まだ内破されていないジャンク資産クラス

ウォーレン・バフェット氏は、「潮が引いたときにのみ、誰が裸で泳いでいたかがわかる」と言います。 現在、これまでにない速さで潮が引いているため、ミーム株、投機的なハイテク株、仮想通貨、NFTなど、暴露された資産クラスのリストは長くなっている。

2000 年のドットコム崩壊以来 (あるいは チューリポマニア 17 世紀の暴落）により、潮流は非常に迅速かつ強力に逆転しました。 この特別な心理的逆転はFRBの利上げによってもたらされたが、最終的には何にでもなる可能性があった。経済法則は一時的に停止されることはあっても、廃止されることは決してない。 資産価格は最終的には本質的価値に戻らなければなりません。 そもそも本質的な価値がほとんどまたはまったくない場合 (すなわち、 仮想通貨ルナLUNA
）、潮の流れは容赦のないものになる可能性があります。

これは、裸の水泳選手の世界では驚くほど露出されていない、文字通りのジャンクを私たちにもたらします。 もちろん、それを売ったり買ったりする一般の人々はそれをジャンクとは呼びません。 ウォール街の用語では、それらは「レバレッジド・ローン」または「変動金利ローン」と呼ばれていますが、これは実際のリスクを巧妙に覆い隠す婉曲表現です。 これらは通常、変動金利が適用されるジャンクなバランスシート（BBB よりも低い格付け）を持つ企業の義務です。

これらのローンは金利上昇に対するヘッジとして投資家に販売され、2021年には5％以上上昇して好調だった。 金利が上昇するとローン保有者が受け取る利息も上昇することを考えると、金利上昇環境下で利息収入を必要とする人にとってローンは天国のように見えた。 対照的に、従来の固定利付債券は金利が上昇すると価値を失うが、これは2022年の債券投資家にとってあまりにも現実的な事実だ。

今年、変動金利ローンは若干の打撃を受け、4％減少した。 しかし、金利上昇に対するヘッジをしているのであれば、なぜ彼らはまったく損失を出していないのでしょうか? 答えは、これらのローンに含まれる巨大な信用リスクにあります。 レバレッジを過剰に活用した企業の義務としては、そもそも危険だ。 矛盾しているのは、金利が上昇すると、これらの企業の利息支払いが増加し、さらなる問題が発生するということです。 どうしても現金が必要な債務者だけが、このファウストのような取引をするだろう。信用度の高い企業であれば、変動金利ローンでギャンブルをするのではなく、最近XNUMX年ぶりの低金利を維持するだろう。

次に何が起こるかを考えると、このジャンク資産クラスを売却するのに遅すぎるということはありません。 これまでのところ損失は他のものと比較すると軽微です。 私たちが景気後退に陥った場合、これらの変動金利ローンは、利払いの増加と収益の崩壊という XNUMX つの負担を同時に負うことになります。 それは典型的な破産のレシピです。

変動金利ローンは、資本構成における「優先順位」、つまり清算中の他の企業負債よりも先に支払われるという事実で宣伝されることがよくあります。 これに騙されて自己満足しないでください。 回収率はリスクを補うほど高くありません。

引き潮に注意してください。まだ驚くべきことが XNUMX つか XNUMX つ潜んでいます。