これらの住宅ローン担保証券は、高利回り、軽度のリスクを提供します

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TINAの上に移動し、TARAの時間です。 後者は「合理的な代替案があります」の略で、先週金融メディアで盗聴されたと聞いた債券への言及です。 もちろん、これは「代替手段はありません」の頭字語の反対であり、株式の後にかなり使い古されてきました。

S&P 500さん
12.76年の最初の2022か月でXNUMX％のマイナスのリターン。

TARAの頭字語はここで生まれたものではありませんが、この分野の読者にはおなじみのはずです。 戻る XNUMX月中旬、このコラム 今年の債券利回りの急激な上昇により、株式の相対的な評価が魅力的でなくなったと述べた。 さらに、価格が「息を呑むほど」下落した後の地方債利回りのさらに顕著な上昇は、税引き後のリターンを特に魅力的にしました。

同様に、この列 先月指摘した、短期から中期の利回りは、連邦準備制度の連邦準備制度の目標の追加の引き上げを見越して急上昇しました。 これらの満期に投資するファンドは、長期のファンドとほぼ同じ（場合によってはそれ以上）の利回りを提供し、リスクはわずかでした。

TARAのファンは、ジニーメイ、ファニーメイ、フレディマックの論文を検討する必要があります。 彼らは、現在「非常に安い」代理店の住宅ローン担保証券を発行していると、現在SimplifyAssetManagementに所属しているメリルリンチの元住宅ローン業務責任者であるHarleyBassmanは述べています。 これらの「バニラMBS」は、財務省や企業の債券に比べて魅力的だと彼は付け加えています。

彼の最新の ConvexityMavenのブログ投稿、バスマン氏は、スプレッド（財務省に対する追加利回りの住宅ローン担保証券のオファー）は、FRBが昨年MBSの購入をやめると述べたときの125ベーシスポイントの安値から、50ベーシスポイントまで急上昇したと説明しています。 （ベーシスポイントは1分の100パーセントポイントです。）最近の110ベーシスポイントのスプレッドは、長期の過去の平均を4標準偏差上回っています。これにより、金曜日に取引される財務省証券の2.93％に対してMBSは約XNUMX％になります。 統計をスヌーズした人にとって、それは多くの余分な収穫です。

彼らの政府保証がこれらの機関のMBSを財務省と同じくらい安全にすることを考えると、スプレッドは住宅ローン担保に組み込まれたオプションを反映しています。 ほとんどの読者はオプションを主に次のように考えるかもしれませんが 株式への投機的賭け、それらは多くの債券の不可欠な部分です。

住宅ローン担保証券に関連するローンは、住宅ローンの借り手に、適切なときにいつでも前払いするオプションを提供します。 前払いは通常、住宅ローンの利率が下がったときに発生し、低コストで借り換えたり、住宅価格の上昇から増加したエクイティの一部を現金化したり、別の住居にトレードアップしたりする機会を提供します。 転職、離婚、高齢化などのライフイベントも、金利の変更とは関係なく、住宅所有者にローンの前払いを促す可能性があります。

住宅ローン担保証券の投資家は、保有するカバードコールオプションを効果的に売却しており、オプションプレミアムはリスクのない財務省に対する追加の利回りを表しています。 これは住宅ローンに固有のものではありません。 ほとんどのムニは、最初の発行から10年後に呼び出すことができます。 高クーポンのムニ（たとえば、5％以上を支払うもの）の場合、これらのコールオプションはお金に深く関わっており、コールプロテクションが終了すると、その行使はほぼ確実になります。 転換証券は裏返しです。 投資家は、債券に加えて、発行者の株式のコールオプションを所有しています。

今年初めに債券市場が売り切れたため、住宅ローン担保のオプションプレミアムは、MOVEインデックスで測定された債券のボラティリティの上昇により拡大しました。

Cboeボラティリティー指数,
またはVIX、株式の場合（そしてたまたま バスマンによって発明された).

彼は、後者の魅力的な相対的評価を利用するために、財務および企業証券からMBSに切り替えることを推奨しています。 最近の他のほとんどすべてと同様に、そのための上場投資信託があります：

iシェアーズMBS
（ティッカー：MBB）およびVanguard Mortgage-BackedSecurities（VMBS）。

過去のサイクルとは異なり、MBS市場のほとんどは、住宅所有者が3％を超えているため、金利が急上昇する前に持ち出された5％っぽい住宅ローンをすべて考慮すると、前払いのリスクはほとんどありません。 巨額のマネーマネージャーが、財務省に「巨大な」スプレッドで信用リスクなしで債券を購入できることに気づいたら、MBSの利回り差は縮小し、大幅なアウトパフォーマンスをもたらすはずだ、とバスマンは電子メールで書いています。

より投機的な代替案は、住宅ローン担保証券に投資する不動産投資信託です。 XNUMXつは

AGNCインベストメント

（AGNC）。 エージェンシーMBSに投資し、レバレッジを使用して配当を11.83％に引き上げます。 この種の利回りは重大なリスクをもたらします。これは、債券市場の売却の結果として、年明け以降の株価が12ドル以上から約15ドルに下落したことからも明らかです。

Bassmanは、住宅ローンのサービシング権を使用するmREITを好みます。これは、実際には住宅ローンの利率の上昇から利益を得ることができます。 一例：

ペニーマックモーゲージインベストメントトラスト

（PMT）、11.55％の配当利回りを提供します。 今年はmREITの打撃の影響を受けず、最近は16ドル台前半で取引されており、今年の初めには18ドルを上回っていました。

結論：TARAの新たに発見されたファンにとって、バニラMBSは、同等の企業よりも信用リスクが低く、財務省のカウンターパートよりも通常よりも高い利回りを提供します。

への書き込み ランドールW.フォーサイス [メール保護]