ウォール街からジェローム・パウエルへ: 私たちはあなたを信じていません

XNUMX つ目の良いニュースは、ウォール街によると、パウエル議長が再び幸せな日々が戻ってきたと発表したことです。

S＆P 500
SPX、
+ 1.05％
FRB の発表とパウエル議長の記者会見により、1% 急上昇しました。 より不安定なラッセル 2000
RUT、
+ 1.49％
小型株指数とテクノロジー重視のナスダック総合指数
COMP、
+ 2.00％
どちらも2%上昇。 ビットコインでさえ
BTCUSD、
+ 0.89％
2%上昇した。 トレーダーは、連邦準備制度理事会の利上げや利下げの終焉に向けて動き始めました。 短期金融市場は現在、秋までに連邦準備制度理事会の金利が現在よりも低くなる可能性を 60% 示しています。

2019年がまたやってきた気がします。

さて、少し少ない良いニュースです。 このウォール街の陶酔感のどれも、パウエルが記者会見で実際に言ったことを反映しているようには見えませんでした。

パウエル議長は、今後さらに多くの痛みが生じると予測し、金利を急に引き下げるリスクを冒すよりも、高すぎる金利を長期間にわたって引き上げるほうがよいと警告し、年内に金利が引き下げられる可能性は非常に低いと述べました。 彼は、あまりにもハト派的である危険を冒すよりも、あまりにもタカ派的である側で過ちを犯そうとしていることを非常に明確にしました.

プレスの質問に対する実際の引用: あまりにも少なすぎて、実際には近づいていたが仕事を成し遂げられなかったことが6か月または12か月で判明するリスク、インフレが再び発生し、元に戻らなければならず、期待が得られることを本当に心配する必要がありますアンアンカーとその種のもの. これは管理が非常に難しいリスクです。 …もちろん、私たちにはインセンティブはなく、過度に締めたいという欲求もありませんが、 行き過ぎたと感じ、インフレ率が予想よりも速く低下している場合、それを処理するツールがあります。」 (イタリック体)

それが「早すぎるカットのリスクを冒すよりも、あまりにも長く多額の資金を調達したい」ではない場合、それは確かにそのように聞こえます.

パウエル議長は次のように付け加えた：「物価の安定を回復することは不可欠です…物価の安定を回復し、アメリカ国民の利益のために2％のインフレを達成することが私たちの仕事です…そして私たちはこの仕事を完了することを強く決意しています。」

一方、パウエル議長は、これまでのところインフレ率は商品部門で低下し始めたに過ぎないと述べた。 それは「非住宅サービス」の領域でさえ始まっておらず、これらは彼が見ている消費者価格のバスケット全体の約半分を占めていました。 彼は、現在の水準からでも金利の「継続的な上昇」を予測しています。

そして、経済が年内の現在の予測に沿って機能する限り、彼は、「今年利下げして今年の政策を緩和することは適切ではないだろう」と述べた。

パウエルのコメントに対するウォール街の反応を見て、頭をかきむしり、マルクス兄弟のことを考えた。 チコへの謝罪: あなたはどちらを信じるつもりですか? 私とあなたの耳のどちらを信じますか?

一方、長期 TIPS について: 20 年または 30 年のインフレ保護国債を購入する私たちは、現在、年率 1.4% から 1.5% プラス インフレの長期保証金利を確保しています。 うまくいくものは何でも. 過去には、TIPS 債券からでも、はるかに優れた長期リターンを確保できた場合がありました。 しかし、過去 XNUMX 年間の基準からすれば、これらの料金はちょっとしたものです。 XNUMX 年前まで、これらの金利は実際にはマイナスでした。

ニューヨーク大学のスターン ビジネス スクールのデータを使用して、いくつかの数値を計算しました。 一言で言えば、第二次世界大戦以降の平均国債利回りとインフレに基づくと、現在の TIPS 利回りは、驚異的ではないにしても妥当に見えます。 TIPS 債自体は 1990 年代後半からしか存在しませんでしたが、通常の (インフレ調整されていない) 国債はもちろん、それよりはるかに古いものです。 1945年以来、通常の10年国債を所有している人は、結果的に稼いでいます。 平均で、インフレプラス年間1.5％から1.6％について。

しかし、CFA Institute Research Foundation の理事であり、投資会社 Liberum のストラテジストである Joachim Klement 氏は、世界は変化していると述べています。 長期金利は低下している、と彼は主張する。 これは最近のことではありません: イングランド銀行の調査によると、それはXNUMX世紀にわたって続いています.

「今日の 1.5% の実質利回りは非常に魅力的です」と彼は言います。 「市場がより効率的になり、人口動態やその他の要因により実質成長率が低下しているため、実質利回りが何世紀にもわたって長期的に低下していることはわかっています。 これは、実質利回りが毎年少しずつ低下し、今後 10 年または 30 年の平均が 1.5% を下回る可能性が高いことを意味します。 先を見据えると、TIPS は現在お買い得価格であり、安全な収入を提供し、インフレから 100% 保護され、米国政府の完全な信頼と信用に裏打ちされています。」

一方、債券市場は同時に、ジェローム・パウエルがインフレとの戦いに勝つことに賭けている一方で、彼が必要なことは何でもすると言う彼を信じることを拒否している.

それをあなたがするものにしてください。 債券市場の動向をあまり気にする必要がないことも、私が一般的に通常の国債よりもインフレ連動型の国債を好むもう XNUMX つの理由です。