投資家、新興企業にとっての意味

北京 — 米国での上場を目指す本土企業に新たな規制が課される中、投資家は中国のハイテク新興企業に賭けるべきかよく考えなければならないかもしれない

香港での上場が唯一の実行可能な選択肢となった場合、ニューヨーク証券取引所の新規株式公開の扱い方とは実質的に異なるため、ファンドマネージャーは投資戦略を再考する必要がありそうだ。

夏以来、中国と米国の両国は、ニューヨークでの取引を希望する中国企業のハードルを引き上げてきた。

影響を受けるのは投資家だけではありません。 アナリストらは、資本調達を目指す中国企業は公開株式市場への上場までの道筋についてより大きな不確実性に直面しており、おそらく評価額も低下する可能性があると述べた。

中国政府の行動はより差し迫った影響をもたらす。 15月XNUMX日より、ますます強力になっている中国サイバースペース局は、特定の企業が海外上場を許可される前に、データセキュリティの審査を正式に義務付けることになる。

中国企業が海外の機関投資家と協力して米国に上場する理由や方法についての技術的な複雑さはさておき、新たな規制により、将来同様のIPOが香港で行われる可能性が高いことを意味する可能性がある。

アルバレス・アンド・マルサルのアジア取引アドバイザリー・グループのマネージング・ディレクター、リチャード・チェン氏は、ハイテク企業にとっては、ニューヨークに上場する場合よりも評価額が低くなる可能性があると述べた。

同氏は、香港では実店舗を運営したり、半導体や精密エンジニアリングなどの分野で活動する企業の収益性やビジネスモデルへの精通をより重視しているのに対し、シリコンバレーに精通した市場はハイテク企業の成長可能性に高い価格を付ける可能性があると述べた。

中国の新たな規制により、クライアント（主に伝統的なプライベート・エクイティ会社）は、テクノロジーにあまり依存せずに他の企業に販売したり、消費者に販売したりする伝統的な産業企業や企業に注目しているとチェン氏は述べた。

「それが私たちのクライアントが考えていることだ。『規制上の懸念を考慮すると、最終的に米国で上場するのが難しいのであれば、それらのセクターに注目するのは意味があるだろうか？』」とチェン氏は語った。 同氏は、顧客も香港での上場により評価額が下がったため、最低収益目標の達成が難しくなる可能性を考慮して投資戦略を再考していると付け加えた。

中国の多くの投資家は、収益低下の可能性、または予測可能な期間内に投資を終了できない可能性に直面して、新たな賭けを控えている。 それは、そもそも資金を集めることができればの話だ。

Preqin Proのデータによると、2021年の第XNUMX四半期と第XNUMX四半期に、米ドル建ておよび人民元建ての中国中心のベンチャーキャピタルおよびプライベートエクイティファンドによる資金調達が急激に減少したことが示されている。

Preqinによると、初期段階の中国の新興企業に焦点を当てた米ドル建てファンドの場合、パンデミックが始まった2020年以降の年間資金調達額は1億ドルを下回っている。これは2.43年の2019億5.13万ドル、2018年のXNUMX億XNUMX万ドルから減少している。

新興企業は支援を求めているかもしれないが、中国に焦点を当てた米ドル建てファンドは資金を滞らせている。 Preqinの最新データによると、ドライパウダーとして知られる未運用資金の規模は45年2021月に10億ドルに達し、少なくとも過去XNUMX年間で最高水準となった。

CNBCの翻訳によると、北京に本拠を置くプロスペクト・アベニュー・キャピタルの創業パートナー、ミン・リャオ氏は「撤退をめぐる不確実性のため、昨年下半期は投資のペースを落とした」と北京語で述べた。 同社は夏の時点で500億ドルを運用しており、昨年には投資先企業の一部を米国で上場すると予想していた。

「現実的に言えば、中国のインターネット企業やテクノロジー企業にとって米国は最善の出口だ」とリャオ氏は語った。 「新モデルの受け入れは高く、不採算に対する許容度も高く、流動性は非常に良好です。」

