スタグフレーションを避けるために綱渡りをする

XNUMX年前、私は経済の年間予測に副題を付けました 「私たちは今、すべてスーパーケインジアンです。」 昨年は 「みんながインフレに注目」 今年は、インフレ抑制の調整コストに焦点が当てられています。 タイトルの進行は経済の論理と原則に従います。政府は支出を超過し、お金を印刷したり、借金を収益化したりして支出を賄い、価格が上昇します。アルゼンチンのようになりたくないのであれば、コースを逆にする必要があります。

2018 年から 2020 年にかけて、米国の連結政府支出は GDP の 35% 強からほぼ 48% に増加しました。 2022 年には 42% まで低下しました。 2018 年から 2022 年初頭にかけて、M2 で測定したマネーサプライは、ほぼ 14 兆ドルからほぼ 21.5 兆ドルに増加しました。 21.7月下旬まで成長を続け、21.65兆ドルに達しました。 その後、徐々に縮小し始め、21.35 月末には 1 兆 XNUMX 億ドルまで減少しました。 現在は XNUMX 兆 XNUMX 億ドルで、年初より XNUMX% も低くなりません。

マネーサプライの増加は、2022 年のインフレ率の急上昇につながりました。現在、インフレ率の伸びが鈍化しているとすれば、それはこのマネーサプライの縮小に関係しています。 とは何の関係もありません 「インフレ抑制法」 赤字の削減よりも支出の優先順位に重点が置かれています。 インフレを抑える XNUMX つの良い方法は、政府支出の資金を調達するために紙幣を印刷するのをやめることと、経済を自由化して貨幣供給に関連した商品の供給を増やすことです。

金利も上昇した。 中長期的には、金利には純利子、リスク、インフレ プレミアムの 6.60 つの要素があります。 純粋な関心は、時間の好みに基づいています。 人々は通常、将来よりも、現在一定の金額を保有することを好みます。 リスクも金利に追加されます。債務者の安全性が高いほど、金利は低くなります。 そしてインフレが進むと、金利は新しい現実に反応します。 貸し手は、切り下げられたドルで返済すると、ローンを取り戻すことができません。 住宅ローンの金利は、年初から倍増しています。 5.28 年ローンと 30 年ローンの平均金利はそれぞれ 15% と XNUMX% であり、FRB が引き締めを続けるとの予想により、ほとんどの不動産市場は引き続き苦戦するでしょう。

最近まで経験したような人為的な低金利は、その低金利でしか意味をなさない投資を促進します。 金利が通常の水準に戻ると、収益性の低い取り組みは持続できなくなります。 中止されたプロジェクトは廃棄物を生み出します。 リソースの再配分には時間がかかり、資本の一部は完全に失われます。 この再調整の期間は、停滞、景気後退、または不況につながる可能性があります。 深刻度は、経済の残りの部分に対する不適切な投資の割合に依存します。 私は、FRB が引き締め的な金融政策を継続し、米国経済が 2023 年にほとんど成長しないと予想する人々に同意します。

米国経済の運命は、主に国内要因に左右されます。 米国は、GDP に対する国際貿易の割合が世界で最も低い国の 25 つです。 わずか 700% ですが、サプライ チェーンはその取引に依存しています。 海外との商取引と、米国製品を購入する人々の経済力も、輸出志向のビジネスにとって不可欠です。 これは、現在の経済談話における中国の卓越性の主要な背景の XNUMX つです。 中国と米国は、世界の二大経済大国です。 中国で起きていることは、地球のほぼすべての場所に影響を与えています。 中国の生産者との米国の貿易は、カナダとメキシコとの貿易のレベルに似ており、XNUMX 億ドルをわずかに下回っています。 私は貿易赤字それ自体をマイナスとは考えていませんが、他の人々、特に中国の生産者と競合する政治や部門の人々は懸念を示しています。 中国との貿易不均衡は、カナダとメキシコを合わせた貿易赤字の XNUMX 倍以上です。

中国から正確な成長データを入手するのは複雑であり、私は内部情報を持っていないため、コンセンサス推定の下限を使用する必要があります. それでも、中国は世界経済よりも速く成長する可能性が高く、世界の 4 ～ 5% に対して 2 ～ 3% です。 コストのかかる一般化されたロックダウンを回避し、Covid を封じ込めるという中国の政策の変更は、世界経済にとって明るい兆しです。 尊敬されているヨーロッパのアナリストであるダニエル・ラカルは、中国の再開はドイツとフランスの輸出業者にとって特に有益であると考えています。 ラカレ は、中国のより急速な成長への回帰は、「おそらく、非常に困難な年に期待できる世界経済に対する最大の刺激策である」と主張しています。 しかし長期的には、特に欧州については、ラカル氏は1年間の成長率がXNUMX％未満と「非常に抑制されたレベルの成長だが、危機ではない」と予想している.

