米国財務省は「臨界点」に：債券市場が不況の警告を発する中、株式と債券の相関関係が変化

60% の株式と 40% の債券で構成されるその古典的なポートフォリオは、2022 年に打ちのめされました。 タンクはとても急に、しかし、連邦準備制度理事会が米国で急増するインフレを抑えるために急速に金利を引き上げたため、昨年はそうしました。

インフレ率は依然として高いものの、緩和の兆しを見せており、FRB が積極的な金融引き締めのペースを緩めることができるのではないかという投資家の期待を高めています。 そして、利上げの大部分が終了する可能性があるため、債券は、暗雲を恐れる投資家にとって安全な避難場所としての役割を取り戻しているようです。

ジョーンズ氏は、こうした傾向を反映した過去XNUMX週間に発表された経済データを指摘し、「成長の鈍化、インフレ率の低下は債券にとって良いことだ」と述べた。 

商務省は18月XNUMX日、 小売売上高 米国では 1.1 月に XNUMX% 急落しましたが、連邦準備制度理事会は同日にデータを発表しました。 米国の鉱工業生産 18月は予想以上に下落。 また XNUMX 月 XNUMX 日に、米国労働統計局は、生産者物価指数を発表しました。 卸売インフレ、先月落ちました。

その日、景気減速への懸念から株価は急落したが、投資家が安全資産を求めたため、国債は上昇した。 

キャピタル・エコノミクスのシニア市場エコノミスト、オリバー・アレン氏は、「米国債と米国株のリターンの負の相関関係は、2022年の大部分で優勢だった強い正の相関関係とはまったく対照的だ」と述べた。 19月XNUMX日追記. 「米国の株式と債券の相関関係の変化は、今後も続く可能性があります。」

彼のメモのチャートは、米国株と10年国債の月次リターンが過去2022年間、しばしば負の相関関係にあったことを示しており、XNUMX年の強い正の相関関係は、その時間枠では比較的珍しい.

アレン氏は、「インフレの後退にはまだ時間がかかる」一方で、米国経済は「悪化している」可能性があると述べた。 「これは、米国株が苦戦しているにもかかわらず、米国債が今後数か月でさらに上昇するという私たちの見方を示しています。」 

iシェアーズ20年以上の国債ETF
TLT、
-1.62％
S&P 6.7 の 3.5% の上昇と比較して、金曜日までに今年は 500% 上昇しました。
SPX、
+ 1.89％,
ファクトセットのデータによると。 iShares 10-20 年国債 ETF
TLH、
-1.40％
同期間に 5.7% 上昇しました。 

ジョーンズ氏によると、チャールズ・シュワブ氏は、債券市場が最近上昇した後でも、「現在の債券市場についてかなり前向きな見方をしている」とのことです。 「非常に低いリスクで、何年にもわたって魅力的な利回りを確保できます」と彼女は言いました。 「それはXNUMX年間欠けていたものです。」

ジョーンズ氏は、米国債、投資適格の社債、投資適格の地方債が高税率の人々に好まれていると語った。 

読む： バンガードは、投資家がより高い利回りで「唾を吐く」べきであるため、地方債の「ルネッサンス」を期待しています

Truist Advisory Services の共同最高投資責任者である Keith Lerner 氏は、景気後退のリスクが高まっているため、株式に比べて債券をオーバーウェイトにしています。

彼は電話インタビューで、「シンプルに保ち、高品質に固執する」米国政府証券などの資産について語った。 経済の健全性に懸念を抱くと、投資家は長期国債に「引き寄せられる」ようになる、と彼は述べた。

債券市場は、潜在的な経済収縮について何ヶ月も懸念を示してきました。 反転 米国債市場の イールドカーブ. それは、短期金利が長期金利を上回っているときであり、これは歴史的に、米国が景気後退に向かっている可能性があることを示す警告サインと見なされてきました。

しかし最近では、XNUMX 年物米国債利回りは
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視聴者の３８%が
連邦準備制度理事会のベンチマーク金利を下回ったため、チャールズ・シュワブのジョーンズの注目を集めました。 通常、「XNUMX 年物利回りが FF レートを下回るのは、景気後退に陥ったときだけです」と彼女は言いました。

ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、5.7年物財務省証券の利回りは先週金曜日に4.181ベーシスポイント低下し、金曜日にXNUMX%となり、XNUMX週間連続で低下した。 それは 実効フェデラルファンドレート 4.33% から 4.25% の Fed のターゲット範囲で、4.5% の。 

