過去 XNUMX 年ほどの間に、多くのベンチャー キャピタリストが巨万の富を築いてきました。 収益の一部は、アウトパフォームした企業への投資を通じて得られたものです。 しかし、彼らの富の多くは、ファンドの規模が歴史上かつてないほど急速に連続して調達され、前例のないレベルに膨れ上がるにつれて、急速に積み上げられた運用手数料に由来しています。
市場が変化し、少なくとも今後 XNUMX 年か XNUMX 年は誰にとっても厳しい環境が続く可能性が高いことを考えると、明らかな疑問は、現在何が起こっているかです。 VC が現在要求しているように、業界のリミテッド パートナー (「マネー ビハインド ザ マネー」) は、ベンチャー マネージャーに対してより良い条件を要求するでしょうか。 より良い用語 彼らの創設者から？
VC に資金を提供する機関がレバレッジを利用して反論する瞬間があったとしても、資金調達の速さ、業界の多様性の欠如、または利益を分割する前に到達しなければならないハードルについて、今はそう思われるでしょう。時間になる。 しかし、今週LPとの多くの会話で、この編集者へのメッセージは同じでした. LP は、何年にもわたる堅調なリターンの後で、船を揺さぶり、いわゆるトップ ティア ファンドへの割り当てを危険にさらすことに関心がありません。
彼らは、業績の悪い人や新任のマネージャーに対しても、要求をする可能性は低いです。 なぜだめですか？ 周りに回るお金が少ないので、彼らは示唆しています。 「このような市場は、持てる者と持たざる者の格差を悪化させる」と、あるLPは述べている。 「関係リストに誰かを追加するとき、少なくともXNUMXつのファンドになると予想していますが、市場が本当に厳しい場合、その期待に応えられるとは限りません。」
特に近年、ベンチャー業界で過小評価されている女性やその他の人々の手に投資資本をより多く投入することで、競争条件を平準化することについて非常に多くの話がなされているため、フィードバックに不満を感じる人もいるかもしれません. LP と VC との不安定な関係を強調するもので、誰も記録に残そうとはしませんでした。
しかし、彼らがより多くのバックボーンを持っていたらどうでしょうか? もし彼らが 可能性 報復を恐れずに、マネージャーに自分の考えを正確に伝えますか? ここでは、大手金融機関のマネージング ディレクターから小規模なファンド オブ ファンド マネージャーまで、一握りの機関投資家との会話に基づいて、VC が耳にする可能性のある XNUMX つの不満を紹介します。 彼らが変えたいと思っていることの中で、もし彼らが彼らのドラザーを持っていたら：
奇妙な用語. あるリミテッド パートナーによると、近年、いわゆる「時間と注意」の基準 (リミテッド パートナー契約の文言は、「キー」パーソンが調達している資金に実質的にすべてのビジネス時間を費やすことを保証することを意図したもの) が現れ始めました。ほぼ完全に消える前に、ますます頻度が低くなります。 問題の一部は、ゼネラルパートナーの数が増えていることです。 なかった 資金にすべての注意を集中させる。 彼らは他の日の仕事をしており、今も続けています。 「基本的に」とこの LP は述べています。
消滅する諮問委員会. リミテッド パートナーは、特に小規模なファンドに関しては、これらは近年大幅に減少しており、不穏な展開であると述べています。 そのような取締役会メンバーは「利益相反において依然として役割を果たしている」とLPは述べており、「ガバナンスに関係する[施行]条項を含む」、そして「以前からずさんな攻撃的な立場をとっていた人々にもっと適切に対処したかもしれない」と述べています。 LPの視点。
超高速の資金調達。 近年、多くの LP は定期的な分配を受けていましたが、ポートフォリオ マネージャーからほぼ同じ速さで新しいファンドにコミットするよう求められていました。 実際、VC がこれらの資金調達サイクルを圧縮したため (18 年ごとではなく、2020 か月ごとに LP に戻ってきて、新しいファンドのコミットメントのためにそれよりも早くなることもありました)、投資家にとって時間の多様性が失われました。 「これらの小さなスライスをモメンタム市場に投資していますが、それは悪臭を放っています」とあるマネージャーは言います。 一部の VC は、2021 年の後半と XNUMX 年の前半にファンド全体を投資しましたが、『どうなるんだろう？
