シェールオイル盆地の生産性の低下は幻想です

来年の石油市場に関する主要な不確実性の XNUMX つは、米国のシェール オイル生産の傾向に集中しています。 シェール掘削は価格に非常に敏感であり、坑井が急激に減少するため、掘削が維持されないと生産量は急速に増加しますが、急速に減少します。 したがって、軌道を予測するのは、たとえば、オンラインにするのに何年もかかる深海の開発よりも困難です。 よくあることですが、楽観主義者と悲観主義者の間に分裂があり、この分野の発展と同じくらい作家の心理を反映しているようです.

歴史的に、楽観主義者は通常、小規模生産者の会社の役人であり、開発しようとしている貯水池の品質を自慢していました。 公式の予測担当者はいつものように保守的で、ブームが十分に進行するまでブームの規模を理解できませんでした。 私は楽観的で、400 年の OPEC セミナーで 500 ～ 2012 TB/D/年の成長を予測していましたが、その後の成長を大幅に下回っていたことを告白します。

Skywalker Brigade（「いつでもあなたと一緒にそれを行うことはできません」）は、スイートスポットが枯渇している、コストが容認できないほど高く、銃を恥ずかしがるウォール街の投資家のために業界が資本を奪われているという議論を定期的に繰り広げてきました. これらの議論にはある程度の妥当性がありますが、火よりも煙の方がはるかに多いようです.

さらに懸念されるのは、最近のリグ生産性の低下です。これは、エネルギー情報局によって測定され、リグ操作ごとに追加された生産量の掘削生産性レポートで報告されています。 2020 つの主要な石油生産シェールの推定値を下の図に示します。XNUMX 年後半からの減少は顕著で、XNUMX 分の XNUMX から XNUMX 分の XNUMX です。 労働力からフラッキング砂まで、生産投入の逼迫した市場と相まって、生産量の増加どころか、維持も達成が困難になることが示唆されています。

しかし、EIA の生産性の尺度は、主にリグの稼働と生産の変化に注目しているため、誤解を招く可能性があります。過去数年間、業界は新しい坑井の掘削 (リグが必要) から、以前に掘削された坑井の完成に重点を移しました。 DUCとも呼ばれる破砕されていないか、未完成で掘削されていません。 下の図は、XNUMX つの大きなシェール盆地の掘削済みの井戸と完成した井戸の比率を示しています。

図が示すように、パンデミックの前に、業界は DUC の在庫を積み上げており、企業は数か月で完了したよりも最大 50% 多い井戸を掘削していました。 パンデミックが始まると、業界は未完成の坑井のバックログを使い果たし始めました。これは、乗組員の不足と価格の低下により、すでに掘削された坑井を単純に仕上げることがより魅力的になったためです。 下の図が示すように、ここ数か月で、掘削された井戸の数は増加していますが、完成は安定しています。

生産量の変化と完成した坑井の EIA データを使用すると、前の図とは異なる業界の生産性が得られます。 下の図は、完成した坑井数に対する生産量の変化の 3 か月間の移動平均です。データには非常にノイズが含まれていますが、完成した坑井あたりの生産性がここ数か月間低下しておらず、わずかに増加しているようにさえ見えることは明らかです。 つまり、EIA が報告している生産性の明らかな低下は、稼働しているリグの数に依存しているための人為的なものであるということです。アクティブなリグの急激な減少は、リグあたりの生産性が誇張されていることを意味し、その後の低下は主に生産性の修正でした。これは、リグの稼働と完成した井戸がバランスを取り戻したためです。

これは、シェール生産の傾向に関する議論を解決することはほとんどありません.コスト、投資レベルの可能性、Tier 1掘削場所の利用可能性などについてはまだ疑問があり、石油価格が投資の増加を促進するのに十分な高さを維持するかどうかは言うまでもありません. これを書いている時点で、WTI の価格は 70 バレル 80 ドルを下回る恐れがあります。 強力な価格回復（一貫してXNUMXドルを超える）がない限り、保守的な予測が適切であるように見えますが、最も悲観的な見方は懐疑的に検討する必要があります. 懐疑論が常に正当化されるわけではありません。レーガン大統領が言ったように、信頼するが検証することです。