最新のインフレ傾向が最も重要

水曜日に、FRB 正式に引き上げた 金利目標 XNUMX 分の XNUMX パーセンテージ ポイントで、準備金残高に支払うレートを引き上げます。 〜3.15％ (から 2.4月はXNUMX%）。 予想通り、ほとんどのニュース報道はひどく暗いものに聞こえます。

ある見出しは、FRB が金利を引き上げたと宣言しました。暴走するインフレを抑える」 もう一人は認めた」その動きは驚くべきものではなかった、」しかし、パウエル議長がその日の株式市場の下落をFRBのせいにしたさらなる大幅な利上げが行われることを強く示唆」 によると NPRへ:

連邦準備制度理事会は今日、金利の超大規模な急上昇を命じ、暴走する価格にブレーキをかけようとしているため、今後数か月で追加の利上げが行われる可能性が高いことを示しました。

広く報道されたパウエルの XNUMX 月の約束 (ほぼ XNUMX か月から XNUMX 日にかけて) を考えると、仕事が終わるまでそれを続ける、」今週の発表の何かがどれほど驚きだったかを理解するのはかなり難しい. それでも、この種のレポートのより大きな問題は、インフレと利上げをどのように特徴付けているかということです。

まず、価格水準がパンデミック前よりもはるかに高くなっていることは事実です。 しかし、ジャーナリストは、月ごとの金利上昇を無視して、前年比のインフレ率の変化に焦点を合わせる頑固な傾向を示しています.

月ごとの変化は、インフレが現在どこに向かっているのかをより正確に把握するものです。 年ごとの変化は、昨年の価格水準の動きをより詳しく示しています。 はい、価格レベルは将来再び急上昇する可能性がありますが、それは問題ではありません.

物価水準の急上昇がすでに発生しているため、インフレ率が横ばいになり始めても、年々の変化は高いままです。 この場合、非常に高いです。

しかし、価格水準の成長は良いことです（特に、しかし 排他的ではない、など 消費者物価指数で測定) 落ち着いたようです. その傾向が続く場合、それはインフレが減速したことを意味します。 毎年 率の変化は依然として高いままです。

近くのグラフが示すように、月々のレートが 0.1 年 2023 月まで 2023% のままである場合、年々のインフレ率は XNUMX 年 XNUMX 月まで XNUMX% を下回ることはありません。グラフの線) は、ほぼ XNUMX 年間横ばいになる可能性がありますが、最初のスパイクが非常に高かったため、年ごとの変化は平均を上回ったままになります。

ここでの重要なポイントの XNUMX つは、インフレ率を XNUMX% の目標付近に戻すために、FRB が物価水準をパンデミック前の水準まで引き下げる必要がないということです。

幸いなことに、FRB はこの概念に精通しています。 また、この概念を無視して金融政策を引き締めすぎて物価水準をパンデミック前の水準に戻せば、景気後退を引き起こす可能性が非常に高いことも理解しています。 特に時間の経過とともに、所得の伸びはインフレに追いつく傾向があるため、その方法を試す説得力のある理由はありません. （現在のエピソードが無痛であると言っているわけではありません。大規模なデフレがさらに悪化するというだけです。）

XNUMX番目に繰り返される問題は、非常に多くのジャーナリストが率の上昇をどのように特徴付けているかです。

ニュースを読んだだけではわかりにくいのですが、FRB は「金利」を好きなように設定することはできません。 一般に、FRB が金利を均衡以上に押し上げようとすると、結果は逆になり、金利が低下します。

たとえば、連邦準備制度理事会が不自然に高い金利を (自​​然利子率を上回る水準で) 維持しようとすると、過度に引き締め的な金融政策につながります。 つまり、信用フローは、そうでなければ市場の状況が生み出すものと比較して枯渇します。

この過度に引き締められた政策が定着すると、他のすべての不変、総借入額、全体的な支出、および物価水準が低下します。 貸し手は顧客を引き付けるために金利を引き下げなければならないため、信用需要の低下はフェデラルファンド金利の低下につながります。 （代わりに、ホールセール資金調達側に焦点を当てた場合、同じメカニズムが適用されます）。

より広い意味で、金利は、投資家の期待から消費者の貯蓄習慣まで、あらゆる種類の世界的な要因によって決定されます。 連邦準備制度理事会はそうではありません コントロール それらの要因。

良い例は、FRB の現在の引き締めサイクルの始まりです。 私として XNUMX月に指摘された:

誰もがFRBの公開市場委員会がどれほど積極的に行動すべきかについて議論するのに忙しかった一方で、短期金利は委員会の手を強要することに忙しかった. 3 か月物米国債は 0.05 月に 0.33% でしたが、1 月には 15% で終了しました。 0.16 月 0.33 日から XNUMX 月 XNUMX 日にかけて、オーバーナイト非金融コマーシャル ペーパーの金利は基本的に XNUMX 倍になり、XNUMX% から XNUMX% に上昇しました。 XNUMX 週間の金融コマーシャル ペーパー レートは、ほぼ同じパスをたどりました。

FRB は XNUMX 月に目標金利を引き上げ、 After これらの市場レートは上昇しました。

将来の金利がどこにある必要があるとFRBが考えているかについて、FRBが何を言っているかに夢中になるのは非常に簡単ですが、債券トレーダーにとっては、それはより重要です. 私たち以外の人は、これらの予測に懐疑的であるべきです。なぜなら、それらは予測が難しい状況の変化に基づいているからです。

覚えておいて、 2021 年 XNUMX 月の Fed の中央値予測 2022 年のフェデラル ファンド レートは 0.9%、2022 年の実質 GDP 成長率は 4% でした。 XNUMX月に、 それらの中央予測は フェデラル ファンド レートは 4.4%、GDP はわずか 0.2% です。

これらの変化は、FRB の予測がいかに悪いかを反映しているため、私は指摘していません。 特に状況が異常な場合は、長期的な経済データの予測が特に得意な人はいません。

ポイントは、連邦準備制度理事会が金利や経済全体を厳密に管理していないということです。 もしそうなら、予測を大幅に調整する必要はなく、米国が景気後退に向かっているかどうかについて心配する必要はありません。

そうは言っても、深呼吸してリラックスすることには十分な理由があります。

FRB は XNUMX 回連続して目標金利を XNUMX 分の XNUMX ポイント引き上げており、最近の月ごとの物価水準の変化は、インフレが鈍化していることを示しています。 一方、 住宅市場は冷え込み、 予想通り、金利上昇、幅広い金融環境 極端にきつく見えない、商工業向け融資総額 成長を続けてきた.

したがって、FRBは、景気後退を誘発する可能性のある「超大規模な」利上げがなければ、現在の方針を維持する可能性が非常に高いです。 インフレ期待が固定されたままであれば、そして 連邦準備制度理事会がこの面で成功したことを示す兆候があります–連邦準備制度理事会は気が狂う必要はありません。

おそらく最も良い点は、ジャーナリストが期待の面で FRB を支援できることです。 彼らがしなければならないことは、物価水準の最近の方向性を重視し始め、FRBが実際にできる以上のことをすることを期待するのをやめることです.