悪い態度。 いくつかのLPによると、多くの傲慢さが方程式に忍び込みました。 (「特定の [ジェネラル パートナー] は次のようになります。それを取るか、そのままにしておきます。」) LP は、物事を行うための測定されたペースについては多くのことが言われていると主張し、ペースが窓の外に出たとき、相互の尊重も窓の外に出たと主張します。ある場合。
機会資金. Boy do LPs はオポチュニティ ファンドが嫌いです。 第一に、彼らは、ファンドマネージャーの「ブレイクアウト」ポートフォリオ企業を支援することを意図したそのようなビークルを、VCが自分のファンドの想定される規模の規律を回避するための卑劣な方法であると考えています。 より大きな問題は、あるLPが説明しているように、機会資金との「固有の対立」です。 LPとして、彼女の機関は会社のメインファンドに出資し、同じ会社の別の種類の証券を機会ファンドに持ち、その最初の出資と直接対立する可能性があると考えてください。 (彼女の衣装がオポチュニティ ファンドの優先株を提供され、アーリー ステージ ファンドの株式が普通株に転換されるか、そうでなければ「優先スタックを押し下げる」とします。)
今週私たちが話をした LP はまた、初期段階の資金にアクセスするために VC の機会資金への投資を余儀なくされていることに憤慨していると述べました。
ベンチャー企業の他の車両のサポートを依頼される. 多くの企業が、本質的にグローバルな新しい戦略を展開したり、公開市場により多くの資金を投資したりしています。 しかし、驚いたことに、LP はスプロール現象を好まない (自身のポートフォリオの多様化をより複雑にする)。 彼らはまた、このミッションクリープと一緒にプレイするという期待に不快感を覚えています. 世界で最も著名なベンチャー企業の XNUMX つに割り当てられたことに非常に満足しているが、同社の新しい重点分野に幻滅を感じているある LP は次のように述べています。やっているが、ベンチャーファンドを勝手に選ぶわけにはいかないという感覚がある。 彼らはあなたに複数の資金を支援してほしいと思っています。」
LPは、彼が仲良くするために一緒に行くと言った. ベンチャー企業は、その補助的な戦略が適切でない場合、その決定を彼の機関に対するストライキとは見なさないだろうと彼に言いましたが、彼はそれをまったく受け入れず、しゃれは意図していませんでした.
では、LP が比喩的な足を踏み入れることを恐れる世界ではどうなるでしょうか? それは市場に大きく依存します。 事態が好転すれば、LP は個人的に不平不満を言ったとしても、引き続き協力してくれると期待できます。 しかし、不況が続くと、ベンチャー産業に資金を提供するリミテッド パートナーは、時間の経過とともに臆病でなくなる可能性があります。 多分。
少なくとも、ベテラン VC の Peter Wagner との今週初めの別の会話で、Wagner は、2000 年の dot.com の暴落の後、多くのベンチャー企業が資金規模を縮小して LP を手放したことを観察した。 ワーグナーがゼネラルパートナーとして長年過ごしたアクセルは、これらの組織の中にありました。
ワグナーは、同じことが今起こるのではないかと疑っている. 当時、Accel は初期段階の投資に限定的に焦点を当てていましたが、現在、Accel や他の多くのパワー プレーヤーは、複数のファンドと複数の戦略を監督しています。 彼らは、調達したすべての資本を使用する方法を見つけようとしています。
それでも、収益が上がらなければ、LP は忍耐力を使い果たす可能性がある、と Wagner 氏は示唆した。 一般的に言えば、彼は「うまくいくにはかなりの年月がかかる」と述べ、今から数年後には「私たちは別の[より良い]経済環境にいるかもしれない」と述べた. 要するに、おそらくプッシュバックの瞬間は過ぎ去ったでしょう。 しかし、そうでなくても、現在の市場がこのまま続くとしても、彼は次のように述べています。 私はそれが起こる可能性があると思います。」
ソース: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html