チャイナ・ルネッサンスの今月初めの報告書によると、流動性の指標となる香港株式の昨年の１日平均出来高は米国のナスダック証券取引所とニューヨーク証券取引所の約５．４％だった。

アリババや京東商城（JD.com）のような大手中国企業でさえ、香港で取引される株式の20日当たりの平均出来高はニューヨークで取引される株式の30％からXNUMX％の間であると報告書は述べている。 アナリストらは、米国に上場している中国企業は通常、香港での二次上場の価格を割引価格で設定していると付け加えた。

中国の配車会社滴滴出行（ディディ）の６月下旬のニューヨーク証券取引所への上場が中国政府の注目を集めるまで、米国における中国のＩＰＯは２０２１年に記録的な年を迎えると予想されていた。 数日以内に、中国のサイバーセキュリティ規制当局は滴滴出行に対し、新規ユーザー登録を一時停止し、アプリストアからアプリを削除するよう命じた。

この動きは中国企業の国内におけるコンプライアンスリスクの巨大さを明らかにし、海外でのIPOプロセスの徹底的な見直しの始まりとなった。

いくつかの措置の中で、中国証券監督管理委員会は20月に海外上場申請の具体的な要件を定めた新たな規則草案を発表し、同委員会はすべての資料を受け取ってから23営業日以内にこうした要請に応じると述べた。 同委員会は実施日を明らかにすることなく、XNUMX月XNUMX日にパブリックコメント期間を終了した。

政府支援のシンクタンク、国家金融開発研究所の李洋会長は先週記者団への発言で、中国の海外でのIPOに関する新規則草案は同国を機関投資の国際基準にさらに近づけるものだと述べた。

一方、米証券取引委員会はXNUMX月、中国企業に対し、規制リスクや政府支援者との関係についてさらに詳細を開示するよう求めた。 センスタイムのような特定の中国企業に対するホワイトハウスの制裁により、IPO計画は一時的に中断された。

中国の新規株式公開（ＩＰＯ）に関与する外資系金融機関は、投資先企業が「米国政府からの評判を理由に制裁を受ける」という「商業リスク」の高まりに直面していると、香港を拠点とする法律事務所ステップトー・アンド・ジョンソンの弁護士ニック・ターナー氏は述べた。 「これは現在、IPO 前のデューデリジェンスプロセスにおいて重点が置かれている重要な分野の XNUMX つです。」

たとえ価格が有利であっても、中華圏やその他の地域での IPO への道筋は依然として不透明です。

「海外上場を申請する（中国）企業は、両国の規制当局からのさらなる明確化を待たなければならない可能性が高く、より厳しい監視、規制当局の認可、さまざまな機関や当局からの事前承認が期待される可能性がある」とアナリストらは述べた。

アナリストらは「新規則は海外上場を希望する企業に長い待機期間を課す可能性がある」と述べた。 「この不確実性が投資家心理を冷やし、米国における中国のIPOの評価額を押し下げる可能性があり、中国企業が海外で資金調達することがより困難になると予想している。」

2020年末にアリババ傘下のアントが香港と上海で計画していたIPOが注目を集めて停止されたことを受け、当局は昨年、コンピューターメーカーのレノボとスイスの種子会社シンジェンタの本土での上場も延期した。

香港取引所のウェブサイトによると、140社以上の企業が香港でのIPOを申請している。 EYの報告書によると、本土や香港での上場を希望する企業の受注残は960年末時点で2021社を超え、最新の規制当局の精査前のXNUMX月からほとんど変化がなかった。

CBインサイツによると、昨年下半期にはIPO前の段階で12社の中国企業が新たなユニコーン企業（評価額1億ドル以上の非上場企業）のリストに加わった。 対照的に、この間にインドは 26 社のユニコーン企業を追加し、米国は 148 社のユニコーン企業を獲得しました。