株式市場のバブルの警告は、S&P 500 には大きすぎることがついに証明されました

(ブルームバーグ) — 株式市場の反発に賭けるのは、常に見込みのないことでした。 今、それは吸盤の賭けのように見えます.

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予想を上回るインフレ率の再燃が直近の急落の主な原因でしたが、500 月以来 XNUMX 番目に長い週次下落には別の要因も作用しています。それは高いバリュエーションです。 S&P XNUMX の収益にますます貧弱な成長が予想されることを考慮した XNUMX つのレンズは、ほぼ XNUMX 年間のデータに見られるように、株価が高騰していることを示しています。

一世代前のフィデリティ・インベストメンツの伝説的人物であるピーター・リンチのツールであるこのモデルは、市場の株価収益率を予測成長率で割った PEG レシオです。 それが高いほど、株式はより高価であり、現在、長期的な推定に基づくと約1.8であり、指標のメッセージは多くの人に不吉な印象を与えます.

連邦準備制度理事会がインフレを刺激する決意を固めている時期に倍数を伸ばしたことは、500月に投資家が望んでいないカクテルである. 中央銀行の好ましいインフレ指標の予想外の加速で締めくくられた休日が短縮された週に、S＆P 2.7は2023％下落し、XNUMX年の上昇をすべて消去するリスクを冒す下降気流を拡大しました。

マン・ソリューションズでマルチアセット・ソリューションの責任者を務めるピーター・ヴァン・ドゥーイェワート氏は電話取材で、「ほとんどの収益倍率でバリュエーションが引き伸ばされているように見えるが、成長の水準と成長が減速しているという事実を加味すると、さらに引き伸ばされたように見える」と語った。 . 「FRBがピボットして金利を引き下げる必要があるか、またはFRBがピボットした場合、収益は非常に強力な成長軌道に戻るでしょう。 それらは望むべきかなり大きなものです。」

ストーリーは続く

今月初めにピークに達して以来、S&P 500 は、ある時点でほぼ 10% に達した年初来の上昇の半分以上を消し去りました。 ダウ・ジョーンズ工業株平均は、2023 週連続で下落した後、XNUMX 年の上昇をすでに消し去っています。

下落は、利益の減少と金利の上昇を無視して株を上げた強気筋にとって、計算の瞬間です。 S&P 18 は 500 倍の利益で、10 年間の平均をわずかに上回って取引されています。 しかし、利益の格下げの波が続くと、状況はあまり安心できなくなります。

景気後退に対する懸念が高まる中、ウォール街のアナリストは利益予想を引き下げています。 ブルームバーグ・インテリジェンスがまとめたデータによると、2023 年の予想所得成長率は、10 月の約 XNUMX% のプラス予測からマイナスに転じました。

収益心理が悪化しているのは今年だけではない。 Yardeni Research がまとめたデータによると、今後 2022 ～ XNUMX 年間の予測利益は大幅に減少し、XNUMX 年初頭から拡大のペースは半分に減っています。

格下げの中心にあるのは、前例のない政府の景気刺激策とオンライン支出への急速なシフトによって引き起こされたパンデミック後のブームが持続不可能であるという懸念です。

成長見通しの悪化により、PEG 比率は容赦なく上昇しています。 現在のところ、長期的な利益予測に基づくと、S&P 500 はインターネット バブルの時代よりも約 20% 割高になっています。

ソシエテ ジェネラルのグローバル ストラテジストで悪名高いアルバート エドワーズ氏は、「米国の PEG レシオに見られる現在の鼻血レベルのバリュエーションは、『成長』の長期的 EPS ラグが投資家の下から引き出された結果です」と書いています。今週。 「これはすべて、現在の約18倍のPEが非常に脆弱であることを意味し、急激に高い現金/債券利回り（TINAは死んで埋もれている）に対してだけではない」株式。

多くの評価モデルと同様に、PEG は優れたタイミング ツールではありません。 2020年半ばに作られた以前の最高値は、2009年以上にわたって株価が上昇し続けていることを示しています。 この比率は 2016 年と XNUMX 年にもピークに達しましたが、どちらも雄牛が即死することはありませんでした。

理論的には、企業の利益が追いつくことができる限り、バリュエーションが引き伸ばされても株式のハードルにはなりません。 今回もそれが起こるかどうかは、今日の株式投資家が直面している最大の問題です。

彼の名前を冠した会社の創設者であるエド・ヤルデニの目には、PEGレシオはXNUMXつの相反する物語を反映しています。

ヤルデニ氏は、「アナリストの相対的な悲観論と投資家の相対的な楽観論の間で綱引きが行われたため、注意を喚起している」と述べた。 「どちらの側も進歩しない綱引きであることが判明するかもしれません。それはしばらくの間になる可能性があります。」

500 月以降、S&P 800 はほぼ 3,939 ポイントのバンドで立ち往生しており、強気派と弱気派の両方にとって頭痛の種となっています。 その間、指数の終値は平均 30 で、金曜日の終値から約 XNUMX ポイント離れていました。

ベンチマーク ゲージは 17 月の安値から XNUMX% も急上昇しており、一部の市場ウォッチャーは、この反発を新たな強気相場の始まりと見なしています。 CIBC Private Wealth US の最高投資責任者である David Donabedian 氏は、株価がまだ掘り出し物のように見え始めていないことを考えると、すべてが明るいと判断するのは時期尚早だと考えています。

ドナベディアン氏は、「市場の反発が始まったXNUMX月にも、そうは言っていない」と述べた。 「だから私には、投資家がタオルを投げ、希望をあきらめ、客観的に安価に見える市場を手に入れる、すべての弱気市場にある降伏段階を見たことがありません。 私たちはまだそこにいません。」

–Vildana Hajric の協力を得て。

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