（ブルームバーグ） - 株式戦略責任者のクリス・ハーベイ氏によると、連邦準備理事会が金融政策を強化し評価倍率が圧縮される中、株式市場の「カタルシスの好転」によりS&P500指数は年上半期に10％下落する可能性があるウェルズ・ファーゴ＆カンパニーにて
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ハーベイ氏はブルームバーグのポッドキャスト「What Goes Up」に参加し、これや2022年の見通しの他の要素について語った。 以下は、会話を要約して軽く編集したものです。 ここをクリックして番組全体を聴き、Apple Podcasts、Spotify、またはどこでも視聴できる場所で購読してください。
Q：水曜日のFRB議事録に対する市場の反応は妥当なものだったのか？
A：それは当然の反応だ。 しばらくの間、人々はFRBにインフレと闘うだけの資力と意志があるかどうか疑問視していた。 過渡的な話が長すぎた。 パウエル氏は最近、その表現を廃止、あるいは廃止するつもりだと述べた。 そして、議事録を聞くと、それはビジネスを意味します。 そして人々はようやくFRBがインフレと戦うために必要なことを行うことに気づき始めており、それは憂慮すべきことだ。
しかし、もっと重要なことは、水面下や舞台裏で実際に何が起こっているのかということです。実質金利を非常に注意深く監視する必要があります。 昨年私たちが気づいたことは、実質金利の上昇に伴い、株式市場の相対価格の多くが下落するということです。 したがって、実質金利が上昇し、循環貿易が機能します。 実質金利は低下し、長期取引やハイテク成長取引が機能します。 そして今起こっていることは、実質金利が上昇し、テクノロジーと高度成長が反転しつつあることです。 それが市場の大きな部分を占めています。
Q：伝統的に非常にハト派的なFRBのニール・カシュカリ氏は、2022年にXNUMX回の利上げを予想しているが、それはある意味、顔に冷水を浴びせられるようなものだろうか？
A: 去年、私たちはトランスクリプトを調べたり、価格設定を調べたりしていたので、少し唖然としました。 私はウォール街での XNUMX 年以上の人生の中で、この種の価格設定環境を見たことがありませんでした。 ある時、私は同僚の一人に「値上がりしている銘柄をいくつか教えてください」と頼んだことがありました。 彼は、どれか XNUMX つだけ選んでください、と言いました。 そして結局のところ、FRBが反応するまでにこれほど時間がかかったということに驚きました。 しかし現在、FRBが反応しており、損益分岐点が達成され、インフレ期待が低下しているのがわかります。
1、XNUMX、XNUMXか月前、スタグフレーションについて多くの話題がありました。 FRBはインフレと闘っているので、スタグフレーションをテーブルから外さなければなりません。 もう一つ起こっていることは、XNUMX 月 XNUMX 日が旧正月の始まりです。 それは、米国への商品の流入が鈍化し始めるときです。私はサプライチェーンが直るとは言いませんが、実際に市場がつかみかかると考えているのは、「ピーク圧力やピーク混雑を見たことがあるか?」ということです。 何か改善できるでしょうか？ もしそうなら、それは価格設定、倍率、マージンに重大な影響を与えるため、それは非常に重要です。
Q: 夏までに 10% の調整が見込まれています。 その予測を確信できる理由は何ですか?
A: 市場は曲がることはあっても壊れることはないという考えが広く浸透しています。 市場が5％下落することも、50日を突破することも、100日を突破することも可能ですが、実際に崩壊することはできません。 さて、私たちは XNUMX 年目の回復期にいます。通常、XNUMX 年目の回復期には複数の圧縮があり、他にも多くの興味深いことが起こります。 成長は減速しており、FRBはより積極的であり、非常に難しい比較を行っており、憶測もある。
これらの名前の多くが助けになったことの 2022 つは、パフォーマンスを追いかけてお金を持っていたことです。パフォーマンスがなければ、お金は消えてしまいます。 そして、人々は根本的な理由や技術的な理由から、久しぶりに弱さを売り込むようになるだろうと私たちは考えています。 XNUMX 年に効果的なもう XNUMX つの言葉は、正常化です。 私たちはこの言葉を何度も使うことになるでしょう。
Q: どこに投資すべきかについて、クライアントに何を勧めますか?
A: 私たちが高度 5,000 フィートのレベルから彼らに言うのは、品質を上げてリスクを下げたいということです。 そして、品質について話すとき、それはより良いバランスシートを持つ企業であり、バランスシート上の現金が必要であり、より少ないレバレッジが必要であり、より良い管理チーム、優れた資本管理者が必要です。 そして、世俗的な貧しい話からは距離を置きたいと思うでしょう。 したがって、より魅力的な利益率に焦点を当てたいと考えます。 そして、私たちはあなたがお金をもらっているとは思えないので、より危険なタイプの話からは距離を置きたいと思っています。 XNUMX年半前なら話は別だった。 今のところ、あなたはその対価として給料をもらっていません。
私たちは要素とスタイルにもっと重点を置いています。 品質に関して私たちが気に入っている点の XNUMX つは、料金を支払わないことです。 より高い品質のために鼻からお金を払うわけではありません。 XNUMX つ目は、サイクルの後半にあり、通常、サイクルの後半は品質にとって適切な時期です。成長が実際に加速しているサイクルの初期とは対照的に、成長が鈍化しているときは品質が向上します。 そして最後に、品質はマイナス面をはるかに改善します。 あなたは良い面に参加することができますが、私たちが実際に焦点を当てているのは悪い面であり、品質はそのダウンテープであなたを助けるはずです。 つまり、実際には、より高い品質を実現したいと考えており、ポートフォリオのリスクを軽減したいと考えています。 雨の日に備えてドライパウダーを蓄え始める時期が来ました。
Q: どの価格でも成長するという取引は永久に終わったのでしょうか?
A: 株式市場で起こっていることは、好むと好まざるにかかわらず、お金がパフォーマンスを追い求め、パフォーマンスが上がらないとお金が去っていくということです。 したがって、それが洗い流されるのを見る必要があります。 実質金利の再設定を望みます。 今後もさらに前進していきたいと考えています。 さらなるパフォーマンスの低下を見たいと考えています。 そして、私たちはそれを見たいと思っています—私は非常に素晴らしい生々しい表現を使います—最終的に売り手が疲れ果てて最終的な清算が行われるのを見るそのカタルシスの嘔吐。
現時点でこの日にそれが起こると言うのは難しい。 いいえ、わかりません。 しかし、これらは私たちが使用している道標です。 そして、私たちが今年言ったのは、実質金利が上昇することと今日の状況のため、任意の価格で成長するタイプの株は上半期が重くなるだろうと考えているということです。 しかし、私たちが下半期への扉を開いたままにしたのは、景気の減速、価格の再下落、カタルシスの上昇、あるいは売り手が疲弊しているのが目に見えていたからです。
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出典: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html