Chutzpah が Credit の XNUMX 番目の「C」になったとき

Elon Musk による Twitter, Inc. の買収により、ソーシャル ネットワーキング プラットフォームは 2022 年に金融報道で前例のない注目を集めました。一方で、Twitter のクレジット ストーリー (貸し手が融資を行う理由) は暗くなりました。

2022 年 1.05 月初旬、Twitter がモバイル アプリ プラットフォーム MoPub を 5 億 4 万ドルの現金で売却した頃、マスクは Twitter 株のステルス買収を開始しました。 集団訴訟法律事務所ハーゲンス・バーマンのプレスリリースによると、マスク氏の非公開の持ち分は9.1月末までに39.31%を超えていた。 Musk は黙ってポジションを築き続けたが、49.97 月 32 日に XNUMX% の株式を公開した。 その日、Twitter の株価は XNUMX ドルから XNUMX ドルに跳ね上がり、XNUMX か月間の XNUMX% の下落を逆転させました。

株式市場とクレジット市場は常に一致しているわけではありませんが、この初期の歴史のいずれにも、悪い信用ニュースのヒントが含まれていませんでした。 実際、ムーディーズ・インベスターズ・サービスは 2019 月初旬に、2 年に最初に割り当てられた格付けを確認しました。Ba2 コーポレート ファミリー格付け (CFR)、Ba2 PD (デフォルト確率) 格付け、Ba1 無担保債格付け、および SGL-XNUMX 流動性格付けです。 その後、ムーディーズは、Twitter のビジネス ニッチとネット キャッシュ ポジションを信用力のプラスとして強調する一方で、財務の弱さと強力な競合他社を信用力のマイナスとして警告する、より長いレポートをフォローアップしました。

これらの評価を概観すると、Twitter は投機的等級 (「ジャンク」) の会社です。 投機的クレジットは、投資適格クレジットよりも環境および内部変動に対して脆弱です。 Ba2 の格付けレベルは、投資適格 (Baa3) の 1 ノッチ下であり、最高の投機的格付けである Ba10 の 2 ノッチ下にあります。 ムーディーズによる Ba10 クレジットの 15 年間の債務不履行確率は XNUMX% ～ XNUMX% ですが、これは単なる平均です。 ツイッターは利益がマイナスだったが、投機的グレードの企業にしては流動性が高かった。

Twitter の信用を支える期待は、25 月 14.9 日、現在 54.20% の株式を保有していた Musk が、Twitter の株主に 14 株あたり 5 ドルで、テイク イット オア リーブ イットの入札を行ったときに、根本的に揺さぶられました。 Twitter のブランドの強さは脇に置いて、この XNUMX 億ドルの赤字企業の財務の脆弱性に注目してください。 Musk が億万長者の友人たちに共同投資してもらったとしても、同社は資金調達のギャップを埋めるためにさらに多くの負債を必要とするでしょう。 債権者は、現在ステロイドを使用しているにもかかわらず、実際にはすべての重要な信用の側面 (信用のことわざの XNUMX つの C の XNUMX つすべて) が悪化した場合、何も変わらないと信じなければなりません。

最初の「C」が 文字、ディザリングするリーダーは、決定的な信用ネガティブです。 大胆な提案で先導した後、マスクは躊躇した。 Twitterの株主は、デラウェアチャンスリー裁判所で彼を訴え、彼をテーブルに戻した.

マスクの提案の構造は、さらに XNUMX つの C を吹き飛ばしました。 資本 & 容量. Twitter の資本構造は企業にぴったりでした。30% の負債で、ほとんどが転換可能であり、上昇の可能性を反映しています。 買収により、Twitter の貸借対照表には 13 億ドルの新たな負債が発生し、年間の利子負担はさらに 1 億ドル増加し、供給業者や債権者に期日どおりに支払う会社の能力に負担がかかりました。

最後に、マスクの従業員の急速な解雇、既存のガバナンス構造の破壊、扇動的なミッション ステートメントは、XNUMX 番目と XNUMX 番目の C を妨害しました。 担保 （クライアント事業）および 条件 (Twitterの不確実な未来)。 Twitter の堅実な企業広告クライアントは、31 月末までに撤退しました。 これらの広告費の流れを維持することは、Twitter の長期的な経済的存続の鍵であるだけでなく、短期的な義務を果たす能力の鍵でもありました。 2 月 1 日、ムーディーズは Twitter のすべての Ba22.2 格付けを B1 に引き下げ (債務不履行の確率 XNUMX%)、さらなる格下げを検討し、SGL-XNUMX 格付けを取り下げました。

マスク氏はかつて、「ムーディーズは無関係だ」とツイートしたことで有名です。 18 月 1996 日、ムーディーズが十分な情報が不足していると主張して、Twitter でのすべての評価を撤回したとき、無関係であることが現実になりました。 明らかに、Twitter は Moody's との対話を停止しました。 しかし、XNUMX 年に信用格付け担当者が「迷惑な格付け」（借り手を関与させずに格付けを公表すること）を行ったとして司法省と激しく衝突して以来、撤退は間違いなく賢明な行動でした。暗い。

コミカルなことに、ムスクは、信じられないほどボロボロになった信用プロファイルに対してより良い結果を求めようとするのではなく、「フツパー」カードをプレイし、ムーディーズを切り離すことで、おそらく、その状況下で Twitter の信用格付けの最高の結果を交渉したのでしょう。