従来の収益指標は、2Q22の収益に向かう真の利益を誇張しています

営業利益 によって計算されます S＆Pグローバル (SPGI)、 ストリート収益、GAAP 収益は S&P 500 企業の真の収益性を誇張しています。 2 年第 22 四半期の決算シーズンに入りますが、私の会社の中核利益指標は、S&P 500 の収益性をより正確に測定し続けています。過大評価された利益指標を使用すると、投資家がリスクを過小評価することにつながり、この事実が最近株式市場でグロテスクに現れています。

従来の収益は市場の真の利益を誇張している

1 年第 22 四半期終了のトレーリング XNUMX か月 (TTM) では次のようになります。

• 営業利益はコア利益を5%上回っており、
• ストリート収益はコア収益より 10% 高く、
• GAAP 利益はコア利益より 4% 高くなります。

資本コストと企業のバランスシートの変化を考慮した経済利益は、中核利益を 46% 下回っています。 ただし、この差は 2012 年以降の最小の差です。

図 1: 営業利益対ストリート対 GAAP 対コア対経済収益: 500 年以降の S&P 2017

以下では、従来の収益指標と私の会社の中核収益指標との乖離を強調し、過去数年間の各指標の変化を具体的に検証します。 Core Earnings は、従来のデータセットでは把握できなかった脚注に埋もれた異常な利益/損失を説明します。

街頭収益でS&P 500の利益を誇張

ストリート・アーニングスは2020年の利益の落ち込みを過小評価し、2021年の収益性の回復が実際よりも堅調ではないように見せかけた。 2020 年、ストリート収益は前年比 (前年比) 16% 減少し、コア収益は前年比 22% 減少しました。

2021 年と 2020 年の比較:

• 街頭収益は 141.70 ドル/株から 213.99 ドル/株 (51%) に改善しました。
• 中核利益は 120.05 ドル/株から 197.10 ドル/株 (64%) に改善しました。

1 年第 22 四半期終了の TTM では、ストリート収益はコア収益より 10% 高くなっていますが、ストリート収益が前年比 47% 増加したのに比べ、コア収益はより速いペースで改善し、前年比 37% 増加しました。

図 2: 過去 4 か月の収益: コア収益とストリート収益: 19 年第 1 四半期から 22 年第 XNUMX 四半期まで

S＆Pグローバルの収益リバウンドは誇張されています

2021年、S＆P 500企業の利益は、SPGIの営業利益が投資家に信じさせるほどには回復しませんでした。 2021年と2020年の場合：

• SPGIの営業利益は122.37株あたり208.21ドルから70ドル、つまりXNUMX％に改善しました。
• コア収益は$120.05/株から$197.10/株に改善され、わずか64％でした

1 年第 22 四半期終了の TTM では、営業利益はコア利益を 5% 上回りましたが、営業利益が前年同期比 47% 増加したのに比べ、コア利益はより速いペースで改善し、前年比 40% 増加しました。

図3：過去4か月の収益：コア収益とSPGI営業利益：19Q1 –22QXNUMX

中核利益はGAAP利益よりも信頼性が高い

2020年以降、企業利益はGAAP収益が示すほど減少も回復もしていない。 例えば：

• 2020 年の GAAP 利益は前年比 34% 減少しましたが、コア利益は 22% 減少しました。
• 2021 年の GAAP 利益は前年比 110% 増加しましたが、コア利益は 64% 増加しました。
• 1 年第 22 四半期終了の TTM では、GAAP 利益は前年比 58% 増加したのに対し、コア利益は 47% 増加しました。

図 4: 過去 4 か月の収益: GAAP 収益とストリート収益: 19 年第 1 四半期から 22 年第 XNUMX 四半期まで

勤勉さが重要 – 優れたファンダメンタルズ分析が洞察を提供

従来の収益指標が S&P 500 の中核利益を過大評価し続けているため、指数は次のことを要求しています。 成長 将来の利益についての投資家の楽観主義 維持する バリュエーションとストップ価格の下落。 現実を直視しようとする企業からの警告や、コア利益、営業利益、ストリート利益の間の乖離に基づいて、投資家は、今後数四半期の利益成長の鈍化、さらには完全な減少について警告する企業がさらに増えると予想できる。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler、およびBrian Pellegriniは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対する報酬を受け取りません。

付録 I: コア収益の方法論

上記の図では、以下を使用してコア収益を計算しています。

• 500 年 6 月 30 日から現在までの各測定期間の S&P 13 構成銘柄の四半期ごとの集計データ