上流産業の注目はリグ以上のものを返す

上場している上流の生産者の第 100 四半期の収益は少しずつ増えており、エネルギー部門の収益性は回復しています。 その間、政府当局者は上流部門にさまざまなメッセージを送っており、化石燃料全体に弱気なままでありながら、価格を下げる目的で一時的な供給緩和を望んでいます. 業界の反応: 感謝しますが、感謝しません (丁寧な言い方)。 プロデューサーは、バイデン政権からの圧力をかわしながら、リターンとレバレッジ解消に向けて何年も前に設定されたコースを維持してきました。 2008ドル以上の石油価格とガス価格がXNUMX年以来の最高値を記録している中で、生産者は生産を増やしたいと思っています。

キャッシュフローは王様のまま

最新によると、 ダラス連銀エネルギー調査、業況は調査史上最高を維持。 同時に、利益は増加し続けています。 アナリストは喜んでおり、経営陣はフリー キャッシュ フロー、債務管理、自社株買いについて熱心に話し合っています。 ところで、Antero の投資家向けプレゼンテーションからの興味深い事実: ほとんどの石油およびガス会社は、現在、S&P 500 の同等企業よりもはるかにレバレッジが低いです。 EBITDAXに対する純負債に関してはDAX
S&P 0.9 は平均 500 倍であるのに対し、メジャーは平均約 2.8 倍です。 私がレビューしたほとんどの独立系企業は、約 1 倍のレバレッジを目指していました。

業界はそれを維持できるはずです。 去年の今頃、私はこれがいつまで続くのか疑問に思っていました。 私は、掘削されたが未完成の油井 (「DUC」) が、収益性の高い油井の場所の安価な代理としてカウントされることを指摘しました。 しかし、今日の価格では、投資判断の観点からすると、DUC はそれほど重要ではありません。

XNUMX つの上流企業 (無作為に選択) の現在の投資プレゼンテーションをサンプリングし、それらを読んで、投資家に伝えている重要なテーマを識別しました。 ミックスに新しいリグを追加することは、彼らの議題にはありませんでした。 過去 XNUMX か月の変化の中でも、年初から設備投資計画の修正を発表した企業はありません。

計画を加速している企業はいくつかありますが、多くはありません。 Fed Energy Survey からのこの引用は、この分野のセンチメントを表しています。

「私たちの業界に対する政府の敵意は、私たちに新しいプロジェクトを追求することを躊躇させます。」

によると、現在、米国には 752 のリグがあります。 Shaleexperts.com. パンデミックが業界に大混乱をもたらす前の週である 792 月初旬には、XNUMX のリグがありました。はい、パンデミック前のリグ数にはまだ達していません。 起動するには、リグは比較的 リグごとの生産性が低いこれは主に、ほとんどの新しい掘削場所が、すでに掘削された場所よりも魅力的で生産性が低いためです。 設備投資のカルバリーも助けにはなりません。 Raymond James によると、世界のトップ 50 の生産者の設備投資額は、300 年の 600 億ドルと比較して、今年は 2013 億ドル強になる見込みです。 2013 年は、原油価格が 100 年間で XNUMX バレル XNUMX ドルを超えた最後の年でした。 前に述べたように、生産は増加するはずですが、特に急速なペースではありません。

エネルギー評価: 明るい兆し

これらの業界と商品の力は、株価とバリュエーションの観点からも、エネルギー部門が傑出した年を迎えることに貢献しました。 リターンは他のすべてのセクターを上回り、パーミアンのオペレーターはセクターのトップで業績を上げています。 米国は第 XNUMX 四半期に連続して GDP の下落に見舞われ、株式市場は正式に弱気相場になりましたが、エネルギーのリターンが際立っています。

この種の結果の中で、一部の投資家はエネルギーセクターへの見方を変えているようであり、バリュエーションはこれを反映しています。 エネルギー部門の長い「スーパー サイクル」に入る可能性があることを示唆する指標がいくつかあります。 それは、私が昨年も引用した感情を実現するために、 ダラス連銀の調査:

「私たちは約 400 の機関投資家と関係があり、100 と密接な関係があります。約 XNUMX つは、石油とガスへの投資に新しい資金を提供する意思があります…この過少投資とシェールの急激な減少が相まって、今後 XNUMX、XNUMX 年で価格が急上昇するでしょう。 誰もその準備ができていないと思いますが、米国の生産者は設備投資を増やすことはできません。大衆が設備投資の増加を発表した瞬間に、ダモクレスの OPEC+ の剣が再び原油価格の崩壊を脅かしています。」

その予言は成就しました。

サプライチェーンの問題

生産者にとっての課題は、成長よりも維持にあるかもしれません。 ダラス連銀の調査回答者の 94% が、自社のサプライ チェーンの問題からわずかに、または大幅にマイナスの影響を受けました。 拡張については言うまでもなく、労働力、トラック運転手、掘削パイプとケーシングの供給、機器、および砂に関する主な懸念により、既存の掘削計画の実行が妨げられています。

「サプライチェーンと人手不足の問題は続いています。 特定の資料はアクセスが困難であり、品質基準に関連する特定の歴史的慣行から逸脱する意思がなければ、計画を立てる能力が妨げられています。」 – ダラス連銀の回答者

それにもかかわらず、世界の在庫は減少し続けています。 米国エネルギー情報局の 短期エネルギー見通し EIA は、大幅に多くのリグが展開される価格設定のしきい値が、予測における重要な不確実性であることを認めました。

上流の企業がいつまで政権に耳を貸さないか、商品価格に応じて最終的に成長計画を立て直そうとするかは誰にもわかりません。 2026 年 70 月の NYMEX 先物ストリップは、現在 70 ドルを超えています。 そこには、XNUMXドルの石油で掘削される潜在的に収益性の高い井戸がたくさんあります. ただし、経営陣は、価格がすぐに変化する可能性があることをよく知っています。 我々は見るであろう。