世界の 13 兆ドルの利払い

金利がほとんど動かなかった2010年代の穏やかな時期を経て、インフレ中央銀行の役人を働かせています。実際、政策立案者がこれまで以上に多忙を極めていることはめったにありません。 2021 年の第 58 四半期に、2.6 の豊かな新興経済国のサンプルの政策金利は平均 2022% でした。 7.1 年の最終四半期までに、この数値は 300% に達しました。一方、これらの国の総債務は、covid-345 パンデミック前の 255 兆ドル (Gdp の 320%) から、過去最高の 19 兆ドル (Gdp の XNUMX%) に達しました。

世界の債務が増えるほど、金利の上昇に敏感になります。借り入れと金利上昇の複合効果を評価するために、The Economist は 58 か国の企業、家計、政府の利払いを推定しました。これらの経済を合わせると、世界の GDP の 90% 以上を占めています。の 2021 彼らの利子は 10.4 兆ドル、つまり合計 GDP の 12% でした。 2022 年までに、なんと 13 兆ドル、つまり GDP の 14.5% に達しました。

私たちの計算は、特定の仮定をしています。現実の世界では、多くの翌日物銀行ローンなどの変動金利債務を除いて、金利の上昇によって債務返済コストがすぐに押し上げられることはありません。政府債務の満期は XNUMX 年から XNUMX 年になる傾向があります。企業や家計は短期的に借り入れる傾向があります。金利の上昇は、公的債務の場合は XNUMX 年間、家計と企業の場合は XNUMX 年間にわたって浸透すると想定しています。

今後数年間に何が起こるかを予測するために、さらにいくつかの仮定を立てます。実際の借り手は、利息の支払いが手に負えなくなるのを確実にするために負債を減らすことで、より高い金利に対応します。それにもかかわらず、中央銀行のクラブである国際決済銀行の調査によると、金利が高くなると、所得に比べて債務の利払いが増加することが示されています。したがって、名目所得は IMF の予測に従って上昇し、債務対 GDP 比率は横ばいであると仮定します。これは、GDP の 5% の年間財政赤字を意味し、covid 以前よりも低くなっています。

私たちの分析によると、金利が国債市場で織り込まれた経路をたどると、金利タブは 17 年までに GDP の約 2027% に達するでしょう。そして、市場が中央銀行がどの程度の引き締めを予定しているかを過小評価している場合はどうなるでしょうか? 市場が値を付けたものに加えて、さらに別のパーセンテージポイントがあれば、法案はGDPの20％に達することがわかります.

そのような法案は莫大なものになるでしょうが、前例がないわけではありません。 20 年から 2007 年の世界的な金融危機、09 年代後半の好景気、そして 1990 年代の最後の適切なインフレ率の急上昇では、アメリカの金利コストは GDP の 1980% を超えました。しかし、この規模の平均的な法案では、業界や国間の大きな違いが隠されます。たとえば、ガーナ政府は、歳入に対する債務比率が 75 倍を超え、国債利回りが XNUMX% に達するという事態に直面することになります。これは、ほぼ間違いなく、歳出に対する目を見張るような削減を意味します。

インフレは、名目税収、家計所得、企業利益を押し上げることにより、負担をわずかに緩和する可能性があります。また、GDP に占める世界の債務は 355 年の 2021% のピークから低下しています。たとえば、アメリカでは、1.5 年物財務省インフレ保護証券の利回りで測定される実質金利は、0.35 年の平均 2019% に対して XNUMX% にとどまっています。

不平等な利子

では、誰が負担を負っているのでしょうか。 58 か国の世帯、企業、政府を 2019 つの変数に基づいてランク付けします。それは、負債と所得の比率、および過去 XNUMX 年間の金利の上昇です。家計に関して言えば、オランダ、ニュージーランド、スウェーデンなどの豊かな民主主義国は、金利の上昇により敏感に見えます。 XNUMX 国の債務水準は可処分所得のほぼ XNUMX 倍に達しており、短期国債利回りは XNUMX 年末から XNUMX ポイント以上上昇しています。

