旅行/再開プレイはまだ繁栄しています。 あるファンドマネージャーがお気に入りの旅行株を共有

旅行株は2020年XNUMX月のパンデミック初期に大きな打撃を受けたが、投資家がパンデミック終息を見越して再開というテーマを受け入れ始めたため、業績は大幅に回復している。 広範囲にわたるロックダウンの後、米国ではほとんどのことが再開されているが、旅行業界については疑問符が残っている。

たとえば、多くの兆候はレジャー旅行の需要が滞留していることを示していますが、ビジネス旅行は依然として宙に浮いています。 では、投資家はどの旅行株が他の旅行株よりも優れているかをどのようにして知ることができるのでしょうか? 資産管理会社コヴィッツ・インベストメント・グループのブライアン・エングラー氏は、お気に入りの旅行株をいくつか共有した。

モノよりも経験

インタビューの中でエングラー氏は、パンデミック以前、特に先進国では一般に人々はモノよりも体験を求めていたと考えている。 同氏は、人々が裕福になるにつれて、経験に対する欲求が予算の配分を増やすようになったと説明した。

新型コロナウイルスの影響でそれは延期されたが、彼は現在、レジャー旅行に対する「信じられないほどの鬱積した需要」を目の当たりにしている。 同氏は、同氏が好む企業の多くは市場全体よりも高い資本利益率を提供しており、プレミアム倍率で取引されるはずだと付け加えた。

「この分野に目を向けると、平均よりも優れた多くの企業の旅行がほぼ確実に復活しており、ここから非常に魅力的な利益を得る可能性がまだあることがわかります」とエングラー氏は言う。

エングラー氏は、特にエクスペディアとブッキングを「素晴らしいビジネス」と評した。 彼はオンライン旅行代理店が好きですが、ホテル全般に対してはあまり強気ではありません。 エングラー氏は、ウォルト・ディズニーや旅行に間接的にエクスポージャを持ついくつかの銘柄にも強気だ。

ラスベガス·サンズ

エングラー氏が特に好むホテル関連銘柄はラスベガス・サンズで、エングラー氏はこれについて「非常に強気」だ。 同氏は、カジノリゾート運営会社が年末にはラスベガス・ストリップの同名の不動産を売却し、マカオとシンガポールの不動産が残ることになると指摘した。 

ラスベガス・サンズはすでにベガス・ストリップの不動産を売却する取引を約束しており、約6億ドルの収益が得られると見込んでいる。 マリーナ ベイ サンズは非常に象徴的であるため、シンガポールについて考えるとき、そのイメージがよく頭に浮かびます。 

エングラー氏は、ラスベガス サンズのシンガポールの施設を「おそらく世界で最も高級なホテル」と表現しています。 新型コロナウイルス感染症以前は、同社のEBITDAは約1.7億ドルで、おそらく「地球上で最大かつ最も収益性の高い不動産」となる可能性がある。

「彼らはコロナ禍のこの時間を利用して、会議室やカジノを含むスペースに急速に再投資しました」とエングラー氏は言う。 「時間が経てば経つほど、その物件とその需要は新型コロナウイルス以前に見られたものをはるかに超えるだろうと私たちは考えています。」

同氏は、現在誰もがマカオの不動産について不安を感じていると付け加え、そこで起こっているいくつかの問題を指摘した。 エングラー氏は、中国はジャンケットやVIP賭博を取り締まっているが、これらは資金洗浄や国外への流出に利用されることがある、と指摘した。

しかし、ラスベガス・サンズは中国ではその種のVIPギャンブルにはほとんど関与しておらず、プレミアムマススペースに重点を置いている。 エングラー氏は、中国が新型コロナウイルス感染症非対応政策を廃止し、新型コロナウイルス感染症以前とほぼ同じ形式で同社の譲歩を更新すると予想している。

「これらすべてをまとめると、世界が再び正常化する 2025 年か 2026 年の将来を見据えたケースを描くことができます。このビジネスはおそらく以前のピークをはるかに超える収益力を持っているでしょう。」

エングラー氏は、ラスベガス・ストリップの不動産売却後はほぼ純債務中立状態になるため、ラスベガス・サンズには「安全マージンにおける大きな可能性」があると見ており、これはカジノ運営会社としては異例のことだ。 同社は、2021年下半期に買収したコヴィッツにとって新しいポジションとなる。 

エングラー氏によると、シンガポールとラスベガス・ストリップの資産価値を差し引くと、マカオのすべてのものを無料で手に入れることができるという。 中国が規制を解除すれば、マカオの不動産は軌道に乗るだろうと彼は信じている。 

「この地域の人々はギャンブルが大好きです」とエングラー氏は言う。 「そうなれば彼らはマカオに戻ってくるだろう…ラスベガス・サンズはただのギャンブルの目的地になりたいわけではない。 数年前までは、単なるギャンブルの目的地でしたが、あらゆるエンターテイメント機能が追加されたことで恩恵を受けました。 マカオが目指しているのは、より家族向けで高級感のある場所だ。」

エクスペディアとブッキング ホールディングス

コヴィッツ氏はブッキングとエクスペディアの両方を所有しているが、エングラー氏は両者の主張は若干異なると述べている。 同氏はBookingを「世界最高のOTA」と表現した。 

