通りが高すぎる場所と誰が見逃すべきか

ウォール街のアナリストは、ほとんどのS&P500企業の第2012四半期利益予想に対して強気すぎる。 実際、利益を過大評価する企業の割合は XNUMX 年 (入手可能な最も古いデータ) 以来最高となっており、今後の決算シーズンに利益を逃す可能性が高まっています。

ウォール街のアナリストは、上場企業の提出書類の脚注に隠れていることが多い異常な金銭的利益を無視している。 多くの上場企業は、中核事業とは何の関係もない他の企業に投資を行っており、これらの投資は一株利益に影響を与えるほどの規模になる可能性があります。  

市場が不安定な時期には、公開企業による非中核非公開企業および公開企業への投資は、投資家が認識すべき隠れたリスクを引き起こす可能性があります。 こうした投資は同社の収益やウォール街の収益予想を歪める可能性があり、市場低迷時にはより顕著になる。 

最もリスクの高い株は、多くの場合、XNUMX 株あたりの利益が最も過大評価されている株です。 最近の市場のボラティリティにより、XNUMX 株当たり利益を過大に表示する銘柄は非常にリスクが高くなります。

私の分析によると、ウォール街のイルミナ社に対する収益期待は次の通りです。
ILMN
(ILMN)、ヴァレロ エナジー コーポレーション (VLO)、ガートナー
IT
(IT) およびニューズ コーポレーション (NWSA) およびエクセル エナジー
XEL
(XEL) は膨れ上がっており、これらの企業は今後数週間以内に第 4 四半期の収益を発表する際に予想を下回る可能性があります。 

S&P 360 企業の利益を水増ししている企業は 500 社あり、S&P 81 の時価総額の 500% を占めています。 利益を197％水増しした企業は10社ある。

このレポートは次のことを示しています。

• S&P 1 における誇張された街頭収益[500]の蔓延と規模
• ストリートの見積もりが誇張されているS＆P500企業4社が21年第XNUMX四半期の収益を逃す可能性が高い

S&P 360 企業 500 社の EPS を過大評価 – 2012 年以来最多

その後の 360 か月 (TTM) では、街頭収益を水増しした 81 社が S&P 500 の時価総額の 2012% を占め、これは 1 年以来最高のシェアです。図 XNUMX を参照してください。 

図1：時価総額の％としての誇張されたストリート収益：2012年から11/16/21まで

図 2 によれば、Street Earnings が Core Earnings[19] を過大評価する場合、企業あたりの平均は 2% になります。過大評価は 10% の企業で Street Earnings の 39% 以上でした。

図 2: S&P 500 の街頭収益は 19 年第 3 四半期まで平均で 21% 誇張されていた【3]

S&P 500 採用企業 4 社が 21 年第 XNUMX 四半期決算を逃す可能性が高い

図 3 は、誇張された街頭 EPS 推定値に基づいて、S&P 500 企業 4 社が 21 年第 XNUMX 四半期の収益を逃す可能性があることを示しています。 以下に、ヴァレロ・エナジー社の TTM をめぐり、ストリートの歪みと誇張されたストリート収益を引き起こした隠蔽および報告された異常な項目について詳しく説明します。
VLO
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図3：500Q4EPSの見積もりを見逃す可能性が高い21つのS＆PXNUMX企業

*コアEPSのパーセントとしてのストリートディストーションは、4Q21で終了したTTMの場合と3Q21EPSで同じであると想定しています。

ヴァレロ・エナジー：ザ・ストリート、4年第21四半期の利益を0.87株あたりXNUMXドル水増し

ザ・ストリートによる4年第21四半期のヴァレロ・エナジーのEPS予想1.41株当たり0.87ドルは、過去のEPSに含まれる「その他の収益」に計上される外貨契約による多額の利益が少なくとも部分的に影響し、XNUMX株当たりXNUMXドル過大評価されている。

私のコアEPS予想は0.54株あたり4ドルで、これによりバレロは21年第XNUMX四半期決算報告でウォール街アナリストの予想を最も下回る可能性が最も高い企業のXNUMXつとなる。 バレロ・エナジーの収益歪みスコアは外れており、株価評価は魅力的ではありません。

以下で詳しく説明する異常な利益により、バレロ エナジーの 3 年第 21 四半期の TTM ストリートおよび GAAP 利益が大幅に増加し、利益がコア EPS よりも良くなったように見えます。 すべての異常な項目を調整すると、Valero Energy の 3 年第 21 四半期 TTM コア EPS は 1.76 株あたり -3 ドルで、21 年第 1.09 四半期 TTM ストリート EPS の 3 ドル/株や 21 年第 1.08 四半期 TTM GAAP EPS の XNUMX ドルよりも悪いことがわかりました。

図 4: Valero Energy の GAAP、ストリート、コア利益の比較: 3 年第 21 四半期時点の TTM

以下では、読者が私の研究を監査できるように、コア収益とGAAP収益の違いについて詳しく説明します。 コア収益とストリート収益を調整できれば幸いですが、アナリストがストリート収益を計算する方法の詳細がわからないため、調整できません。

図 5 は、Valero Energy の中核利益と GAAP 利益の違いを詳しく示しています。

図 5: Valero Energy の GAAP 利益と中核利益の調整: 3 年第 21 四半期

詳細：       

0.68 株あたり XNUMX ドルの総収益の歪みは次のとおりです。

隠れた異常な利益、純額= 0.08株あたり33ドル、これはXNUMX万ドルに相当し、

• 26 26-K で報告された 2020 万ドルに基づく、TTM 期間の過去サービス クレジット 10 万ドル
• 7 31-K のサブリースのレンタル収入 2020 万ドルに基づくと、TTM 期間で 10 万ドル。

報告された税引前の異常利益、純額= 0.44株あたり178ドル、これはXNUMX億XNUMX万ドルに相当し、

TTM期間の「その他の収入」[204]は4億XNUMX万ドル。

経常年金費用に対する 26 万ドルの逆調整。 これらの経常経費は非経常項目で報告されるため、それらを再度追加して収益の歪みから除外します。

税の歪み= 0.16株あたり66 /ドル、これはXNUMX万ドルに相当します

• コア収益を計算するときに、報告された税金に対する異常なアイテムの税の影響を削除します。 調整済みの税引前利益に適切になるように、税金を調整することが重要です。

報告された異常経費、税引後純額 = 0.01 株あたり -3 ドル、これは -XNUMX 万ドルに相当し、内訳は以下のとおりです。

-TTM 期間に参加証券に割り当てられる収入 3 万ドル

Valero Energy のストリート収益と GAAP 収益の類似点を考慮すると、私の調査ではストリート収益と GAAP 収益の両方が Valero Energy の財務諸表の重要な異常項目を捉えていないことが示されています。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。

[1] ストリート収益とは、セルサイドからの標準化された仮定を使用して非経常項目を除去するために調整されたザックス収益を指します。

[2]私の会社のコア収益調査は、最新の監査済み財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、カレンダー3Q21-Qです。

[3]誇張された平均％は、ストリートディストーションとして計算されます。これは、ストリート収益とコア収益の差です。

[4] ヴァレロ・エナジーは、その他の収益を損益計算書に直接報告していますが、財務書類の脚注に追加の詳細を記載しています。 たとえば、2 年第 21 四半期のその他の収益には、外貨契約デリバティブによる 53 万ドルの利益と、MVP の会員持分 62% の売却による 24.99 万ドルの利益が含まれています。