データトレック・リサーチの共同創業者であるニコラス・コーラス氏は、4.7月19日に電子メールで送付されたメモで、XNUMX年物国債利回りはXNUMXか月以上前にピークに達し、XNUMX月に約XNUMX％であったが、「それ以来低下傾向にある」と述べた。市場はFRBによる利上げが間もなく終了すると強く信じていることを確認しています。」

長期金利については、10年国債の利回り
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視聴者の３８%が
ダウ・ジョーンズ・マーケットのデータによると、金曜の終値は 3.483% で、これも XNUMX 週間連続で下落しました。 債券利回りと価格は反対方向に動きます。 

「株にとって悪い兆候」

一方、20年以上満期の長期国債は「過去2日間で50標準偏差以上上昇した」とコーラス氏はデータトレックのメモで述べた。 「これが最後に起こったのは、パンデミック不況に突入した2020年の初めでした。」 

長期国債は「現在重要なポイントにあり、市場はそれを知っている」と彼は書いた。 「彼らの最近の上昇は、一般的な景気後退の懸念と鋭い景気後退の予測の間の統計上の限界にぶつかっています。」

データトレックによると、iシェアーズの20年以上の国債ETFがさらに上昇すれば、「株式にとって悪い兆候」になるだろう。

「投資家は、債券市場の景気後退への傾倒を疑うのは当然ですが、この重要なシグナルに気付かないよりは、それが存在することを知っているほうがよいでしょう」と Colas 氏は述べています。   

米国株式市場 金曜日は急上昇で取引を終えた、しかし、ダウ・ジョーンズ工業株平均
DJIA、
+ 1.00％
そして S&P 500 はそれぞれ毎週の損失を計上し、XNUMX 週間連続の勝利を収めました。 テクノロジー重視の Nasdaq Composite は、金曜日に毎週の下落を消し去り、XNUMX 週連続の上昇で終了しました。

来週、投資家は、製造業やサービス業、失業保険金請求など、幅広い最新の経済データを比較検討するでしょう。 個人消費. また、連邦準備制度理事会が推奨するインフレ指標である個人消費支出物価指数からも読み取ることができます。 

「嵐の裏側」

Vanguard Group の資産クラスに関する第 XNUMX 四半期のレポートによると、債券市場は「嵐の裏側」にあります。

「ハリケーンの右上象限は最も危険であるため、気象学者は「ダーティ サイド」と呼んでいます。 ハリケーンが上陸したときに大規模な破壊を引き起こす強風、高潮、スピンオフ竜巻をもたらす可能性があります」とバンガードはレポートで述べています. 

「同様に、昨年の債券市場は嵐の矢面に立たされた」と同社は述べた。 「低い初期金利、驚くほど高いインフレ、連邦準備制度理事会による利上げキャンペーンにより、歴史的な債券市場の損失が発生しました。」

現在、金利は「大幅に上昇」することはないかもしれないが、バンガードによると、経済への懸念は根強い。 「不況が迫り、信用スプレッドは不快なほど狭いままであり、インフレは依然として高く、いくつかの重要な国は財政難に直面している」と資産運用会社は述べた。 

読む： FRBのウィリアムズ氏は、「高すぎる」インフレが依然として彼の最大の懸念事項であると述べています

「ディフェンシブ」

バンガードのグローバル・クレジット責任者、クリス・アルワイン氏は電話インタビューで、米国経済が今年弱体化するとの予想を踏まえると、社債はおそらく政府債券を下回るだろうと述べた。 そして、企業債務に関しては、「私たちはポジショニングにおいて防御的です」。

これは、バンガードが通常よりも社債へのエクスポージャーを低く抑えながら、ハイイールド債、いわゆるジャンク債よりも投資適格債で「ポートフォリオの信用の質を向上させる」ことを目指していることを意味すると、彼は述べた。 さらに、バンガードは医薬品やヘルスケアなどの非景気循環セクターを選好しているとアルワイン氏は述べた。  

バンガードの金利見通しにはリスクがあります。 

バンガードはリポートで、「これは我々の基本シナリオではないが、継続的な賃金インフレに直面しているFRBは、フェデラルファンドの金利を6%近くまで引き上げざるを得なくなる可能性がある」と警告した。 同社は、市場ですでに見られている債券利回りの上昇は「痛みを和らげるのに役立つ」と述べたが、「市場はまだそのような可能性を織り込み始めていない」と述べた。

Alwine は、FRB がベンチマーク金利を 5% から 5.25% まで引き上げ、金融政策の緩和を開始する前に、おそらく XNUMX 四半期にわたってその水準に維持すると予想していると述べました。 

アルワイン氏は「昨年、連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）がインフレ懸念に対処するために積極的に利上げを行ったため、債券は株式の優れた分散手段ではなかった」と述べた。 「より典型的な相関関係が戻ってくると信じています。」