3.8 年以上にわたり、電力市場は成長を続けています。 発電量 (kwh で測定) は 2010 年から 2022 年にかけて 0.3%、つまり年間 2.0% 増加しましたが、米国経済は年間 8.0% 成長しました。 それは停滞の絵ですね。 しかし、電力会社は売上以上の成長を遂げました。 税引前営業利益は同期間に 0.6%、年間で 76.9% 増加しました。 さて、それほど素晴らしいことでもありません。 しかし今は成長のために、総資産は 4.8%、つまり年間 1% 増加しました。 (図 XNUMX を参照してください。)
図 1. 発電量 (兆 kWh)、税引き前の営業利益 (XNUMX 億ドル)、総資産 (兆ドル) — 片対数目盛
図 1 の目盛りは、成長率の違いを示すように設計されています。 傾斜がきついほど成長が早い。 売上高の増加に伴い、総資産が増加すると予想される場合があります。 また、電力会社が成長しなかったのに、同じ量の需要に対応するために、なぜ電力会社は資産を加速度的に増やす必要があるのでしょうか? 明らかに、インフレは問題と関係があります。 結局のところ、新しい施設は、30 年前に建設された施設を交換するよりもはるかに高価です。 しかし、皮肉屋は、規制モデルに固有のものであると言うかもしれない別の説明を見るかもしれません. 規制対象の公益事業は、収益を上げるために料金ベース (資産) を増やす必要があります。 その結果、彼らの管理者は、特に規制当局が資本コストを超える投資収益率を得ることを許可する場合、工場のアカウントに追加する戦略を好みます。 私たちにとって興味深い質問は、「電力会社はどのようにしてこれほどの資産の増加を免れたのか?」ということです。 可能性が高い答えは、これらの資産に起因するコストの増加が、金利と燃料という XNUMX つの主要な費用の減少によって隠されているということだと考えています。 すべての社債の基準点である米国債の金利は、歴史的な低水準まで低下しました。 その結果、成長する資本を維持するためのコストは、投資の増加に比例して増加しませんでした。 税引前営業利益の傾向を見ると、資本コストの適切な代用となることがわかります。 第二に、燃料費も同様に低下傾向にあり、新規資本コストの上昇を相殺するのにも役立ちました。 わだち掘れは悪くない。
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では、先を見てみましょう。 電力業界は現在、設備投資を大幅に増やす必要があります。おそらく 10 倍です。 これは、気候変動に対する工場の強化と脱炭素化、および信頼性の向上を目的としています。 業界は、電気自動車からの電力需要の増加や、暖房やその他の産業プロセスの電化に先立って、新しい設備を必要としています。 電力業界 (またはその顧客と競合他社) は、価格圧力を緩和する XNUMX つの大きな相殺要因 (金利の低下と燃料費) の恩恵を受けずに、セクターの設備投資を XNUMX 倍にする必要があると計算しています。 債券の強気相場が終わった今、お金を借りるにはより多くの費用がかかります。 また、燃料費も高くなります。 (インフレ削減法の税額控除は、今後 XNUMX 年間の資本調達要件からおそらく XNUMX% を削減するのに役立ちます。) 電力会社は、コストが低下したときに将来に備えるための絶好の機会を逃しました。
もちろん、電化は電力販売の増加につながり、おそらく現在のレベルの 50 ～ 100% に達するでしょう。 でもいつ？ 不十分なサービス、信頼性のリスク、まばらな充電施設に直面している消費者は、電化を待つことを決定するかもしれません。 しかし、家庭の暖房に関しては、薪ストーブを除くほぼすべてのシステムがすでにある程度電気化されており、停電によりそれらは役に立たなくなります。 現在、発電所に投資することは、電化を早めるだけかもしれません。 しかし、顧客が「プラグイン」することが保証される前に、企業に支出するよう説得するにはどうすればよいでしょうか? また、主に将来の顧客に役立つようにサービスを構築しながら、現在の公益事業の顧客に課金するよう規制当局を説得するにはどうすればよいでしょうか? それが本当のジレンマかもしれません。
何十年も前、ブラジルの規制当局は、おそらく消費者を保護するために、電話会社が設置費用をカバーする新しい電話設置料金を請求することを許可しませんでした。 その結果、電話会社は支払い能力を維持するために設置を厳しく制限しなければなりませんでした。 電話を欲しがる消費者は、実際の設置費用以上の料金を請求する闇市場の業者に行かなければなりませんでした。 設置価格を制限しても、ユーティリティの消費者は保護されませんでした。 サービスを欲しがる、または必要としている人々は、その対価を支払いました。 彼らは、電話会社ではなく、他の誰かにもっと多くのお金を払っただけです。
そしてそれは、確立された投資家が所有する電力業界にとって最大の脅威であり、気が進まない規制当局につながる可能性があります。 より高い金利が暗示されているため、特に業界が気候と信頼性の問題を長い間無視していることを考えると、今後の莫大な支出に反対する可能性があります. 他の場所で、電気産業が資本プログラムの拡大のコストを長期にわたって負担できること、および消費者への影響がわずかであることを示しました。 しかし、公益事業資本プログラムの引き上げの最初の数年間は、明らかな見返りがほとんどない多額の支出を伴う可能性があります。 規制当局は、電力会社に対し、値上げは現職の規制当局や政治家が選挙に勝ったり雇用を維持したりするのに役立たないため、手を緩めるように指示するかもしれません。 そして、現状で十分である公益事業の幹部は、この問題を推し進める理由をほとんど見いだせないかもしれません。 私たちのポイント（そしてそれがブラジルにどのように関係しているか）? （環境または信頼性の観点から）特定のレベルのサービスを必要とする人々は、必要なものを得るために（合理的な範囲内で）必要なだけの費用を支払います。 社会全体では何も救えないかもしれません。 彼らがサービスや信頼性を低下させた場合、従来の電力会社はより多くのお金を得ることができませんが、他のエネルギー サービス プロバイダーはそうするでしょう。
要するに、電力業界は変曲点に来ています。 設備投資の観点からすると、課題は、溝を避けて高速レーンに乗ることです。 彼らがそれをどのように処理するか見てみましょう。
Oilprice.comのレナード・ハイマンとウィリアム・ティレス
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ソース: https://finance.yahoo.com/news/going-pay-global-electrification-push-210000759.html