再びFRBに先んじようとしているトレーダーは今、利下げを見込んでいます

（ブルームバーグ）－米経済見通しが急速に悪化する兆しを受け、債券トレーダーらは連邦準備理事会（ＦＲＢ）が来年に完全な政策転換を図り、２０２３年半ばに利下げを実施することに着手している。

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FRBのジェローム・パウエル議長は、今後しばらくは中央銀行の基準金利を引き上げ続けると広く予想されているが、同議長らは今後得られるデータを評価しながら「機敏に」政策を決定すると約束した。 しかし、市場に追いつくためには、非常に機敏である必要があります。

4か月も経たないうちに、トレーダーらは指標となるフェデラル・ファンド金利の目標が現在の2008％から1.5％の範囲から1.75％以上（最後にXNUMX年初めに見られた水準）に引き上げられるサイクルを織り込んでいた。

しかし、トレーダーらはこうした予想を急速に巻き戻し、現在は3.3年第2023四半期にXNUMX％付近にピークを付けると予想している。これは、XNUMX月のインフレ調整後の支出の減少やXNUMX月の米国の製造業活動の鈍化など、数多くの指標を受けてのことだ。これを受けて、JPモルガン・チェースやモルガン・スタンレーなどの銀行のエコノミストが米国の成長予測を引き下げるようになった。

対照的に、先月発表されたFRB当局者の最新の予測中央値では、主要政策金利が2023年に向けて上昇し、3.75％に達することが示されている。

インフレ保護投資を専門とするウィンショア・キャピタル・パートナーズＬＰのマネジング・パートナー、ガン・フー氏は「市場は、景気後退が到来し、インフレは鈍化し、コモディティ（商品）価格は下落し、ＦＲＢは２０２３年に利下げすると主張している」と述べた。 「このストーリーラインには一貫性があるので、色褪せるのは難しいです。 それは自己を満たすプロセスになる可能性があります。」

石油などの一次産品価格は横ばいで、インフレ圧力の主要な原因の一つが緩和されている。 債券市場のインフレ期待を測る重要な指標である５年先損益分岐点金利は金曜日、４月中旬に付けた８年ぶりの高水準である２．６％から約２％に低下した。

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エコノミストらは、2022年に入ってからの米国の住宅ローン金利の倍増が住宅市場を鈍化させている兆候や、需要の減少と在庫の増加という企業の逸話を指摘している。 米国最大のメモリー半導体メーカーであるマイクロン・テクノロジーは先週、コンピューターやスマートフォンに使われるチップへの需要が冷え込んでいると警告した。

景気好転を受けて、一部のアナリストは今年でも景気後退の可能性があると警告している。

債券投資家らは、来年FRBが少なくとも50ベーシスポイント（ｂｐ）の利下げが必要になると予想している、と先物取引が示している。 先週後半の時点で、先物市場の基準金利は２月までに約３．４％でピークに達していた。 これは先月中旬時点のピークよりも約６０ベーシスポイント低い。

トレーダーらは２０２３年１２月までに金利が２．７％に低下すると予想しており、６月の政策会合で発表された政策当局者の予想をまとめたＦＲＢのいわゆるドットプロットの最低点を下回る水準となる。

このドットプロットによると、FRBは今年末までに約3.4％、3.8年末までに約2023％まで利上げし、その後2024年には再び利下げすることが予想中央値で示された。

市場とFRBのどちらがより正確であるかについて、債券トレーダーらは最近の勝利を指摘できるだろう。 彼らはここ数カ月間、パウエル氏らに先んじて、数十年ぶりの高水準のインフレに対処するには中銀が予想よりもはるかに積極的に行動する必要があると予想していた。 政策当局者のシグナルが出る前に、先物市場はFRBのXNUMX月のXNUMXポイント利上げとXNUMX月のXNUMX分のXNUMXポイント利上げを織り込み始めた。

市場が米国の完全な景気後退を予想しているのか、それとも単にインフレが沈静化し、それに応じてFRBが利下げすると予想しているだけなのか、先物は説明できない。 しかし歴史が示すように、投資家が現在と同じように将来の利下げに確信を持っていると、その後に景気後退が起こる傾向がある。

ブルームバーグがまとめたデータによると、少なくとも1980ベーシスポイントの利下げ期待が続いた40年代以来、その後18カ月以内に景気後退が続いた。

政策当局者らは、インフレが低下しているという明確な証拠が見つかるまで利上げを続けると述べている。 エバーコアＩＳＩの副会長クリシュナ・グハ氏は、ＦＲＢの急激な利上げが需要と経済の大幅な減速を引き起こし、成長刺激のために中銀が来年利下げを必要とする可能性があると投資家は予想している可能性があると述べた。

「明確な証拠が明らかになるまでに、金利は必要な水準を超えている可能性が高い」とグハ氏は述べた。

しかし、経済指標の軟調さが差し迫った景気後退を示しているのか、それとも最終的には平静化する可能性のある単なる経済の混乱を示しているのかはまだ分からないと同氏は述べた。

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