これがあなたがあなたの債券ファンドを捨てて代わりにいくつかの債券を買うべきである理由です

今年は金利が急上昇したため、債券ファンドは大きな打撃を受けたが、今後も金利は上昇し続ける可能性が高い。 これは債券ファンド保有者にとって非常に悪いニュースであるだけではありません。 これは、株式ポートフォリオは債券ファンドで効果的に分散できるという長年の信念に矛盾します。

確かに、債券は依然として優れた投資となり得る。 ただ、債券ファンドが個々の債券の良い代用品ではないというだけです。少なくとも、株式ファンドが個々の株式の良い代用品であるのと同じではありません。 これは、投資ポートフォリオの構築に大きな影響を与える重要な違いです。

債券ファンドは、ETF (iShares AGG など) の形で個別の債券をプールしたものです。AGG
、-12.5% YTD）または投資信託（バンガードのVBTLX、-12.7% YTD）。 株式ファンドとは異なり、債券ファンドは保有する資産とは大きく異なります。 個人債券には定期的かつ固定の支払いがあり、元本が返済され債券が消滅する満期日が定められていますが、債券ファンドは永久に運用され、時間の経過とともに変動する配当金を支払います。 これは、債券の買い手は債券を購入して満期まで保有するときに既知の利回りを受け取ることができますが、債券ファンドの買い手は特定の期間にどれだけのトータルリターンを受け取ることができるかを知る方法がないことを意味します。

IEFのような単純な債券ファンドを例に考えてみましょう。IEF
、iシェアーズ米国国債7-10年ETF（年初来-12.99%）。 このファンドには、12年から2029年までに満期を迎える2032本の米国債が含まれている。7年から10年の範囲を長期間維持するために、同ファンドは7年満期に満たない債券を定期的に売却し、10年に近い債券を購入する予定である。 金利が上昇し、時間が経つと、ファンドは債券を後で高い金利（つまり、より低い価格）で売却するときよりも低い金利（より高い価格）で購入します。 つまり、債券ファンドは高く買って安く売らざるを得なくなる。

これは、多くの債券ファンドがベンチマークの対象となっているブルームバーグ米国債券アグリゲートファミリーなどの主要債券インデックスの手法で明確に述べられています。 彼らの言葉で,

「通常、指数のデュレーションは毎月延長されます。これは、指数から除外される現金や債券のデュレーションが、指数に残っている債券や指数に組み込まれている債券よりも短いことが多いためです。」

FRBが利上げに取り組む中、債券ファンドは赤字記録を続ける運命にある。 一部の市場参加者にとっては、これは受け入れがたいかもしれません。なぜなら、彼らは 40 年間債券でうまくやっていたからです。 1982 年以来、金利低下のスーパーサイクルにより、債券ポートフォリオ マネージャーはファンドの構成銘柄を低価格 (高金利) で購入し、より高い価格 (低金利) で売却できるという組み込みの利点を獲得しました。 この傾向は現在逆転し始めており、このプロセス主導の恩恵を呪いに変えています。

SHYのような安全と思われるファンドでさえSHY
（iシェアーズ1～3年国債ETF）は、3.75年末からの2021か月間でトータルリターンが-6%のマイナスでした。当時、0.2か月物米国債の利回りは4%でしたので、利回りは8%でした。超保守的とされる短期ファンドよりもパフォーマンスが % 優れています (年率換算するとおよそ 2.4%)。 SHY が今後 XNUMX か月間でさらに良くなる可能性は低いため、XNUMX 月に満期を迎える米国債の利回り XNUMX% は、それに比べれば前向きに魅力的に聞こえます。

しかし、これは投資家が債券を避けるべきだという意味ではありません。 個別の債券は、株式ポートフォリオの損失を相殺するために、優れた分散効果と適切なリターンを提供できます。 多くの人にとって、これは簡単な移行ではないでしょう。

かなりの個人投資家が債券市場は複雑で不透明であると認識していますが、それは当然のことです。 債券市場は巨大です: 53 年末時点で米国では 2021 兆ドル、 SIFMAによると。 しかし、それは何万もの結合に細分化されています。 米国財務省市場だけでも、181 国債、118 国債、115 国債、152 TIP、および 114 変動金利債、その他多くの証券が含まれています。 地方債、政府機関債、シティグループなどの金融機関の社債もあります。C
ボーイングなどの非金融企業BA
。 BondSource と呼ばれるチャールズ・シュワブ社の顧客向けサービスは、投資家が「60,000 以上の債券」にアクセスできると主張している。

それらの多くは、サイズが小さいため、非常に非流動的です。 一部は発行後すぐに購入され、満期までポートフォリオに埋められます。 発行済み債券の圧倒的な数に加えて、債券は複雑になる可能性があり、通常はコール機能、「メイクホール」条項、最小ロットサイズ、格付けの変更などが伴います。

こうしたハードルがあるため、投資家は自分の状況に最適な債券を見つけるためにアドバイザーの助けが必要だと感じるかもしれないし、広く予想されているように金利が上昇し続けるのであれば、遅かれ早かれそうすべきである。

個人債券に投資する際の重要な点は、約束された利回りを受け取るためには満期まで保有しなければならないということです。 それ以外の場合、エグジット価値の不確実性、流動性リスク、金利上昇に対する高い脆弱性など、債券ファンドと同じ問題に直面します。

ある程度の信用リスクを受け入れる準備ができている投資家にとっては、良い機会が得られます。 一例として、6.125 年 12 月 15 日に満期となるロイヤル バンク オブ スコットランドの債券 2022% は最近、満期までの利回りが 3.4% で取引されました。 RBS の信用格付けは米国よりもはるかに低いですが、RBS が今後 6 か月以内に債務不履行に陥る可能性は低いと考えている投資家は、現在最高水準にある債券ファンドよりもその債券を利用したほうがはるかに有利になるでしょう。金利が上昇すると損失が発生するリスクが高くなります。

投資家は、多くの投資特性を共有する株式ファンドや個別株とは異なり、債券ファンドと個別債券は根本的に異なる商品であることを理解する必要があります。 金利の上昇により、満期まで保有される個別債券は、同様の期間保有される債券ファンドよりもはるかに優れたパフォーマンスを発揮する態勢が整っています。 株式ポジションに対して効果的な分散を求める投資家にとって、現時点では債券ファンドから個別債券への切り替えが有力だ。