かつて 3.5 億ドルだったこの投資ファンドは、インフレに対抗するために設計されました。 どうして戦いに負けるの？

2019年にローンチされたときに称賛された価格上昇に対するナンシー・デイビスのヘッジは、債券市場の異常な状況のために、まだ大当たりしていません.

^{著者 ブランドン・コッコディン、フォーブス スタッフ}

後れを取る

^{開始以来、IVOL のトータルリターンは Schwab の TIPS ETF よりも 8% 低い}

T通り抜ける インフレは、少なくともジェイ・パウエルより若い人にとっては伝説的なものであり、ユニコーン、火を吐くドラゴン、または世界経済をシャットダウンする殺人ウイルスと同じくらいもっともらしいものでした.

Quadratic Capital Management の CIO である Nancy Davis 氏はそうではありません。 他の人はインフレがあったかどうかを尋ねていましたが、 死んだ、デイビスは彼女の会社の売り込みをしていました 金利ボラティリティ＆インフレヘッジETF (IVOL)。 IVOLはキメラ、背中から山羊の頭が突き出たライオンです。 その資産のほとんどは、誰でも購入できる債券ETFに保有されています。 残りのお金は、シャツを失うための洗練された方法を投資家に提供するため、多くのプロの資産運用会社でさえ立ち入り禁止になっているオプションの賭けに使われます。 しかし、IVOL をユニークなものにしているのはオプションであり、インフレ期待が急激かつ急速に上昇した場合、思いがけない利益をもたらす可能性があります。

デイビスのタイミングはこれ以上に完璧ではありませんでした。 2021 年までに、インフレに対する懸念は辺境から最前線へと移りました。 IVOL の運用資産は 3.5 億ドル以上に急増しました。これは、ETF の厳しい世界における新興ファンドとしては決して小さな偉業ではありません。 しかし、デイビスの警告はほぼ千里眼であることが証明されましたが、IVOL は真ちゅうの輪を掴んでいません。 少なくとも、まだです。

デビュー以来、昨年のインフレ率は3年ぶりの高値に達したにもかかわらず、IVOLのリターンはわずか40%でした。 2021 年 2 月に消費者物価指数が連邦準備制度理事会の 15% のインフレ目標を超えたときから、IVOL ETF は 8% 下落しました。 両方の時間枠で、インフレを防ぐための最も簡単で安価で最もよく知られている方法の 12 つである国庫インフレ保護証券 (TIPS) への投資は、IVOL をそれぞれ XNUMX% と XNUMX% 上回っています。

との会話でデイビス氏は指摘した。 フォーブス IVOL は、消費者物価指数ではなく、インフレ期待をヘッジするためのものです。 彼女はまた、IVOL は Schwab ETF よりも税制が友好的であり、収益のギャップが一見したよりも小さいことを意味します (マイレージは変動する可能性があるため、税理士に相談して金額を決定してください)。

さらに、IVOL は決して安いとは言えません。 年会費 1% で、ヒュンダイでいっぱいの駐車場にいるフェラーリのように見えます。 それは、IVOL のフードの下にあるという事実にもかかわらずです – 正確には85% – チャールズ・シュワブ TIPS ETF で保有されているものと同じ資産です。 Schwab の手数料: 年間 0.04%、つまり IVOL の 25 分の XNUMX です。

デイビスは言った フォーブス IVOL は「私たちの仕事にしては非常に安価」であり、彼女のクライアントの XNUMX 人は IVOL を「コンベクシティのヴァンガード」と呼んでいました。 彼女はまた、より適切な比較は、同様の目的を持つアクティブ運用のミューチュアル ファンドであることを示唆しました。

デービス氏のファンドがプレミアムを要求しているのは、店頭金利デリバティブを組み込んだ最初の ETF だったことが一因です。 あまり知られていない人にとっては、あまり意味がないかもしれませんが、IVOL は、一部の洗練されたファミリー オフィスや寄附金でさえ、以前は侵入できなかった険しいフロンティアを効果的に切り開いたのです。 それに加えて、元ゴールドマン・サックスの小道具トレーダーであるデイビスは、 積極的に運営 本のオプション面。

IVOLは「私たちがしていることに対して非常に安い」

IVOL がどのように機能するかについての簡単な説明は次のとおりです。インフレから保護するために TIPS を購入し、その上にいくつかのオプションを振りかけます。 オプションが現金化されていない短期間で、ファンドはTIPS ETFに遅れをとります（ここで秘密はありません、IVOLはその 目論見書）。 しかし、これらのオプションがヒットした場合、大当たりが発生する可能性があります.

保証はありませんが、インフレ期待の上昇は通常、利回り曲線のスティープ化につながります (つまり、長期の借入コストは短期の借入よりも速く上昇します)。 投資家は、連邦準備制度理事会が利上げについて騒ぎ始めることを期待して (そしておそらく、あえぎ、彼らと一緒にやり遂げるかもしれません)、まあ、カーブを先取りしたいと考えています。 これらの星が整列するとき、IVOL のオプションの利益は成層圏に戻り、デイビスをヒーローにする可能性があります。

幕を上げてから約 XNUMX 年後、IVOL は発射台にとどまっています。

IVOL がマンネリ状態にあるとすれば、それは金利の動き、特に 10 年物国債と IVOL が賭ける 2 年物との間のスプレッドが協調していないためです。

IVOL のオプションは、10 年物の利回りが 2 年物の利回りを上回っているため、利益を上げています。歴史は、ギャップが現在よりも広くなるべきであることを示唆しています。 代わりに、スプレッドは縮小しました。

今日では、2 年物の利回りは 10 年物の利回りよりも高くなっています。 いわゆる逆イールドカーブです。 なぜそれが起こったのかは議論の余地がありますが、IVOL にとって重要なことは、反転がオプションの賭けを中和し、リターンの足かせになっているということです。

モーニングスターのパッシブ戦略担当ディレクターであるブライアン・アーマー氏は、「特定の状況でこれが本当にうまくいく時が来ると思う」と語った。 フォーブス. 「市場のタイミングが難しいだけです。 IVOL は、最終的に機能するまで、何年にもわたってパフォーマンスが低下する可能性があります。」

もちろん、これは IVOL のオプションが最終的に金を生み出す可能性を排除するものではありません。 デイビス氏によると、私たちは今、完璧なセットアップを経験しているかもしれません. スタグフレーション が用意されています。

「今ファンドを購入すると、これらすべてのオプションを無料で利用できます」とデイビス氏は語った フォーブス. 「私たちの投資家は、イールドカーブへのエクスポージャーがあることを知っています。 私たちの投資家は私にハイタッチをしてくれました。」

しかし、それがすでに行われたことを相殺するのに十分であるかどうかは、戦術的に使用するのではなく、IVOLを購入して保持することを計画している人にとっては検討に値するものです.

モーニングスターのアーマーは、「オプションで複雑さが増し、さらに1ベーシスポイントのTIPS ETFにXNUMX％の手数料がかかる」と語った。 フォーブス. 「それが長期的にうまく機能するのを見るのは難しいことです。」

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