しかし、利上げに備える時間が少ない国は、債務の多い同国よりも大きな困難に直面する可能性があります。たとえば、オランダの住宅ローンは長期の固定金利であることが多く、これは、この国の世帯が、ランキングが示唆するよりも高い金利から隔離されていることを意味します。対照的に、他の国では、家計はより短い期間の固定金利ローンを利用するか、柔軟な条件で借りる傾向があります。スウェーデンでは、変動金利住宅ローンが株式の XNUMX 分の XNUMX 近くを占めており、問題がより早く発生する可能性があります。新興経済国では、データはまだら模様です。所得に対する負債の比率は低くなりますが、これは正式な信用を得ることが難しいという事実を部分的に反映しています。

ビジネスの世界では、消費者需要の急増が利益を押し上げています。私たちがデータを持っている 33 か国のうち 39 か国では、過去 2.4 年間で営業総利益に対する負債の比率が低下しています。確かに、世界の一部は驚くほど強く見えます。コングロマリットであるアダニ・グループの苦境にも関わらず、インドは XNUMX という比較的低い負債と所得の比率と金利のわずかな上昇のおかげで、好成績を収めています。

一部の企業にとっては、多額の債務負担と財政状況の引き締まりが依然として負担を大きくしている可能性があります。調査会社の s&p グローバルは、欧州の投機的格付けの社債のデフォルト率が 1 年初頭の 2022% 未満から年末までに 2% 以上に上昇したことを指摘しています。フランス企業は特に負債を抱えており、営業総利益に対する負債の比率はほぼ XNUMX で、ルクセンブルグを除くどの国よりも高くなっています。海外市場から切り離されたロシアでは、短期利回りが急上昇している。中央銀行が通貨を保護するために急速に金利を引き上げたハンガリーは、経済規模に比べて多額の債務を抱えています。

最後で最も重要なのは政府債務です。資産運用会社 pgim の Daleep Singh 氏は、注目すべき重要な変数は債務のリスクプレミアムであると述べています (追加のリターン市場は、米国債の利回りを上回る国の債券を保有することを要求します)。豊かな世界の政府は、この措置に関してほとんどうまくやっています。しかし、私たちのサンプルで欧州のどの国よりも債券利回りが大幅に上昇しているイタリアは、依然としてリスクがあります。欧州中央銀行が政策を引き締めているため、国債の購入を停止しており、XNUMX 月にはバランスシートを縮小し始める予定です。危険なのは、これがクランチを引き起こすことです。

新興国はますます自国通貨で借り入れるようになっていますが、対外債務に苦しんでいる国は助けを必要とするかもしれません。アルゼンチンは最近、IMF との緊縮を必要とする救済協定に達しました。エジプトはこのカテゴリーのトップ近くに位置し、2020 年にはすでに対外債務不履行に陥っています。中期国債利回りがパンデミック前の水準を約 XNUMX ～ XNUMX ポイント上回っているエジプトは、追随しないように努めています。ガーナは最近、深刻な苦境に陥った陣営でアルゼンチンに加わったが、現在、IMF からの支援を確保するために、財政および金融の引き締めに着手している。

一部の政府や、最終的に国の支援を必要とする家計や企業の運命は、中国の善意にかかっている可能性があります。高い債務水準にもかかわらず、中国自体は金利が穏やかであるため、ランキングの最下位近くに位置しています。しかし、世界の債務ストレスに対するその重要性は高まるばかりです。中国は現在、世界の貧しい経済への最大の貸し手であり、膨張する対外債務返済の XNUMX 分の XNUMX をむさぼり食い、債務救済の取り組みを複雑にしています。西側諸国の政府も、この気球を撃墜できることを期待しなければなりません。

ライセンスに基づいて発行されたエコノミストから。元のコンテンツは次の場所にあります。 https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill

ソース: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html