同氏は、Booking が「これまで存在した中で群を抜いて最高の OTA」であると信じています。その理由の 103 つは、優れたマーケティングに非常に重点を置いているその文化のおかげです。 Engler は会社の経営陣とそれに関するほぼすべてのことが好きです。 予約は時価総額約XNUMX億ドルと過去最高値付近で取引されていたが、その後は減少している。

「新型コロナウイルスを乗り越えたときに正常化された活動がどのようなものになるかを考えてみると、活動は2019年のレベルをはるかに上回ることになるでしょう」とエングラー氏は述べています。 「…調合機の特徴をすべて備えています。」

彼は、Booking が存在しなかったら、Expedia は世界で最高の企業の XNUMX つになっていただろうと信じています。 Engler 氏は、Expedia はより米国中心であるが、Booking はヨーロッパでの露出が多いと指摘しました。 同氏は、バリー・ディラー氏が新型コロナウイルス感染症以前にエクスペディアに来て、経営チーム全体を置き換えたと説明した。 ディラーは「無駄な設備投資」の排除に着手しました。

「私たちは現在、今後の事業運営がはるかに改善されるビジネスと、それがブッキング自体とどのように競合するか、そして経済状況が損益計算書にどのように反映されるかを検討しています」とエングラー氏は説明した。 「これはどちらかというと自助努力の好転物語ですが、旅行が戻ってくるという追い風はまだあります。」

ウォルトディズニー

同社がエクスペリエンス面でエクスポージャーを持っている銘柄の 2019 つはウォルト・ディズニーです。 同氏は、新型コロナウイルスの影響で収容力は選択に制限されているものの、同社のパークの需要が現在XNUMX年のレベルよりも高いことは明らかだと述べた。 

エングラー氏は、ディズニーがパーク周辺で行っているすべての取り組みを気に入っており、パークを訪れる人の平均支出額が大幅に増加していると付け加えた。 パーク入場者の約20％は外国人だが、まだ帰国すらしていない。

「夏にディズニーランドに行ったんですが、満員でした」と彼は語った。 「マスクをしているか否かは関係ありません。 満席となりました。 多くの業界、特に接客業における最大の問題は、労働力を完全に戻すのに苦労していることだが、それは一時的なものだと思う。」

エングラー氏は、ディズニーは単なる旅行ではないため、より複雑だと指摘した。 それは巨大なエンターテイメントビジネスです。 しかし、同社は「XNUMX年資産」であり、現在は創立XNUMX周年を迎えていると同氏は述べた。 

「これは私たちが最も自信を持っているビジネスの XNUMX つです」とエングラー氏は言います。 「それまでにはあとXNUMX年かかる。 同社は、ビジネスのフライホイールのすべての部分を結び付ける独自の能力を備えたコンテンツ大国です。」

同氏は、ディズニーは他のプレイヤーが提供できない仮想サイクルを楽しんでいると信じている。 エングラー氏は、ディズニーのエンターテイメント部門が興行収入を独占しているため、おそらく世界で最も多作なエンターテイメント部門であると考えている。 しかし同氏は、消費者がコードを切ってストリーミングに移行する中、ESPNのような同社のリニアサービスには課題があるとも指摘した。 

それにもかかわらず、Disney+ はストリーミング市場を支配しており、その加入者数は爆発的に増加し、予想をはるかに上回っています。 ストリーミング サービスは当初の目標を早期に達成しました。 エングラー氏は、Disney+ が Netflix に次ぐナンバー XNUMX のストリーミング サービスであると考えています。

デリバティブ旅行株

エングラー氏はまた、ビザ、マスターカード、アメリカン・エキスプレスなど、彼が「デリバティブ旅行株」と呼ぶものについての論文についても議論した。 これらの企業の最も収益性の高いビジネスの一部は国境を越えた活動によるものであり、そのためにはある程度の海外旅行を再開する必要があります。

同氏は、投資家が一部の新しい決済モデルについて懸念し始めたことで、ビザとマスターカードが圧力にさらされたと指摘した。 国境を越えた活動は両クレジットカード会社にとって最も収益性の高いビジネスであるため、その活動が回復するためには海外旅行が完全に回復する必要がある。 

しかし、エングラー氏はそれが戻る兆しを感じている。 同氏は、ビザには「世界で最も強力な堀の一つ」があると述べた。 エングラー氏は、今買って後で支払うというトレンドが脅威だとは考えていない。 同氏は、今後市場に登場するフィンテックのビジネスモデルの多くは、ビジネスを拡大するためにビザやマスターカードのレールに乗っているため、彼らはビザやマスターカードを「友人」とみなしていると指摘した。

「クレジットカード手数料や、クレジットシステムが取引からどれだけの金額を引き出すかについては、誰もが嫌悪感を抱きます」とエングラー氏は言う。 「…しかし、彼らはこれらの手数料の大部分を占めている市場の一部ではありません。」

フィリップモリス

同氏はフィリップ・モリスを、旅行者が頻繁に利用する免税店での製品販売を通じて享受できる利益を享受できるもう一つの旅行デリバティブ株とみている。 このタバコメーカーはコヴィッツの第XNUMX位の地位にあり、同社は数年前から所有している。 

エングラー氏はフィリップ モリスを所有しないのは間違いだと感じている。 同社はタバコ株ではあるが、同氏は2025年までに同社の収益の半分以上がリスク低減ポートフォリオによるものになると予想している。同社はがんリスクを95％から98％低減する製品を提供しており、そのリスク低減ポートフォリオは現在、世界のこの分野で明確なリーダーです。

ミシェル・ジョーンズがこの記事に寄稿しました。