マイナス面としては、経済政策を超えて、潜在的な台湾侵略に対する懸念があります。 昨年の今頃、私のお気に入りのロシアの専門家の一人であるアンドレイ・イラリオノフが、プーチンはウクライナに侵攻しないだろうと予測したと聞いた。 イラリオノフはアマチュアのアナリストではありません。実際、彼は 2000 年から 2005 年までプーチンの重要な経済顧問の XNUMX 人でした。イラリオノフは、ロシアが成功するために十分な力を集めていないことに基づいて分析を行いました。 彼は後者の点で正しいことが証明されたが、最初の点で間違っていた. 世界経済へのダメージはこれまでも、そしてこれからも計り知れません。 ウクライナ侵攻ほど直接的な影響を与える国は少ないかもしれませんが、中国の台湾侵攻も同様に壊滅的な影響を与えるでしょう。

米国経済は、ヨーロッパから大きな影響を受けることはありません。 ユーロ圏は米国よりも高いインフレ率、低い成長率、失業率を経験する可能性が高く、よりゆっくりと調整することを選択しています。 ウクライナでの戦争の費用と不確実性は、世界の他の地域よりもはるかにヨーロッパに影響を与えます. ユーロ圏最大の経済国であるドイツの予測は、平均と非常に似通っています。

ヨーロッパで次に大きな経済は英国です。 新しい「保守的な」政府はブレグジットを覆すことはできないかもしれませんが、国をヨーロッパの方向に導き、自由経済の解放勢力よりも税務当局に信頼を置いています。

ウクライナでの戦争から遠く離れているにもかかわらず、ラテンアメリカの見通しはそれほど良くありません。 ブラジルとメキシコの経済は、地域経済の約 XNUMX 分の XNUMX を占めており、どちらも XNUMX% に近い緩やかな成長が見込まれています。 その可能性にもかかわらず、メキシコはポピュリズムのさまざまなフレーバーを持つ左翼のイデオロギーにとらわれているようです。 それは、麻薬カルテルの強さ、強力な取り巻き資本主義者、および効果のない政治的野党と相まって、メキシコ経済が失望し続けることを予感させます.

彼らは、ラテンアメリカ最大の経済大国であり、世界最大の経済大国であるブラジルで、異なるタイプの綱渡りをすることになります。 1 年 2019 月 XNUMX 日から今日まで務めたパウロ ゲデス氏は、経済大臣にとって最も困難ではあるが傑出した在職期間の XNUMX つに終わりを告げました。 任期を全うする閣僚はほとんどいなかった政権で、ゲデスは歴史上数少ない閣僚のように激流を乗り切ることができました。 彼は経済の原則と政策の舵によって自分自身を保持しました。 ゲデスは、制度上の弱点と企業の力によって生み出された嵐に適応しなければなりませんでした。 以前の記事で、私は肯定的に書いた ゲデスの規制緩和の取り組み. 自由市場を支持する地元のエコノミストは、経済活動を肥大化した公的部門から民間部門に移管し、国家の管理下にあった企業の財務健全性を大幅に改善したことでゲデスを称賛した。 ブラジルは対外貿易で記録を達成し、ゲデスの政策の継続はこの国を新しい繁栄の時代へと駆り立てることができた. しかし、ブラジルの有権者のかなりの部分と活動家の最高裁判所は、ルラを刑務所から解放し、大統領に選出するのを助けました. ルラは経済政策を覆し、ブラジルを恒久的な約束として通常の状態に戻す可能性が高い. ラテンアメリカにおけるブラジルの重要性は、これらの数行だけでなく、別の記事に値するほどのものです.

この出版物や他のビジネス指向のメディアでは、2023 年を通じて、エコノミストが FRB の政策がきつすぎるか緩すぎるかについて議論することを期待しています。 誰も確実に知ることはできません。 トマトの生産など、政府の介入が少ない地域で市場から提供される商品では、「トマトの適切な量はどれくらいですか?」と尋ねることはめったにありません。 需要に対して供給が多すぎると、価格が下がります。 少なすぎると値段が上がります。 しかし、お金の供給に関して、私たちはそのような質問を絶えずします。 お金が市場の要求だけでなく政府の道具になった今、私たちは政治的要求と金融当局の二重の使命を持っており、インフレと失業を低く抑えています。 行動が遅すぎるか速すぎるかは、事前に知ることは不可能です。 そのため、ミルトン フリードマンやジョン テイラーなどの著名な経済学者は、市場をより適切にガイドするためのルールを提案しました。 FA ハイエクはさらに進んで、貨幣を非国有化し、貨幣競争を激化させることにより、市場へのより実質的な依存を提案した。

人生の最初の XNUMX 年間をインフレで破壊されたアルゼンチンで過ごした者として、米国のほとんどのエコノミストが失敗に終わった価格統制の救済策を避けているように見えることを嬉しく思います。 インフレは悪いものですが、価格統制でインフレに対抗すると、さらに重大な問題が生じます。 今日のインフレ率は、ニクソン大統領が賃金と物価の統制を課したときよりも高くなっています。 しかし、経済学者や政治家は依然として彼の政策の失敗を覚えており、過ちを繰り返すことに反対しているようです. 綱渡りを成功させるには、ゆっくりと歩く必要があります。 私たちは停滞した低成長の経済に行き詰まる可能性が高いですが、現在の政治経済情勢では他に選択肢はないと思います.