦術的な調整は、市場の特定のリスクに基づいて、広範な配分の決定を超えて個々の保有物に掘り下げる必要があると考えています。

昨年末は、債券を倍増させる時期ではありませんでした。 債券への投資を控える時が来ました。 また、コモディティへのエクスポージャーを追加し、経済と地政学的な懸念に照らしてどのタイプのコモディティが最も理にかなっているかを判断する機会でもありました。 たとえば、ロシアのウクライナ侵攻がサプライ チェーンの問題に加わったとき、注意が向けられ始めました。 天然ガス.

投資業界は長い間、資産配分に対する静的なアプローチ、またはETFに依存して広範な軌道修正を行う戦術的アプローチを推奨してきました。 今年は、これらのアプローチが不十分であることを示しています。

残念ながら、誤解を招くリスクは、最近の記憶よりも今の方が高いです。 1990 年代の投資家は、米国債から 6% のリターンを生み出すことができましたが、今日、「リスクのない」国債からのリターンは 3.5% に近づき、投資家は同じ量のリターンを獲得するために、より多くのリスクを取る必要があります。過去。 投資家にとって現在の課題は、より多くのリスクを負うことですが、正しい方法で行う必要があります。

このようなゲストの解説は、バロンズとマーケットウォッチのニュースルームの外の著者によって書かれています。 それらは、著者の視点と意見を反映しています。 コメントの提案やその他のフィードバックをに送信する [メール保護].