（ブルームバーグ）： 米国の金利ストラテジストは、労働市場の状況が軟化してインフレ率が低下する限り、2023 年後半に米国債が最近の上昇を続け、利回りを引き下げ、利回り曲線をスティープ化させると予想している。
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シティグループ、ドイツ銀行、TD セキュリティーズの予測を含む、プライマリー ディーラー会社が発表した予測の中で最も強気の予測は、連邦準備制度理事会が 2024 年にオーバーナイト ベンチマークを引き下げると予想しています。容認できないほど高いままであり、米国経済が深刻な不況を回避するという最も弱気な予測を持っています。
政策とインフレの見通しに加えて、米国債供給に対する期待が予測を形作る重要な要素です。 米国の新規国債の供給は 2022 年に減少しましたが、FRB が保有を削減し続ければ、再び増加する可能性があります。
以下は、2022年の最後の数か月に発表されたさまざまなストラテジストからの予測と今後の見通しをまとめたものです。
Bank of America (Mark Cabana、Meghan Swiber、Bruno Braizinha、Ralph Axel、20 月 XNUMX 日のレポート)
「金利は低下する可能性が高いが、この動きには労働市場のさらなる軟化が必要であり、2023年後半まで発生しない可能性がある」と見通しに対するリスクはよりバランスが取れている
「UST カーブが逆反転し、正の傾きに向かって移動すると予想しています」
「経済の減速、FRB の最終的な利上げの一時停止、ボリュームの低下が UST の需要を下支えするはずです」が、国民への純クーポン供給は減少するはずです
シティグループ (Jabaz Mathai と Raghav Datla、16 月 XNUMX 日のレポート)
「下半期に上昇する前に米国債が最初に割安になる余地がある」ため、年末には10年物利回りが3.25%に戻る
フェデラル ファンド レートが 5.25% ～ 5.5% でピークに達し、市場が 275 年 2023 月から 2024 年 XNUMX 月までに合計 XNUMXbp の利下げを織り込むと仮定
フォワード・スタートのスティープナーは魅力的に見える：「利上げサイクルから保留への移行とその後の政策緩和に関して、サイクルが変わるにつれてフォワード・カーブがスティープ化する可能性は、2023年のリターンの最も有望な分野のXNUMXつです。」
インフレ曲線がスティープ化するにつれて、損益分岐点は引き続き減少します。 10 年の損益分岐点は約 2.1% の範囲
ドイツ銀行 (Matthew Raskin、Steven Zeng、Aleksandar Kocic、13 月 XNUMX 日のレポート)
「米国の利回りの循環的なピークは過ぎ去った可能性が高いが、米国の労働市場の弱さのさらなる証拠を待って、長期的な見方に切り替える」
「米国の景気後退とFRBの利下げはイールドカーブを急勾配にするだろうが、3つの要因が利回りのさらなる低下を防ぐだろう.FRBの政策抑制の継続を求める進行中のインフレ圧力、XNUMX%の長期名目FF金利、タームプレミアムの上昇だ」
「インフレ率が高く、インフレが不確実な時期には、債券と株式のリターンは正の相関関係にある傾向があります。 これにより、債券のヘッジ効果が低下し、それに応じて債券のリスク プレミアムが上昇するはずです。 また、債券供給の増加と中央銀行の量的緩和の削減により、需要と供給の方程式に重大な変化が生じています。」
Goldman Sachs (Praveen Korapaty、William Marshall 他、21 月 XNUMX 日レポート)
「私たちの予測は、今後XNUMXか月間で大幅に上回っており、このサイクルでこれまでに見たよりも高いピークレートを期待しています。」
理由としては、経済は深刻な景気後退を回避する可能性が高く、インフレは停滞し、より長期にわたって制限的な政策が必要になるためです。
また、「中央銀行のバランスシートの顕著な縮小」は、「国民への供給の増加と過剰流動性の減少」をもたらすでしょう。
JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー（ジェイ・バリーとフィービー・ホワイト、23月XNUMX日のレポート）
「以前のサイクルと同様に、利回りは低下し、長期金利は急上昇するはずです」と4.75月予想は5%-XNUMX%
