株式市場は、利上げがすぐに落ち着くという期待に反発した

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ジョン・メイナード・ケインズは有名な言葉で、市場はあなたが支払能力を維持できるよりも長く不合理なままでいる可能性があります. 悲惨な科学のほとんどの実践者とは異なり、ケインズは積極的な投機家であり、その洞察にたどり着いたのは間違いありませんでした。

株式から債券、暗号通貨に至るまで、金融市場は最近、連邦準備制度理事会が近くにあるという前提で、不合理にそう主張するかもしれませんが、活気に満ちています。 その最大度 政策抑制の。 それは、市場、米国中央銀行、またはその両方の妄想かもしれません。 その間、投資家は弱気相場のラリーとして知られる楽しい合間を楽しんでいる。

しかし、FRB が引き締めをほぼ完了したという考えが正確であるとすれば、中央銀行は、ウォール街とメインストリートを悩ませている高騰するインフレを鎮圧するまでにはほど遠いでしょう。 言い換えれば、1970年代初頭に過熱した経済を克服したポール・ボルカーの例ではなく、1980年代のXNUMX桁のインフレを監督した元連邦準備理事会のアーサー・バーンズの例に従うことになります。 -景気後退。

連邦公開市場委員会は、事前に徹底的に電報を打ったように、主要なフェデラル ファンドの目標金利をこの 75 週間で 1 ベーシス ポイント引き上げました。 (ベーシス ポイントは、パーセンテージ ポイントの 100/XNUMX です。)

同時に、FRB のジェローム・パウエル議長は、FOMC 会合後の記者会見で、将来の利上げが縮小する可能性が高いことを認めました。 最近では、フェデラルファンドの範囲が 2.25% ～ 2.50% に引き上げられました。 これにより、FRB の最新の政策で想定されている 3.40 年末の 2022% と 3.80 年の 2023% のピークに近づきます。 経済予測の要約、そのXNUMX月の会議で提出されました。

合計 150 ベーシス ポイントの 10 回の利上げに続いて国債利回りが大幅に下落しましたが、これは金利市場が連邦準備制度の最終的なピークを予想していることを示唆しています。 特に、ベンチマークとなる 85 年債の利回りは逆転し、2.642 月 14 日のピークから 10 ベーシス ポイント低下し、14% となりました。 そして、水曜日の午後に委員会の最新の動きが発表される直前に、ベンチマークのXNUMX年利回りはXNUMXベーシスポイント低下しました。

しかし驚くべきことは、パウエル＆カンパニーによる過去XNUMX回の利上げを受けて国債利回りが低下している一方で、将来のインフレに対する債券市場の期待は実際には高まっているということです。 その鋭い観察は、Strategas Research Partners の技術戦略の責任者である Christopher Verrone によるものです。彼は、これがこの XNUMX 週間で最も明らかになったことだと考えています。

今から 10 年後 (つまり、今後 30 年間の 50 番目の XNUMX 年間) の XNUMX 年間の予想インフレ率は、パウエル議長の FOMC 後の記者会見以来 XNUMX ベーシス ポイント上昇し、過去 XNUMX か月ほどで約 XNUMX ベーシス ポイント上昇しました。 、 Verrone は観察します。 このことから、彼は、市場がこう言っていると推測しています。連邦準備制度理事会がハト派側にピボットしようとしても、私たちを悩ませているインフレを鎮圧することはできないでしょう。

こうしたインフレ期待の上昇に伴い、市場の実質金利は 財務省インフレ保護証券 ほぼゼロ以下に戻りました。 金曜日の 0.07 年物 TIPS の利回りはマイナス 10% でしたが、0.11 年物 TIPS の利回りは XNUMX% でした。

無料のお金は、リスク市場でアニマルスピリットを後押しするために必要な刺激剤にすぎず、株式は2020年16月以来の最高の月を締めくくった.米国の主要な株価指数は、10月XNUMX日の安値から順調に上昇している.国債利回り）。 ゲインの範囲は XNUMX% 弱です。

ダウ工業株30種平均
16%以上

ナスダック総合株価指数,

S＆P 500インデックスさん
差を割るくらいで12.5%上昇。 最後に述べた上昇は、1950 年以降の弱気相場の上昇の平均程度であると Verrone 氏はクライアント ビデオで述べています。

しかし、Freya Beamish が率いる TS ロンバードのグローバル経済チームの鋭いレポートによると、投資家はおそらく、別のバーンズとしてレッテルを貼られることを避け、Volcker の巨大な足跡をたどりたいという中央銀行の願望に過度に満足している.

商品、特に食品とエネルギーの価格が下落すると、今後のインフレ率は穏やかに見えるでしょう。 このコラムは以前指摘した. 中国の不動産市場の亀裂とヨーロッパの不況は、TSロンバードのチームがインフレ緩和の「蜃気楼」と呼ぶものに追加されます。 そのため、政策立案者は、労働市場が弱気の兆候を示すとすぐに瞬きする可能性が高いと彼らは結論付けています。

FRBがボルカーのように、労働市場の「緩み」（言い換えれば、高い失業率）の期間を受け入れない場合、その後の緩和は信用サイクルを再活性化し、インフレを一気に押し上げる危険性があると彼らは書いています. 商品の価格が下がっても、賃金の上昇とインフレに牽引されたサービス費用は、依然として堅調に推移するでしょう。

これらの難問にもかかわらず、パウエルは、FRBの政策は、経済を抑制も刺激もしないとらえどころのない「中立」ポイントに近づいていると主張しています。 連邦準備制度理事会の 2.3 月の経済予測の要約では、長期的な均衡フェッド ファンド レートは 2.5% から XNUMX% であり、現在の目標範囲とほぼ同じです。

これは、FRB の長期インフレ目標である 2% に合わせた中立金利の見積もりです。 しかし、アライアンス・バーンスタインの元チーフ・エコノミストであるジョセフ・カーソンは、 彼のLinkedInブログに書いていますインフレ率が現在のように 9% ではなく 2% で推移している場合、同じ政策金利を中立と見なすことはできません。

カーソン氏は、100 月の中間選挙の前に、欧州中央銀行の元総裁マリオ ドラギ氏の言葉を借りて、パウエル氏が「何をしても」という瞬間を迎えることはないと主張している。 フェドファンド先物は、年末までにさらに 3.25 ベーシス ポイントの利上げが見込まれ、3.50% ～ 2023% になります。 その後、市場は XNUMX 年に利下げを予想しています。 そしてそれは、現在の活況を呈している市場が割り引いていないものです。

への書き込み ランドールW.フォーサイス [メール保護]