「需要のダイナミクスは引き続き厳しいものになる可能性があります」とはいえ、QT が続く中、外貨需要は準備金の蓄積の低迷と魅力的でないバリュエーションを反映しており、商業銀行の預金は緩やかな伸びを経験しています。 年金と相互需要は改善するはずですが、ギャップを埋めるには十分ではありません
Morgan Stanley (Guneet Dhingra、19 月 XNUMX 日レポート)
XNUMX月までにFRBの利上げサイクルが終了し、インフレが緩和し、米国経済がソフトランディングすることで、利回りは徐々に低下する
2s10s と 2s30s のカーブは、年末までにフォワードよりスティープになり、スティープ化は下期に集中する
重要なテーマには、市場が予想するよりも浅いFRBパス（25月に2024bp引き下げ対XNUMX年の市場価格引き下げ）と、インフレの粘着性や米国債市場の流動性に関する懸念などの要因によるタームプレミアムの上昇が含まれます。
MUFG（ジョージ・ゴンサルベス）
米国の金利、特に満期の長い金利は、「（FRB の残りの利上げ、企業発行の復活、ECB の QT、ユーロ政府の供給、BoJ YCC の緩和によって引き起こされる）少なくとももう XNUMX 回は売りが発生するだろう」と述べた。低金利が始まる可能性がある」
他の中央銀行が利上げを行う中、米国のイールドカーブは「ミニベアスティープ化が複数回見られるだろう」が、「FRBが正式に緩和サイクルに入るまで、イールドカーブは逆転できないだろう。
これにより、「利下げを見越して、前倒しのカーブスティープナーを蓄積し始める機会」が生まれました。
NatWest Markets (ヤン・ネヴルジとジョン・ブリッグス)
2023 年にリセッションが発生する可能性が高く、ターミナル フェッド ファンドの金利が 5% になると予想されるため、「十分な価格が設定されています。利回りがまだピークに達していない場合は、ピークに達することを期待しています」
ただし、インフレ率が目標に戻るのが遅くなり、FRB のハト派的なピボットが未然に防がれるため、過去のサイクルに比べて強気の急上昇は遅れる可能性があります。
前倒しの 5 秒 30 秒のスティープナーと 10 秒 30 秒の実質利回りスティープナーを好む
2024年初頭のFRBの政策緩和の見通し、「米国債は国内外の投資家にとってより魅力的な投資になる」
RBC Capital Markets (Blake Gwinn、22 月 XNUMX 日レポート)
UST カーブは 1 年第 2023 四半期中も弱気のフラット化を続ける可能性があり、その後はターミナル ファンド レートが 5% ～ 5.25% となり、「インフレの持続的な下方シフト」と利下げへの期待により、「ブル スティープニングとデュレーションのためのより友好的な環境へのシフト」が可能になるはずです。曝露"
50 年下半期には 2bp の利下げが予想され、「大規模な緩和サイクルではなく、段階的に中立に戻る」リスクはそれ以上に偏っている
投資家が歴史的に高い利回りを利用しようとしているため、UST の国内需要は回復するはずです。
Societe Generale SA (Subadra Rajappa と Shakeeb Hulikatti、24 月 XNUMX 日のレポート)
国債利回りは徐々に低下し、利回り曲線は下半期に反転したままになり、下半期には「2 年初頭の景気後退を見据えて」徐々にスティープ化すると予想。
連邦準備制度理事会の金利は 5% ～ 5.25% に達し、「実際に景気後退が始まるまで」そこに留まる
TD Securities (プリヤ ミスラとゲンナディ ゴールドバーグ、18 月 XNUMX 日のレポート)
「金利は今年も不安定な年になると予想しているが、デュレーションのリスクはより両側面にあると見ている」
FRB は 5.5% に利上げし、「非常に緩やかなインフレ背景」によりしばらくの間その水準を維持し、2023 年 XNUMX 月には労働市場の弱体化に伴い緩和を開始する可能性が高い
「市場はターミナルファンドレートと2024年の利下げの規模を過小評価していると考えており、これがSOFR H3-H5フラットナーの背後にあるテーマです。」
連邦準備制度理事会の利上げサイクルの終了は、「景気後退環境に向かう流動性と安全性を提供する」長期国債への需要を改善するはずです
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©2022 Bloomberg LP
ソース: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html